报告概述
本报告是第16版T2S协调进展报告，由Eurosystem的AMI-SeCo发布，监测26个T2S市场（由24家中央证券存管机构服务）对T2S协调标准的遵守情况。报告覆盖2024年9月至2025年9月期间，评估核心T2S结算协调（16项标准）和更广泛的证券结算后交易环境协调（2项标准）的合规水平。分析框架包括标准定义状态、监测启动情况及聚合合规状态，并提供每个市场的详细合规表。读者可通过报告快速了解欧洲证券结算一体化的最新进展、主要合规短板及市场改进计划。
报告的核心结论
T2S市场整体合规率略有下降
截至2025年9月，87.2%的合规状态为蓝色（完全合规），低于2024年9月的91.2%。红色（不合规）状态占比从8.1%升至12.2%。这一下降主要源于对企业行动标准更严格的评估，而非市场实际流程倒退。
企业行动是协调最困难的领域
在T2S企业行动标准（标准6）方面，除一个市场外，所有T2S市场均被评估为未完全合规。这是AMI-SeCo的企业事件组进行更深入分析的结果，许多市场合规水平虽高但仍未达标。市场CA标准（标准18）同样有21个市场不合规。
夜间结算、综合账户和DCP接入仍是突出短板
四个市场（匈牙利、保加利亚两个CSD和斯洛文尼亚）未提供夜间结算，违反标准5。法国和芬兰因法律限制在综合账户标准（标准14）上不合规。三个市场（Euroclear Bank、Euroclear Finland、匈牙利）尚未向所有参与者提供DCP接入（标准25）。
多数核心结算标准已获高度合规
在16项被监测的核心T2S结算协调标准中，有12项所有T2S市场均完全合规。包括ISO 20022消息、匹配字段、结算终局性、结算周期、账户编号等。这反映了T2S在促进欧洲金融市场一体化方面的长期成效。
报告回答的关键问题
T2S协调标准包含哪些主要内容？
T2S协调标准涵盖16项核心结算协调标准（如ISO 20022消息、匹配字段、结算终局性、企业行动、DCP接入等）和8项更广泛的后交易环境标准（如CA市场标准、证券量数据等）。报告监测其中18项，旨在统一欧洲证券结算流程，减少跨境障碍。
欧洲企业行动合规现状如何？
报告显示，截至2025年9月，除西班牙外所有T2S市场均未完全遵守T2S企业行动标准（标准6），且21个市场未遵守市场CA标准（标准18）。这主要是企业事件组采用更严格评估方法的结果，但多个市场已制定改进计划，部分预期在2025-2027年间实现合规。
哪些市场在结算日安排上不合规？
四个市场在标准5（结算日安排）上不合规：匈牙利、保加利亚的BNBGSSS和CD AD、斯洛文尼亚。它们未能提供T2S夜间结算周期，主要因缺乏业务用例或技术限制。匈牙利计划在2027年10月前实现合规。
法国和芬兰为何在综合账户上不合规？
法国因国内法律要求将注册证券与不记名证券在同一ISIN下分离，违反了标准14。芬兰则因国内法律限制综合账户在CSD层面的使用，且预计近期不会修法。两国均与立法机构商讨解决方案，但无明确时间表。
报告中的代表性数据
87.2%
T2S市场整体蓝色合规率
September 2025，在全部442个合规评估状态中，蓝色（完全合规）占比87.2%，较2024年9月的91.2%下降4个百分点。
12.2%
红色不合规状态占比
September 2025，红色（未完全合规）状态占比从2024年9月的8.1%升至12.2%，主要由于企业行动标准更严格的评估。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含26个T2S市场的详细合规监测表，每表列出各标准（如消息、匹配、结算终局性、企业行动等）的合规状态、缺口类型、实施计划及责任方。
- 包含企业行动合规的专题分析，引用AMI-SeCo企业事件组（CEG）发布的2025年《企业事件合规报告》，深入评估T2S CA标准和市场CA标准的合规细节。
- 提供对不合规影响的专门评估（Annex 3），量化核心结算标准不合规对欧洲结算一体化的具体影响，排除企业行动标准。
- 附录中包含完整的监测方法论（Annex 4），解释颜色方案（蓝/红）、合规判定标准及数据收集流程。
- 报告还附有状态仪表盘（Table 1），概述25项协调活动的定义、监测和合规进展，以及每项活动不合规市场数量。
- 包含合规状态变化分析（Table 4），展示自上一报告期以来每次评估的变动，帮助追踪市场改进或退步。
- 提供对未启动监测的协调活动（如税收程序、股东透明度、投资组合转移）的当前状态说明，包括FASTER指令进展。
- 列出所有涉及不合规的市场及其预期合规日期，如匈牙利计划2027年10月实现标准5合规，芬兰计划2027年Q1实现标准6合规等。
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