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报告概述

报告以商业银行二级资本债和永续债（二永债）为研究对象，从监管批文获批与发行视角出发，系统梳理了近年二永债批文落地的规模、节奏与结构特征，分析了有效批文剩余额度分布、五大行TLAC缺口现状，并基于批文情况对2026年二永债供给规模与净融资进行测算。报告为投资者提供了从供给端理解二永债市场的分析框架，有助于把握未来银行资本工具发行的趋势与潜在机会。

报告的核心结论

二永债供给规模近年持续缩量

报告显示，2020-2021年二永债净融资规模约1万亿元，2022-2023年降至7000-8000亿元，2024-2025年进一步下滑至4000-5000亿元。主要受国有行获财政注资、TLAC非资本债发行挤占以及中小银行通过地方国资补充资本等因素影响，二永债外源性需求减弱。

国有行二永债批文落地规模下降明显

2024年和2025年商业银行二永债批文落地规模分别为14337.7亿元和16991.2亿元，较2023年高点分别下滑30%和17%。国有行是缩量主力，TLAC非资本债放行和特别国债注资显著降低了大行对二永债的依赖。

农商行二永债发行效率显著提升

与2022-2023年相比，近两年农商行拿到批文后首笔发行间隔缩短，首笔发行额度占比从67%提升至72%。同时发行项目数量增多，反映中小银行对资本补充的积极性和监管审批效率的提高。

五大行TLAC缺口压力较小

截至2025年三季度，工、农、中、建四大行TLAC比率分别为21.52%、20.81%、21.89%、21.95%，交行2025年Q1为18.71%，均接近2028年初目标值（交行为2027年初）。考虑四季度TLAC债发行后，五大行整体TLAC缺口约5500亿元，压力可控。

2026年二永债供给预计1.4-1.6万亿元

在现有批文和测算基础上，报告假设剩余批文使用率70%-90%，2026年新批文落地50%，测算二永债合计供给规模1.4-1.6万亿元，净融资2600-4600亿元。供给偏弱态势延续，主要受国有行融资替代效应和中小银行国资注资影响。

报告回答的关键问题

二永债供给为何逐年下滑？

报告指出，主要原因有三：一是国有行获得特别国债注资，内源资本增强，减少对二永债的外源性需求；二是近两年TLAC非资本债发行量达5400亿元，挤占了传统二永债的发行空间；三是全国中小城农商行通过地方国资高频输血补充资本，降低了对二永债的依赖。

TLAC非资本债如何影响二永债供给？

TLAC非资本债是五大行满足总损失吸收能力要求的重要工具，其发行规模直接挤占了国有行二永债的批文和发行额度。报告显示，2024-2025年TLAC债发行显著，导致国有行二永债批文落地规模下降，同时TLAC缺口压力较小，2026-2027年仍需补充发行约5500亿元，将延续对二永债的替代效应。

2026年二永债净融资规模预计多少？

根据报告测算，在剩余批文使用率70%-90%假设下，2026年二永债净融资规模预计在2600亿元至4600亿元之间。其中国有行净融资约2120-3350亿元，股份行约626-1038亿元，城商行约49-340亿元，农商行则可能为负（-122至-48亿元）。

哪些银行类型仍有较大二永债批文剩余？

截至2025年底，国有行剩余资本工具批文额度6150亿元，股份行2060亿元，城商行1456亿元，农商行372亿元。国有行和股份行剩余额度较大，但受限于监管窗口指导和融资替代，实际发行节奏可能偏慢；城农商行批文剩余相对有限，发行更积极。

报告中的代表性数据

14337.7亿元/16991.2亿元

商业银行二永债批文落地规模

2024年/2025年，2024年和2025年商业银行二永债批文落地规模，较2023年高点分别下滑30%和17%。

1.01万亿元

有效批文剩余额度

截至2025年底，商业银行资本工具（不含TLAC非资本债）有效批文剩余发行额度1.01万亿元，发行进度约66%。

约5500亿元

五大行TLAC缺口

2025年四季度后，考虑2025年四季度TLAC债发行后，五大行整体TLAC缺口约5500亿元，需在2026-2027年陆续补充。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 银行二永债批文落地特征分析：包括2024-2025年批复规模下降原因、批文落地日历效应（集中在Q2/Q4）、以及农商行发行效率提升的具体数据对比。
  • 有效批文剩余额度解析：按国有行、股份行、城商行、农商行分类，列出剩余额度及发行进度，并附TLAC非资本债批文剩余详情。
  • 五大行TLAC缺口测算：基于2025年三季报资本充足率等指标，计算各行的TLAC比率缺口，并给出对未来需发行TLAC债的规模估算。
  • 2026年二永债供给预测模型：详细说明测算假设（批文有效期、使用率、新批文落地节奏等）以及分银行类型的预测发行规模与净融资规模表。
  • 中小银行地方国资注资案例汇总：列出近两年全国城农商行通过增资扩股补充资本的具体案例，包括银行名称、省份、批文方案及落地情况。
  • 风险提示：二永债批文落地不及预期、假设条件与实际情况背离等可能影响测算结果的因素。

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