报告概述
本报告聚焦中国创新药行业，从国内业绩端、出海端和创新研发端三个维度展开分析。国内端，重点考察创新药收入增长、占比提升及企业盈利改善；出海端，梳理了交易规模、合作模式及MNC需求；创新端，深入剖析双抗、ADC、自免新药等前沿赛道。报告旨在为投资者提供创新药领域的价值判断框架，帮助识别确定性更强的投资机会。
报告的核心结论
国内创新药收入持续增长，更多企业迈向盈利
重点创新药标的2025-2026年创新药收入普遍保持30%以上增速，占药品收入比例持续提升。百济神州、信达生物等已扭亏为盈，康方生物等预计2026年实现盈利，反映创新药商业化能力增强。
中国创新药出海热度未减，但成功需时间验证
2026年上半年交易总金额超944亿美元，首付款50亿美元，平台合作模式涌现。但出海后仍需海外临床数据验证，从BD到获批上市周期较长，需关注合作伙伴能力和临床执行力。
双抗和ADC是当前最受关注的创新方向
PD-(L)1/VEGF双抗在一线NSCLC中展现超越标准治疗的潜力，ADC在后线治疗中替代化疗效果显著。双抗通过抗VEGF改善免疫微环境，ADC则聚焦新毒素和双载荷提升疗效，多个中国原研品种进入关键临床后期。
自免疾病领域新靶点和口服剂型是研发趋势
全球自免市场超千亿美元，IL-17、IL-4R等成熟靶点竞争激烈。未来方向包括TYK2、TL1A等新靶点，双靶点药物（如IL-13/TSLP），以及口服IL-23R等，多家中国药企已布局II-III期临床。
报告回答的关键问题
创新药企何时能大规模实现盈利？
报告显示，百济神州、信达生物、荣昌生物等已扭亏为盈，2026年康方生物等至少5家公司预计盈利，2027年君实生物等至少3家跟进。盈利拐点取决于核心品种放量速度和费用控制能力。
中国创新药出海有哪些主要模式？
主要模式包括自主出海（百济神州）、对外授权（License-out）、联合开发和新公司（NEWCO）模式。2026年平台合作增多，如恒瑞与BMS的13个早期项目授权，首付款6亿美元，总价值152亿美元。
PD-1/VEGF双抗相比单抗有哪些优势？
PD-1/VEGF双抗通过抗VEGF解除免疫物理屏障、改善微环境，实现1+1>2的疗效，同时安全性风险更低（1+1<2）。依沃西单抗在鳞癌NSCLC中mPFS HR=0.28，显著优于K药联合化疗。
ADC药物未来发展方向是什么？
ADC未来方向包括：改善系统毒性（如减少毒素脱落）、开发新毒素和双载荷（增强疗效、克服耐药），以及与免疫疗法联用。代表性品种如科伦博泰SKB264、映恩生物DB-1311等在多项适应症中显示潜力。
报告中的代表性数据
2026年上半年中国创新药资产License-out交易总金额
2026年1月-6月初，根据医药魔方数据库统计，截至2026年6月初，交易数量88笔，首付款50亿美元，约为2025年同期的七成。
2025年全球PD-(L)1单抗市场规模
2025年，其中默沙东K药317亿美元（YOY+7%），预计2028年专利到期前销售额达350亿美元。国内替雷利珠单抗国内销售额50亿元（YOY+19%）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- A股和港股医药板块市场表现分析，年初至今涨跌幅及细分板块对比。
- 国内重点创新药企创新药收入、增长率及收入占比详细表格，含主要单品列表。
- 创新药企归母净利润预测表（2026-2028E），展示扭亏为盈时间线。
- 医药反腐对行业的影响分析，以及创新药相比仿制药的优势评述。
- 中国创新药License-out交易数据统计与平台合作案例列表（如恒瑞-BMS、信达-礼来等）。
- MNC在JPM大会上的需求描述，按治疗领域和偏好阶段分类。
- 中国与全球临床试验成本、时间、患者多样性对比分析。
- 双抗（PD-(L)1/VEGF等）和ADC的临床数据汇总，包括ORR、PFS、OS等关键指标。
- 自免疾病领域在研创新药列表及研发趋势讨论。
- 投资策略总结、推荐标的及风险提示（临床进度、出海、商业化等）。
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