报告概述
本报告详细分析了全球燃料油市场的最新动态，聚焦于高硫燃料油与低硫燃料油两大品种。研究对象包括主要供应国（委内瑞拉、俄罗斯、墨西哥、伊朗）的产量变化、地缘政治事件（美伊冲突）对供应的潜在影响，以及需求端（船燃、炼厂加工）的演变。报告从供给、需求、库存、价格、裂解价差、高低硫价差等多个维度展开，并辅以海外汽柴油利润等关联指标。通过基本面与地缘政治的双重分析，为投资者理解燃料油市场当前格局及未来走势提供了清晰的逻辑框架。
报告的核心结论
美伊冲突长期化将持续支撑高硫裂解价差
周末美伊首次谈判未取得实质性进展，预计双方博弈将趋于长期化，谈判与武力威胁交替出现，市场预期反复波动。与此同时，俄罗斯、委内瑞拉出口下降已对高硫形成实质支撑，未来伊朗供应也存在减量风险，高硫裂解偏强看待。
低硫燃料油裂解价差上行动力不足
低硫短期受海外汽柴油裂解回升带动，LU-FU价差出现阶段性反弹。但低硫供应端承压（尼日利亚常减压装置推迟回归），长期需求受高硫挤占（脱硫塔船只增加），裂解上行缺少内在驱动，反弹空间有限，整体偏弱。
高低硫价差（LU-FU）反弹后仍有下行动力
在高硫地缘溢价回吐与低硫受成品油利润支撑的共同作用下，LU-FU价差出现反弹。但报告认为这种反弹具有阶段性，因为高硫有持续的供应收紧支撑，而低硫上行难以持续，因此高低价差的下行驱动仍在，后续仍可能走低。
报告回答的关键问题
美伊冲突如何影响高硫燃料油供应？
美伊冲突若激化，可能导致伊朗原油及燃料油出口减少，加剧高硫及重质原油的供应收紧。目前委内瑞拉、俄罗斯、墨西哥供应已下降，伊朗若进一步减量，将强化高硫裂解的偏强走势。
低硫燃料油后市怎么看？
低硫燃料油短期受海外成品油裂解回升带动而走强，但上行空间有限。供应端尼日利亚炼厂装置推迟回归，科威特阿祖尔炼厂重启带来增量；需求端脱硫塔增加长期挤占低硫船燃。整体缺乏持续上涨动力，裂解大概率维持弱势。
高低硫价差（LU-FU）会如何走？
LU-FU价差在经历阶段性反弹后，下行动力依然存在。高硫有地缘风险和实质供应下降支撑，低硫上行驱动不足。预计价差在反弹结束后将重归下行趋势。
报告中的代表性数据
新加坡燃料油库存
截至2026年2月6日当周，环比上升426.1万桶（21.4%），处于历史同期最高水平。
国内港口燃料油库存
截至2026年2月6日当周，环比下降12.6万吨（11.7%），当周燃料油到港44.25万吨。
山东催化装置生产毛利
截至2026年2月6日，环比上周上升18元/吨，产能利用率50.85%，环比上升3.4%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球干散货、集运、油运指数（BDI、CCFI、SCFI、BDTI、BCTI）走势图及季节性分析，反映船燃需求背景。
- 山东催化裂化装置生产毛利与产能利用率历史走势及季节性对比，体现高硫加工需求。
- 山东焦化装置生产毛利周度数据，反映重质燃料油加工利润。
- 新加坡与国内港口燃料油库存历史走势及季节性图表，展示库存变化趋势。
- 国内外燃料油价格走势图：包括FU、LU、布伦特原油、新加坡VLSFO与380CST、舟山高低硫船燃价格。
- 高硫裂解价差：国内外高硫裂解对原油的价差历史走势（FU-SC、380CST-迪拜）。
- 低硫裂解价差：国内外低硫裂解走势（LU-SC、VLSFO-迪拜、10ppm柴油-迪拜）。
- 海外汽油与柴油裂解价差（ICE柴油、ICE汽油、NYMEX汽油），分析对低硫的带动作用。
- LU-FU高低硫价差历史走势及历年季节性对比，判断价差方向。
- 详细的策略观点与期货合约参考区间：FU2605参考2650-2950，LU2604参考2930-3420。
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