报告概述
报告聚焦公用事业行业，重点分析火电、水电、绿电及燃气板块，覆盖2025年业绩预告、煤电容量电价机制调整、电力市场化改革进展及板块估值。采用业绩预告统计、容量电价补偿测算、高频数据跟踪及个股动态分析框架，帮助投资者理解火电公用事业化趋势及红利价值。
报告的核心结论
2025年北方火电业绩表现出色，容量电价提升进一步稳定盈利。
截至2026年1月31日，31家公用事业公司披露2025年业绩预告，板块业绩均值同比提升28%，其中火电公司13家，北方火电因电价降幅较小业绩突出，如晋控电力同比+446%，建投能源同比+253%。2026年容量电价标准提升，各省平均增厚度电约0.016元/千瓦时，火电收入中稳定部分比例持续扩大。
煤电容量电价机制完善，全国容量补偿空间预计达1880亿元。
2026年1月30日《关于完善发电侧容量电价机制的通知》出台后，各省煤电容量电价标准至少提升至165元/千瓦·年，其中甘肃、云南提升至330元/千瓦·年。测算2026年煤电容量补偿空间达1880亿元，折火电度电增收0.030元，且后续补偿比例将持续提升至2030年的70%。
火电盈利模式转向电量、容量、辅助服务三元结构，公用事业化加速。
火电从传统周期四要素（电价、煤价、利用小时、装机）走向价值新模型，电量电价逐渐与煤价联动，容量和辅助服务收入与绿电增长及调节需求相关，成为核心盈利来源。周期属性弱化，盈利稳定性提升，叠加分红承诺，推动火电向红利资产定价模型转变。
公用事业板块估值处历史中低位，红利价值凸显。
当前GFGY样本股PE-TTM为17.76倍，处于2010年以来33.39%分位；PB为1.69倍，处于19.61%分位。板块近三年涨幅29.83%居申万行业中上游，但2026年初以来涨幅仅1.79%处于下游，估值具备提升空间，尤其火电分红持续兑现，塑造估值空间。
报告回答的关键问题
2025年哪些火电公司业绩表现突出？
报告统计13家火电公司，北方火电业绩出色：晋控电力同比大增446%，建投能源同比+253%，京能电力同比+104%，穗恒运A同比+88%；大唐发电、赣能股份、上海电力保持30%~60%增速，华银电力、豫能控股实现扭亏。这些公司受益于电价降幅较小及煤价平稳。
2026年煤电容量电价提升了多少？对火电盈利有何影响？
2026年各省煤电容量电价标准至少提升至165元/千瓦·年，云南、甘肃高达330元/千瓦·年，天津、四川为231元/千瓦·年。测算全国容量补偿空间达1880亿元，折度电增收约0.030元，较2025年平均提升0.016元/千瓦时，显著增厚火电稳定盈利部分。
火电公用事业化趋势下，哪些标的值得关注？
报告推荐绩优高股息及市值管理标的：华能国际H股、华电国际H股、国电电力、申能股份、内蒙华电、赣能股份；水电关注长江电力、桂冠电力；燃气关注九丰能源、佛燃能源；绿电关注龙源电力H、福能股份；核电关注中广核电力。
公用事业板块当前估值水平如何？
截至2026年2月6日，GFGY板块PE-TTM为17.76倍，处于2010年以来33.39%分位；PB为1.69倍，处于19.61%分位。近三年涨幅29.83%居中上游，但年初至今涨幅仅1.79%居下游，估值处于历史中低位，具备修复空间。
报告中的代表性数据
2026年煤电容量补偿空间
2026年，基于2025年末燃煤机组1259GW，假设新增20GW/年，补偿比例50%，折火电度电增收0.030元。
2026年各省容量电价折度电平均提升
2026年，根据各省2025年火电利用小时数折算，云南、甘肃、天津同比提升超4分。
2025年火电公司业绩预告均值同比增速
2025年，统计31家公用事业公司，其中火电13家，晋控电力、建投能源增速超200%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年业绩预告完整数据表：包含31家公用事业公司（火电、水电、绿电、燃气等）的业绩增速、亏损/扭亏详情，便于横向对比。
- 各省2026年煤电容量电价标准及折度电补偿测算：细致展示31个省（区、市）的容量电价水平、折度电水平及同比提升幅度，揭示区域差异。
- 煤电容量补偿市场空间测算模型：基于装机、利用小时、补偿比例等参数，预测2026-2030年容量补偿总额及度电增收趋势。
- 电力现货市场高频数据跟踪：包括山东、广东电力交易中心的中长期及现货日前交易价格、成交量，反映短期市场波动。
- 煤炭及天然气价格行情：涵盖秦港煤价、印尼进口煤价、产地煤价、港口库存，以及国内LNG到岸价、出厂价、NYMEX期货价格，为成本端分析提供依据。
- 个股动态与板块行情：跟踪三峡水利、中国核电、长江电力等公司分红、回购、更名等事件，并展示A/H股各子板块周涨跌幅及个股排名。
- 板块估值分析：PE/PB处于2010年以来分位水平，与沪深300比较，近三年及年初至今涨跌幅行业排名，评估估值重塑机会。
- 风险提示：详细分析改革不及预期、煤价超额上涨、绿电装机进度低预期等风险因素，帮助投资者全面评估。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
