报告概述
本报告聚焦生猪养殖行业，通过复盘本轮猪周期中猪价创历史新低、产业困境加剧的背景，深入分析当前产能去化的主动与被动驱动力，并对未来猪价走势及新周期进行展望。报告采用历史对比、政策追踪及财务分析框架，旨在为投资者揭示在行业周期底部布局核心资产的机会。
报告的核心结论
当前产业困境更甚于2023年
报告指出，尽管饲料成本较2023年下降约13%，但猪价创2010年以来新低，导致头均亏损进一步放大。最大头均亏损达461元/头，平均亏损约218元/头，均超过2023年底部，且深度亏损持续时间更长，行业资金状况加速恶化。
主动与被动因素将共同推动产能去化
主动方面，2026年全年猪价或持续低位运行，仔猪亏损有望延续，推动主动去化。被动方面，政策将能繁母猪正常保有量下调至3750万头，时间红线收紧，叠加口蹄疫等疫病风险，去化条件优于2023年，去化幅度值得期待。
核心资产价值凸显，底部穿越能力更强
报告认为，行业正从粗放扩张转向高质量发展，核心资产凭借育种、管理和成本优势构筑护城河。当前多家猪企头均市值处于历史低位，若新周期开启，核心资产的头均盈利弹性有望显著释放，且其稳健经营能更好度过周期底部。
报告回答的关键问题
本轮猪周期底部有何特点？
本轮周期猪价创下2010年以来新低，尽管饲料成本下降但头均亏损幅度和持续时间均超过2023年，行业资金状况更差，上市猪企资产负债率普遍上升，产能去化在深度亏损阶段加速。
产能去化为何将加速？
主动去化方面，2026年下半年猪价预计低位震荡，仔猪补栏淡季亏损加深，资金外流加快。被动去化方面，政策将能繁母猪保有量目标下调至3750万头，且要求在9月前完成，叠加口蹄疫等疫病风险，双重压力将加速产能出清。
哪些生猪养殖标的值得关注？
报告推荐资金充足、经营稳定、成本优秀的核心资产，包括牧原股份、温氏股份、德康农牧等养殖龙头，并建议关注天康生物、巨星农牧、立华股份、神农集团、华统股份等。这些公司头均市值处于历史低位，具备较强底部穿越能力。
报告中的代表性数据
本轮周期最大头均亏损
2025-2026年最新，高于2023年周期底部的307元/头，反映盈利恶化程度加剧。
上市猪企平均资产负债率（26Q1）
2026年第一季度，较25Q4提升2.2个百分点，资金状况较2023年底部进一步恶化。
能繁母猪累计去化进度（三方平均）
截至2026年5月，官方及三方数据显示去化已过半，近月速度加快。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括猪价、标肥价差、饲料价格、养殖成本及头均盈利的详细走势图。
- 历史周期对比分析：对比2023年底部与本轮周期在亏损幅度、持续时间、资金状况等方面的差异。
- 产能去化月度数据：官方及三方（卓创、钢联、涌益）能繁母猪存栏变动表，展示去化节奏。
- 政策跟踪梳理：2025年5月至2026年6月各部委和协会关于产能调控的会议及政策内容。
- 上市公司财务数据：15家猪企的资产负债率、现金储备及环比变动表。
- 头均估值与出栏情况：主要猪企2026年头均市值、出栏量预测及历史估值区间。
- 疫病风险分析：南非1型口蹄疫对不同偶蹄动物影响对比及历史疫病导致去化的案例。
- 投资个股分析：对牧原股份、温氏股份等核心标的的成本、出栏弹性及估值进行详细评估。
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