川海智库

报告概述

本报告是Federated Hermes全球新兴市场股票团队的2025年展望。报告以数字化、气候变化与人口结构三大长期趋势为主线，探讨这些趋势如何重塑全球经济与商业环境，并阐述团队如何据此在新兴市场进行自下而上的选股。覆盖范围包括中国、印度、台湾、韩国、巴西、墨西哥等主要市场，以及全球宏观环境。报告提供了投资框架、市场回顾、行业配置与具体持仓案例，帮助投资者理解新兴市场的长期机遇与风险。

报告的核心结论

三大长期趋势将重塑全球经济和商业格局

报告认为数字化、气候变化和人口结构是未来数年驱动全球变化的核心力量。数字化方面，生成式AI可能带来生产力革命；气候变化要求能源转型，催生新投资机会；人口结构方面，全球老龄化与Z世代崛起并存，改变消费和劳动力市场。投资应聚焦于能从这些不可避免的变革中受益的公司。

中国股市2024年跑赢新兴市场，但国内政策仍是关键

报告指出2024年中国股市上涨19.67%，领先除中国以外的新兴市场。反弹始于9月的大规模刺激措施，但特朗普当选后市场情绪波动。金融和通信服务板块领涨，可选消费受益于电动车销售和旅游回暖。报告认为，中国政策制定者拥有足够工具应对结构性问题，2025年及以后的关键是国内政策，尤其是稳定房地产和刺激消费。

AI技术将推动生产力增长，但企业采用仍处早期

报告认为生成式AI有潜力大幅提升生产率，但调查显示仅32%的企业战略团队在组织中积极部署生成式AI。当前企业更多采用成熟技术，如非生成式AI、云计算和网络安全，这些将成为未来AI部署的基础。报告预期，随着AI应用场景扩展，从硬件到企业软件乃至人形机器人领域都会产生投资机会。

气候变化风险尚未被市场估值完全定价

报告通过分析自然灾害对股市的影响，指出投资者普遍将气候风险视为非经常性事件，目前估值未包含气候危害风险。然而，气候变化的物理风险和转型风险对新兴市场构成更大威胁，能源转型是必须。报告认为，电网现代化、可再生能源、水电铝、LNG运输、水处理等领域的公司将受益于这一趋势。

Z世代崛起与全球老龄化并存，带来结构性投资机会

报告指出全球60岁以上人口到2030年将增至14亿，同时Z世代占全球人口30%，预计2025年占劳动力27%。Z世代作为消费者偏好有目的的品牌，关注环境和社会议题，作为员工追求灵活性和工作意义。人口结构变化将利好医疗健康、互联网、游戏娱乐、招聘、食品配送等领域的公司。

报告回答的关键问题

2024年新兴市场股票表现如何？

报告显示，2024年新兴市场股票整体上涨7.5%，低于2023年的9.8%，显著跑输发达市场（18.7%）。表现分化明显，中国股市年末反弹，台湾和印度表现强劲，而巴西、墨西哥、韩国则因各自国内问题下跌25-35%。新兴市场相对发达市场的估值折价进一步扩大。

生成式AI将给新兴市场带来哪些投资机会？

报告认为，生成式AI不仅利好半导体和云基础设施，如台积电、服务器厂商等，还将惠及采用AI的企业软件、IT服务和工业自动化公司。随着AI进入应用落地阶段，能提升运营效率或创造新收入来源的企业将获益。报告也关注人形机器人、数据中心的电力与散热需求，以及相关组件供应商。

人口老龄化对新兴市场投资有何影响？

报告指出，全球60岁以上人口将从2020年的10亿增至2030年的14亿，2050年达21亿，带来医疗健康领域的长期需求。同时，Z世代正成为重要消费和劳动力力量，他们偏好有目的的品牌和灵活工作方式。报告看好医疗保健、互联网、游戏娱乐、食品配送等受益于人口结构变化的行业。

中国在能源转型中扮演什么角色？

报告强调，中国在电动车、锂电池和太阳能板等绿色制造领域全球领先，并通过“一带一路”布局关键材料下游加工，对全球能源转型具有举足轻重的影响。报告认为，中国将继续在能源转型进程中保持全球影响力，相关绿色科技公司是重要的投资方向。

报告中的代表性数据

7.5%

新兴市场股票年度回报率

2024年，据彭博数据，MSCI新兴市场指数以美元计在2024年全年上涨7.5%，低于2023年的9.8%，并显著跑输发达市场18.7%的回报。

+19.67%

中国股市年度回报率

2024年，中国股市在2024年上涨19.67%，为三年多来首次跑赢除中国以外的新兴市场（+3.56%），主要受9月出台的一揽子刺激政策推动。

14亿

全球60岁以上人口数量

2030年，根据世界卫生组织预测，全球60岁及以上人口将从2020年的10亿增至2030年的14亿，到2050年预计达21亿，反映人口老龄化趋势。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2024年新兴市场完整回顾与国别分化分析。报告详细复盘了去年全球新兴市场的整体表现，对比中国与除中国以外新兴市场的收益差异，并逐一分析台湾、马来西亚、阿联酋等领先市场与巴西、墨西哥、韩国等落后市场背后的原因，包括政治、财政、货币政策及产业事件，如三星HBM芯片认证失败和韩国戒严风波。
  • 三大长期趋势的深度研究框架。报告分别阐述数字化与生成式AI、气候变化与能源转型、人口结构变化与Z世代崛起三大主题，引用McKinsey、WHO、IMF等权威数据，分析其对生产力、投资组合和商业模式的深远影响，并解释这些趋势如何指导选股。
  • 全球宏观环境与新兴市场展望。包括对利率‘更高更久’、美国财政赤字、美元走势、新兴市场债券利差等宏观因素的评估，并讨论特朗普重返白宫后关税政策对贸易和各国应对策略的潜在影响。
  • 主要新兴市场国家驱动因素与投资观点。列出了中国、韩国、台湾、印度、东盟、中东、土耳其、南非、墨西哥、巴西等国的关键经济和市场驱动因素，并给出了对中国政策转向、印度估值、台湾AI依赖等风险的具体看法。
  • 投资方法与组合构建原则。介绍团队的质量/成长股偏好、合理估值与安全边际要求，以及如何通过自下而上选股把握长期趋势，并说明对印度、台湾的低配和对巴西、墨西哥、韩国、中国的超配策略。
  • 具体持仓案例研究。展示Lotes、VA Tech Wabag、Gedeon Richter、Kanzhun、Shenzhen Inovance、Press Metal、Banorte等代表性持仓，分析其商业模式、竞争壁垒和受益于长期趋势的逻辑。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告