报告概述
《央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向》是东海证券于2025年12月14日发布的资产配置周报。报告以2025年12月8日至12月12日为观察窗口，围绕全球大类资产与国内权益市场展开研究。覆盖范围包括全球股市、债券、外汇、大宗商品表现，国内A股风格与行业轮动，利率汇率变化，以及原油、黄金、铜等品种的供需跟踪。分析方法上，报告以全球宏观事件和政策动向为主线，结合中央经济工作会议、美联储FOMC会议等重要节点，通过横向比较资产表现、纵向跟踪高频数据，并利用库存周期、预期与现实等框架给出资产配置建议。报告适合需要快速把握一周市场全景、理解宏观政策对资产定价影响的投资者阅读，能够为后续配置方向提供参考。
报告的核心结论
国内权益资产占优，关注确定性行业方向。
报告认为，在美联储降息落地和多国央行决议来临的背景下，全球大类资产中A股具备相对优势。根据中央经济工作会议的部署，扩内需位居主要任务首位，其次是科技创新和反内卷，这些主线为权益配置提供了较为清晰的方向，应优先关注业绩景气与政策支撑共振的板块。
短期新一轮全球补库存行情较弱。
从库存数据看，美国9月库存与销售比从8月的1.28升至1.33，国内11月原料库存环比持平、产成品库存环比下降，显示需求端尚不支持大规模补库。报告认为，这约束了周期品向上弹性，但并不妨碍景气赛道走出独立行情，半导体芯片板块仍被看好。
美联储降息叠加扩表，美债短端受益而长端谨慎。
12月FOMC会议如期降息25个基点，并宣布启动储备管理购买操作（RMP），短端国债和资金面明显受益。但报告指出，在通胀前景不明、长债供给压力仍存以及国际资本流向非美资产的背景下，长期国债收益率对降息反应有限，市场对长期利率能否持续下行保持谨慎。
人民币短期处于有利位置，关注超调风险。
美联储降息后美元指数回落，叠加中国贸易顺差创新高和年末结汇需求上升，人民币刷新年内高点。报告认为，强势升值由市场力量推动时央行具有较高容忍度，但若出现快速大幅升值或投机性资本大量涌入，央行可能通过宏观审慎工具和预期引导进行干预，防范汇率超调风险。
债市预计维持震荡格局，短期波动收窄。
报告判断，宏观整体仍处弱复苏状态，中央经济工作会议政策定调较为中性，此前市场对政策收紧的担忧在靴子落地后缓解。短期内债市扰动因素减少，收益率缺乏趋势性突破动力，大概率维持区间震荡，大幅调整风险相对可控。
报告回答的关键问题
央行利率决议周，A股应该关注哪些方向？
报告认为，在美联储降息落地、多国央行密集决议的背景下，全球大类资产中国内权益资产占优，应关注确定性行业板块。具体主线上，扩内需是中央经济工作会议部署的首要任务，其次是科技创新和反内卷；半导体芯片同时具备预期改善和现实景气支撑，是报告明确看好的方向。
美联储12月降息后，美债长端利率为何反而上升？
报告指出，12月FOMC降息25个基点并启动储备管理购买操作后，短端国债和资金面明显受益，但10年期美债收益率在预期升温至降息落地的半个月中反而明显上行。原因在于市场对长期利率能否持续下行谨慎，通胀压力不明朗、美国赤字带来的长债供给压力，以及日本加息、欧洲经济预期改善推动资金流向非美资产，共同制约了长端利率的下行。
人民币汇率后续走势如何？
报告认为，短期人民币仍处于有利位置。内因方面，贸易顺差创新高、年末结汇意愿上升推动人民币需求回升；外因方面，美联储降息后美元走弱，中美利差收窄预期增强，人民币刷新年内高点。但央行关注的是汇率超调风险，只要升值由市场力量推动且未达超调程度，央行会容忍市场发挥自动稳定器功能；若升值过快过大，则可能出手干预。
黄金和铜价后续怎么看？
报告对黄金持长期看多观点，美联储降息落地、美元走弱和全球避险需求凸显，叠加美元长期贬值预期强，黄金上涨逻辑坚挺，建议逢低买入。铜价在宏观偏多和供给偏紧预期下维持强势，美联储降息预期强化、美元偏弱、矿端扰动和低库存提供支撑，但国内高价对下游消费形成抑制，高位震荡概率加大。
债市接下来会如何运行？
报告预计债市仍将维持震荡格局。宏观整体处于弱复苏状态，政策定调较为中性，此前市场对经济数据回升和政策收紧的预期在数据落地后明显缓解，债市出现反弹。但当前流动性宽裕难以对债市形成有力的正反馈，短期降息落地可能性不大，收益率向上向下空间均有限，波动性有望变弱。
报告中的代表性数据
全球半导体销售额
2025年10月，据WSTS数据，10月全球半导体销售额环比增长4.7%，同比增长27.2%，几乎所有地区销售额均有增长。报告据此看好半导体芯片板块的确定方向。
CPI当月同比
2025年11月，国家统计局发布的11月通胀数据中，CPI同比从上月0.2%回升至0.7%，PPI同比为-2.2%，降幅较上月小幅扩大但环比连续两个月正增长。报告认为物价数据虽有分化，整体趋势偏积极。
A股日均成交额
2025年12月8日至12月12日，当周A股日均成交额较前一周16843亿元明显放大，显示市场交投活跃度提升。报告同时指出成长风格表现优于金融、周期和消费。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球大类资产完整回顾：包括全球股市、债券、外汇和主要商品的周度表现排序，以及美元指数、人民币和日元等汇率变动，黄金、铜、原油等商品的具体涨跌幅，并配有主要大类资产周度表现和中债美债周度表现图表。
- 国内权益市场全景与行业轮动：展示申万一级行业周度涨跌分布，梳理通信、国防军工、电子等领涨行业和煤炭、石油石化、钢铁等领跌行业，并分析成长、金融、周期、消费风格的相对强弱。
- 利率与汇率深度跟踪：包括央行逆回购、买断式逆回购和同业存单等资金面变化，中短期国债收益率曲线变动，美债在降息和储备管理购买操作后的分化表现，以及人民币汇率升值逻辑与央行汇率态度分析。
- 原油、黄金、金属铜大宗商品专题：覆盖美国原油产量、钻机数、炼厂开工率、天然气价格预测，黄金价格、央行储备及SPDR持仓，铜精矿加工费、库存、产量和需求缺口等供需数据，并给出油价、金价、铜价的后续判断。
- 行业高频数据与景气跟踪：包含247家钢厂高炉产能利用率、乘用车日均零售、BDI指数、30城新房和14城二手房成交面积，以及PTA、纯碱、浮法玻璃等开工率，并附主要行业高频数据汇总表。
- 主要指数及行业估值水平：列出创业板指、中证1000、沪深300、上证50、科创50等主要指数PE和PB分位数，以及周期、消费、高端制造、科技、金融地产各行业的估值分位数，便于判断当前定价位置。
- 重要市场数据与流动性跟踪：包含中央经济工作会议五个必须和政策主线的详细解读、11月通胀数据四线索分析、12月FOMC会议三点超预期，以及两融余额、基金仓位、DR007、SHIBOR3M等流动性指标变化。
- 市场资讯、政策面与财经日历：汇集海外市场资讯、国内宏观经济和政策动态，例如英伟达对华芯片销售安排、IMF中国经济预测、金融系统工作会议等，并附下一周中国、美国、欧元区、日本的重要经济数据发布时间和预测值。
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