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报告概述

本报告研究韩国股市绿色金融的现状与不足，借鉴欧盟气候基准（EU PAB和EU CTB）框架，探索在韩国引入类似气候基准指数的可行性。报告通过模拟构建K-PAB和K-CTB指数，评估其与KOSPI的跟踪误差、碳减排效果及行业配置变化，并分析引入该指数对韩国资本市场的预期效益与制约因素。报告旨在为政策制定者、投资者和金融机构提供量化低碳投资标准，推动韩国绿色金融基础设施发展。

报告的核心结论

K-PAB和K-CTB指数可稳定追踪KOSPI并大幅降低碳强度

模拟结果显示，2015年10月至2025年5月期间，K-PAB和K-CTB的累计超额收益分别为5.6和4.6个百分点，且周收益差标准差较低。2024年加权平均碳强度（WACI）较KOSPI分别降低57.4%和40.5%，证明指数在保持财务表现的同时有效管理气候风险。

引入气候基准指数需先解决国内气候数据不足问题

当前韩国在范围3排放、化石燃料收入等气候数据方面存在缺口，且气候信息披露制度尚未完善。MSCI数据显示全球仅约三分之一的公司符合PAB条件，韩国企业数据可得性更低，这限制了指数的透明度和成分股多样性。

国内低碳投资需求疲软制约指数市场发展

截至2025年5月，韩国低碳基金规模仅1560亿韩元，占ESG基金总规模的1.3%。机构与个人投资者对低碳投资兴趣有限，导致基准指数的实际应用和相关市场成长受限，需政府政策激励和长期机构投资者引导。

气候基准指数可提升韩国绿色金融的全球竞争力

采用与国际标准接轨的K-PAB和K-CTB指数，有助于吸引全球资本流入，增强国内低碳金融产品的可信度。欧洲经验表明，此类指数与SFDR、EU Taxonomy等框架联动，可降低披露负担并作为转型金融工具，韩国可借鉴设计配套绿色金融基础设施。

报告回答的关键问题

韩国股市在绿色金融中扮演什么角色？

报告指出，韩国绿色金融主要依赖银行绿色贷款、政策金融担保和债券市场绿色债券，股市作用有限。原因是股市缺乏气候信息披露和绩效评估框架，导致绿色投资环境不成熟。欧盟气候基准为股市绿色金融提供了标准化工具。

EU PAB和CTB基准有何区别？

EU PAB（巴黎一致基准）要求比母指数碳强度至少降低50%，年降幅7%，并排除化石燃料相关公司；EU CTB（气候转型基准）要求降低30%且年降7%，但排除标准较宽松。两者均需保持高碳行业权重不低于母指数，以确保经济代表性。

韩国引入气候基准指数面临哪些挑战？

主要挑战包括：企业气候数据（尤其范围3排放）不足，信息披露制度尚未落地；机构与散户投资者对低碳投资需求疲软，低碳基金规模极小；政府碳定价偏低（每吨6美元，远低于欧盟70美元），无法有效传递气候风险价格信号。

K-PAB和K-CTB模拟结果如何？

基于KOSPI 807家披露排放数据的公司，模拟显示K-PAB和K-CTB自2015年至2025年累计超额收益为正，跟踪误差低。2024年碳强度分别降至92.4和129.4吨/十亿韩元，显著低于KOSPI的217.0。低碳公司权重上升，高碳公司权重下降，尤其制造业和科技业过渡风险降低。

报告中的代表性数据

K-PAB: 92.4, K-CTB: 129.4, KOSPI: 217.0

加权平均碳强度（WACI）

2024，单位：吨/十亿韩元。K-PAB和K-CTB的碳强度分别比KOSPI低57.4%和40.5%，基于范围1和2排放（EVIC口径）。

1559亿美元

全球PAB/CTB指数追踪基金规模

2025年6月底，根据EPFR数据，截至2025年6月底，全球追踪PAB和CTB指数的基金总资产达1559亿美元，自2021年以来快速增长。

1560亿韩元

韩国低碳基金规模

2025年5月底，基于Bloomberg数据，韩国低碳基金（名称含气候、碳、净零等）共12只，资产净值仅1560亿韩元，占ESG基金总规模的1.3%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 欧盟气候基准框架详细介绍：包括EU PAB和EU CTB的脱碳要求、排除标准、行业构成要求，以及其与私人气候指数的对比。
  • 全球PAB/CTB指数市场现状：分析主要指数提供商（MSCI、S&P等）和资产管理公司（BlackRock、Amundi等）的产品，市场规模从2021年起快速增长，截至2025年6月达1559亿美元。
  • 韩国ESG基金市场现状与局限性：截至2025年5月ESG基金规模约12万亿韩元，但低碳基金仅占1.3%，且缺乏量化碳减排目标，存在“漂绿”风险。
  • K-PAB和K-CTB指数模拟方法：基于KOSPI 807只股票，应用优化模型最小化跟踪误差，仅使用范围1和2排放数据，并设置脱碳和行业构成约束。
  • 模拟结果详细分析：包含累计超额收益、碳强度轨迹、行业权重变化、高碳与低碳公司权重再分配等图表和数据。
  • 引入指数的预期效益：提升气候金融产品透明度与可比性，吸引全球资本，增强企业脱碳激励，并与绿色金融基础设施（如分类法、披露规则）联动。
  • 实施约束与政策建议：需解决数据不足、低碳投资需求疲软等问题，建议尽快确立气候披露标准、强化碳定价、鼓励长期机构投资者制定脱碳计划。
  • EU新提案：ITB（投资转型基准）介绍：相比PAB/CTB，ITB更灵活，强调绿色资本支出，可纳入有过渡计划的高排放企业，韩国可借鉴分阶段试点。

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