报告概述
本报告为国泰海通证券2026年2月大类资产配置月报，研究对象涵盖全球主要权益、债券、商品及外汇资产，覆盖A股、港股、美股、欧股、日股、中美国债、黄金、原油、工业商品等。报告采用“战略性资产配置（SAA）+战术性资产配置（TAA）+重大事件审议调整”的“全天候”框架：SAA基于宏观因子风险平价模型分散宏观风险，确定长期基准比例；TAA通过Black-Litterman模型融合主被动观点，识别短期风险回报较优的资产；再结合重大事件主观审议进行校正。读者可据此了解机构级资产配置思路，获取月度调仓参考。
报告的核心结论
建议2月超配A/H股
报告认为多重因素支持中国权益表现，包括2026年作为十五五开局年预计广义赤字扩张、经济政策更积极，美联储降息后人民币稳定升值为国内宽松货币提供条件，改革提振风险偏好。流动性危机引发的市场波动反而是配置良机。
建议2月超配美股
报告指出美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性减弱，企业盈利预期支撑美股中枢上行，“金发姑娘”背景渐显，有利于美股表现。
建议2月超配原油与工业商品
中东地缘政治局势加剧，OPEC+继续暂停增产，原油价格或阶段性提振；以铜为代表的工业金属因建筑、电网、电动车及AI算力扩张需求驱动，且开发成本上升导致供需不平衡，风险回报比较高。
结构性货币政策将强化国债配置力量
融资需求与信贷供给不平衡客观存在，但风险偏好中枢上行后居民企业可能进行资产再平衡。此前债市缺乏有效配置力量，随着结构性货币政策发力，配置型资金购债意愿有望强化。
报告回答的关键问题
2026年2月A股和港股应该如何配置？
报告建议超配A/H股，配置权重分别为10.00%。依据是经济工作会议临近、十五五开局年政策积极预期、人民币汇率稳定为宽松货币创造条件，以及改革提振风险偏好。流动性冲击引发的市场波动被视为布局机会。
为什么2月建议超配原油？
报告认为全球原油需求偏弱，但OPEC+决定3月继续暂停增产，叠加中东地缘政治博弈加剧，原油价格有望阶段性提振。因此建议超配原油，配置权重为3.75%。
美债在当前环境下的配置价值如何？
报告认为美债风险回报比极低，尽管沃什提名美联储主席可能推动温和降息与缩表，但特朗普政府的霸权主义削弱美国主权信用，全球央行趋势性减持美债。因此仅建议标配，长久期与短久期美债各配7.50%及10.00%。
报告中的代表性数据
宏观因子风险平价策略（SAA）年化收益率
2019年至2026年1月，回测区间2019/01/01-2026/01/31，使用中证800、恒生指数、标普500、利率债、企业债、南华商品、国际黄金七类资产，夏普比率1.66。
全球大类资产配置BL策略（TAA）年化收益率
2019年至2026年1月，回测区间2019/01/01-2026/01/31，含2024年3月后样本外表现，夏普比率1.80，2025年全年收益53%。
SAA中枢+TAA增厚策略2025年收益
2025年，结合宏观因子风险平价SAA与Black-Litterman TAA，2025年收益率20.0%，夏普比率2.11，最大回撤5.6%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 资产表现回顾与宏观跟踪：详细展示全球主要权益、债券、商品、外汇资产在2026年1月的涨跌幅及历史表现范围，便于对比各类资产近期走势。
- 国泰海通资产配置框架说明：完整阐述“SAA+TAA+重大事件审议调整”三层架构的设计逻辑，包括宏观因子风险平价模型、BL模型观点矩阵生成方法。
- 宏观一致预期边际变化跟踪：基于彭博数据，展示2026年一季度美国CPI、私人投资及中国固定资产投资、出口等关键指标的预期较上月变化，辅助判断宏观环境边际走向。
- 战略配置模型详解：宏观因子风险平价模型的因子选择（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性及海外因子）、回归方法和回测表现，附历年收益、波动、夏普比率对比表。
- 战术配置模型详解：从宏观友好度评分到BL模型观点矩阵的完整流程，以及全球大类资产配置BL策略自2019年以来的回测净值曲线和年度绩效指标。
- SAA中枢+TAA增厚策略综合表现：展示结合战略基准与战术轮动的组合净值曲线、超额收益，以及2019-2026年逐年收益、最大回撤、夏普比率等详细数据。
- 重大宏观事件审议：针对国内证监会再融资战略投资者新规、海外特朗普提名沃什为美联储主席两大事件进行影响评估，阐述对市场及资产配置的潜在影响。
- 2026年2月战术性大类资产配置方案：给出权益、债券、商品的具体权重配置建议，包括A股、港股、美股、欧股、日股、中美国债、黄金、原油、工业商品的细分比例及超配/标配观点。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
