报告概述
本报告是方正证券研究所发布的2026年2月份大类资产配置专题报告，属于长期策略研究系列。报告以全球宏观基本面为背景，系统分析了2026年1月全球股市、债市、大宗商品的表现，并对2月各类资产走势给出配置建议。覆盖范围包括A股、港股、美股、国内债券、美债及大宗商品（原油、工业金属、农产品、贵金属）。报告采用自上而下的分析框架，结合经济数据、政策走向、资金流向和估值水平，为投资者提供超配、标配、低配的明确建议。读者可通过本报告快速把握春季攻势下的投资主线与风险点，优化资产组合。
报告的核心结论
春季行情已展开，春节前是顺风期。
报告指出，2026年春季行情已经启动，春节前是春季攻势的顺风期，指数有望进一步上行。核心驱动来自流动性宽松和人民币升值，同时新质生产力财政支持、春节消费旺季和“十五五”基建开工提供基本面支撑。
A股关注科技成长、顺周期和蓝筹三条主线。
配置上建议关注三条主线：一是科技成长的扩散，包括硬科技、AI应用、恒生科技；二是反内卷和顺周期结合的化工、新能源；三是契合险资等长期配置型资金偏好的蓝筹资产。
港股受益于中美关系缓和与南下资金支撑。
近期中美贸易冲突再度缓和，提振市场风险偏好。南下资金流入港股速度恢复，1月净流入690亿元人民币，为港股提供资金支撑。恒生科技等高景气新兴产业补涨机会值得关注。
国内债市步入复杂博弈阶段，票息策略更具确定性。
债市在“经济弱复苏+政策稳宽松”背景下震荡，总量降息或延后。策略上应聚焦中性久期，优选3年期以内利率债与高等级中短信用债，把握票息收益；超长端需等待收益率回升至2.3%以上再布局。
贵金属受避险与货币属性双重利好，长期看多。
美联储独立性回升缓解美元信用危机，地缘冲突加剧推升避险需求。全球政府加杠杆阶段，美国中长期赤字率易上难下，黄金货币属性持续凸显，构成长期利好。1月南华贵金属指数已大涨39.4%。
报告回答的关键问题
2026年春季攻势有哪些驱动因素？
春季攻势的核心驱动是流动性宽松和人民币升值。此外，新质生产力领域的财政支持与产业扶持持续加码，春节消费旺季和“十五五”开局之年基建项目开工提速，为市场提供基本面支撑。A股盈利增速有望改善，风险偏好提升。
2月份A股应配置哪些行业？
报告建议超配电力设备及新能源、食品饮料、计算机，标配电子、银行、非银行金融、有色金属等，低配建筑、家电、交通运输。科技成长方向包括硬科技、AI应用，顺周期方向关注化工、新能源，蓝筹方向契合险资偏好。
港股为何值得关注？
港股经过调整后估值吸引力提升，近期中美贸易冲突缓和提振风险偏好，南下资金1月净流入690亿元提供支撑。港股对全球流动性改善、美元走弱及风险偏好修复敏感，恒生科技等新兴产业具备稀缺性，有望充分受益。
当前债券市场如何操作？
债市进入复杂博弈阶段，总量降息或延后，建议聚焦中性久期，优选3年期以内利率债与高等级中短信用债，以票息+波段操作为主。超长端需待收益率回升至2.3%以上再布局，降低资本利得预期。
黄金价格还能继续上涨吗？
报告看多黄金。美联储独立性回升缓解美元信用危机，地缘冲突推升避险需求，全球政府加杠杆阶段黄金货币属性凸显。1月COMEX黄金连续上涨22.6%，沪金近月上涨20.8%。中长期在美元信用下降、全球央行增购背景下，黄金有望维持上行趋势。
报告中的代表性数据
A股1月日均成交额
2026年1月，2026年1月A股日均成交额约3.04万亿元，较2025年12月的1.88万亿元明显提升，显示市场交投活跃度大幅升温。
南华贵金属指数月涨幅
2026年1月（截至1月28日），2026年1月国内南华贵金属指数大涨39.4%，在各类商品期货中表现最为突出，反映避险需求与货币属性驱动。
港股恒生指数月涨幅
2026年1月（截至1月28日），2026年1月恒生指数上涨8.6%，恒生科技指数上涨7.0%，港股在中国核心资产中表现强劲。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含全球大类资产1月表现回顾与数据图表，涵盖股票、债券、外汇、商品等40余种资产的涨跌幅和收益率变动，便于横向比较。
- 详细分析海外基本面，包括美国就业、消费、PMI、通胀数据，欧洲经济景气指数，日本央行利率决策等，附有历史趋势图表。
- 全面梳理国内宏观经济运行数据，涵盖GDP、工业增加值、消费、投资、出口等，解读“稳进新韧”特征及2025年全年经济表现。
- 权益市场专题：A股、港股、美股1月行情回顾与行业表现分析，包含融资余额、成交额、风格指数等详尽数据，并给出短期与中长期配置观点。
- 固定收益市场深度分析：国债收益率曲线变动、期限利差、债券供给数据，以及国内债券、美债、中资美元债的观点与策略。
- 大宗商品各品种（原油、工业金属、农产品、贵金属）的价格走势、供需分析与配置建议，附有CRB指数与南华指数走势图。
- 大类资产配置比例表与精选产品建议，给出各类资产的具体配置比例（如A股35%、港股15%、美股15%、大宗商品15%等），并标注超配/标配/低配。
- 组合收益跟踪与回撤分析：自2018年5月以来的目标组合模拟表现，与沪深300基准对比，展示波动率、下行风险、相关性分析及持仓归因。
- 行业配置表：基于沪深300权重给出各行业（31个一级行业）的超配/标配/低配建议，并附详细说明。
- 风险提示：宏观经济支持政策不及预期、地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、海外市场大幅波动、中美贸易谈判再起波折等。
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