报告概述
本报告为电力行业2026年中期投资策略报告，研究对象包括火电、水电、核电、绿电四大子板块。报告覆盖了1H26行情复盘、各子板块的业绩与展望、以及投资建议。分析框架基于电价趋势、燃料成本、来水情况、政策推动（如算电协同、绿证制度）等因素，旨在帮助投资者把握电力板块的底部反转机会和结构性行情。
报告的核心结论
火电盈利底部明确，电价见底回升
报告指出，随着广东省电价触及下限、江苏月度电价超预期修复，以及容量电价补偿比例提升，火电电价下行压力缓解。同时，厄尔尼诺热夏和AI算力需求将提振下半年电量，煤价上行空间有限，火电盈利已处于底部，板块估值修复可期。
厄尔尼诺提振水电来水，业绩持续兑现
2026年上半年主要流域来水偏丰，叠加高蓄能释放，水电企业业绩大增。世界气象组织上调厄尔尼诺概率，下半年来水有望延续偏丰。折旧到期与降息周期双击，水电毛利率持续上行，利润如期释放。
核电电价托底机制落地，2026年起进入投产高峰
辽宁、广西出台核电托底电价机制，锁定大部分电量收益，电价底部夯实。2019年核准的机组于2026-2027年集中投产，预计中国核电和中国广核装机增速均超10%，核电业绩反转在即。
绿电受算电协同政策提振，静候绿证价值回归
算电协同成为国家新基建重点方向，推动绿电配套需求。绿证补发结束导致供给收缩，2026年下半年到期绿证有望释放环境价值，增厚运营商利润。但新能源盈利短期承压，需更多政策支持。
报告回答的关键问题
2026年下半年电力板块哪些子行业值得关注？
报告认为火电盈利筑底，水电来水偏丰，核电进入投产周期，绿电受政策提振。其中火电和核电的业绩反转确定性较强，水电受益于厄尔尼诺，绿电需等待政策反转。建议关注电价优先反转区域的火电企业和高投产的核电龙头。
算电协同如何影响电力行业？
算电协同政策推动绿色电力与算力协同布局，直接提升数据中心绿电需求，利好新能源消纳。同时，AI算力需求增加用电量，对火电、核电等基荷电源也有提振。报告指出，算电协同是下半年电力板块的重要催化剂。
厄尔尼诺现象对水电和火电有什么影响？
厄尔尼诺通常导致我国南方降水偏多，有利于水电来水，增加发电量；但同时可能导致高温天气，推升用电负荷，对火电发电量也有提振。报告认为厄尔尼诺热夏将同时利好水电和火电电量。
核电估值提升的关键因素是什么？
核电估值提升的关键在于高确定性成长和隐含回报率。报告指出，核电作为基荷清洁能源，建设周期长但运营期现金流稳定。2026年起核电进入投产高峰，装机增速超10%，加上电价托底机制，长期隐含回报率提升将推动估值上行。
报告中的代表性数据
1-5月水电累计发电量
2026年1-5月，同比增长10.9%，反映来水偏丰对水电电量的提振。
秦皇岛Q5500动力煤价格
2026年6月，煤价淡季不淡，年内涨幅超20%，但后续空间有限，火电成本压力可控。
广东5月月度电价
2026年5月，结束连续15个月地板价，显示电价企稳回升信号。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1H26电力板块行情复盘：详细分析行业相对收益、子板块走势分化及算电协同概念影响。
- 火电子板块深度分析：地域与资产差异导致的业绩分化，电煤一体化企业的成本优势。
- 水电子板块：长江电力折旧到期利润释放节奏，以及厄尔尼诺对来水的定量预测。
- 核电板块：中国核电与中国广核的装机投产节奏测算表，电价托底机制的具体内容。
- 绿电板块：绿证核发与交易量数据，以及绿电直连、算电协同配套政策的落地进展。
- 投资建议与个股推荐：各子板块的推荐标的及逻辑，包括华能国际、长江电力、中国核电等。
- 风险提示：煤价超预期、电力需求不及预期、来水不及预期、核电建设延误、算电协同落地缓慢等五大风险。
- 完整的公司业绩数据表格：涵盖主要火电、水电、核电、绿电公司的营收、净利润及毛利率变化。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
