报告概述
报告以同业存单利率为研究对象，聚焦2026年一季度存单市场的运行逻辑与拐点判断。覆盖信贷投放、存款搬家、央行流动性等关键因素，采用历史复盘与供需框架分析。帮助投资者理解存单定价驱动，把握利率走势与配置窗口。
报告的核心结论
存单利率拐点取决于供需力量平衡
报告指出，存单利率的平稳运行关键在于供求相对平衡。短期内支撑因素仍存，1年国股行存单发行利率或维持在1.55%-1.65%区间震荡。拐点需关注信贷需求、央行投放及存款搬家等变量变化。
一季度信贷偏弱和央行呵护支撑存单平稳
报告认为，开年信贷需求可能偏弱，银行发行存单支撑资产扩张的压力降低。同时央行1月MLF前置超额续作，降低银行主动负债意愿，存单净融资持续为负，利率低位波动。
存款搬家速度与回流比例影响银行负债压力
报告强调，存款搬家趋势虽延续，但冲击程度取决于流失速度及回流银行体系的比例。高息定存到期后若留存比例较高，则负债成本改善；若资金大量流入非银并增配存单，则需求端有支撑。
跨季后存单利率有望迎来下行机会
报告展望，3月季末需关注信贷冲量与指标压力，但跨季后资金通常转松，开门红时点过去，非银负债流入释放配置力量，存单利率或下行。
报告回答的关键问题
存单利率何时会见顶回落？
报告认为，短期内存单利率上行受约束，预计1年国股行存单发行利率在1.55%-1.65%区间震荡。跨过3月季末后，随着资金转松和非银配置力量释放，存单利率有望下行。
存款搬家对存单利率有什么影响？
存款搬家不必然推升存单利率，关键看流失速度和资金流向。若流失缓慢且资金以非银存款回流或增配存单，则压力可控；若快速流失且央行对冲不足，则存单提价。2025年初新规引发快速冲击时存单大幅提价。
一季度存单供给压力为什么重要？
一季度是信贷开门红、存单到期集中、季末考核的交汇期，存单供给通常放量。但不同年份主导逻辑不同：2023年信贷驱动供给，2024年资产荒下需求更强，2025年负债荒主导提价。
央行流动性投放如何影响存单利率？
央行中长期流动性投放（MLF、买断式逆回购）能替代银行主动负债，降低存单发行意愿。1月MLF超额续作后存单净融资持续为负，利率平稳。央行呵护状态下，存单利率跟随资金面价格波动。
报告中的代表性数据
1年国股行存单发行利率预测区间
2026年一季度，报告预计1年国股行存单发行利率或维持在该区间震荡，反映短期供求均衡。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 历史复盘：2022-2025年一季度存单供需与利率走势的详细回顾，包括信贷、资产荒、负债荒等不同主导逻辑的对比分析。
- 存款搬家专题：手工补息整改与非银同业存款自律新规两轮冲击案例的深度剖析，含银行负债端压力与存单定价的联动机制。
- 央行流动性分析：MLF、买断式逆回购等工具对存单发行替代效应的量化评估，以及净投放数据图表。
- 需求端结构：理财、农商行、货基等主要买方行为的季节性特征与持仓变化，含久期与配置偏好。
- 后续情景展望：基于信贷需求、存款流失速度、央行投放等变量的多种情景假设，以及对应的存单利率路径判断。
- 风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险等可能影响存单定价的外部因素。
- 完整数据图表：包含同业存单净融资、发行利率、收益率利差、各类资金流动等高频数据库。
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