报告概述
本报告由南京证券发布，聚焦食品饮料行业，研究对象包括白酒和大众品两大板块。报告覆盖了2025年至2026年上半年的行业数据，分析了白酒行业的出清进程、需求底部判断以及大众品中餐饮产业链的温和复苏趋势。报告采用财务指标分析（收入、利润、毛利率、净利率等）与行业估值比较的方法，对重点上市公司进行了经营情况梳理。同时，报告结合社零、CPI等宏观数据，探讨了原材料成本低位、消费需求恢复等对行业的影响。读者可通过本报告了解食品饮料行业的当前状态、未来展望及投资机会。
报告的核心结论
白酒行业仍处深度调整期，龙头公司持续出清
报告指出，从25年年报和26年一季报看，多数白酒上市公司收入利润下滑，但26Q1环比25Q4降幅收窄，高端酒茅五及地产酒迎驾贡酒率先转正。行业呈现头部化、C端化、低度化趋势，预计26年上半年需求冰点已过，但库存和报表端仍待出清，下半年低基数下有望边际改善。
餐饮产业链温和复苏，调味品、速冻表现亮眼
26年一季报显示，受益于服务消费复苏，餐饮产业链逐步回暖，调味品、速冻食品等细分品类表现突出。但5月受端午错期及雨水天气影响，速冻、啤酒等需求平淡。乳制品中常温液奶需求转正，低温、奶粉等增长较快，成本仍处低位。
CPI修复进度是大众品复苏的关键观察变量
报告认为，随着扩内需政策落地，若CPI延续上行趋势、物价走出通缩，传统消费龙头有望凭借议价能力迎来触底回升。5月CPI同比上涨1.2%，食品价格拖累边际减弱，但国际能源价格回落，整体表现平稳。
食品饮料板块估值处于历史低位，中长期价值显现
截至2026年6月15日，SW食品饮料行业PE19.98（TTM），处于近十年3.91%分位数。其中白酒、乳制品、调味品、啤酒等子板块估值均处于历史较低分位，而龙头公司注重股东回报加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。
报告回答的关键问题
当前白酒行业处于什么阶段？
报告显示，白酒行业仍处于深度调整期，持续出清。龙头公司收入利润继续下滑但降幅收窄，高端酒率先转正。行业趋势呈现头部化、C端化、低度化，预计26年上半年需求冰点已过，但库存和报表端出清仍需时间，下半年低基数下有望迎来边际改善。
餐饮产业链复苏情况如何？
餐饮产业链在26年一季度温和复苏，调味品、速冻食品表现亮眼，乳制品常温液奶需求转正。但5月受端午错期和雨水影响，速冻、啤酒需求平淡。成本端原奶、大豆等原材料仍处低位，龙头公司议价能力强。若CPI持续上行，传统消费龙头有望受益。
食品饮料行业的估值水平怎样？
截至2026年6月15日，SW食品饮料行业PE19.98（TTM），处于近十年3.91%分位数，为历史低位。其中白酒PE19.53，处于14.97%分位数；调味品PE27.01，处于9.78%分位数；啤酒PE19.13，处于0%分位数。低估值叠加龙头分红提升，中长期投资价值显现。
哪些关键因素会影响食品饮料行业的复苏？
报告指出，需求端恢复受消费信心、体育大年活动（如世界杯、苏超）以及春秋假等因素影响；成本端原材料价格低位；政策端扩内需落地和CPI修复进度是关键。此外，白酒行业需关注库存出清和监管政策（如禁酒令），大众品关注原材料成本变化和提价能力。
报告中的代表性数据
SW食品饮料行业估值（PE TTM）
截至2026年6月15日，处于近十年3.91%分位数，为历史低位。
2026年1-5月社零总额同比增长
2026年1-5月，其中餐饮收入同比增长3.1%，烟酒类同比增长13.4%，粮油食品同比增长7.4%。
5月CPI同比涨幅
2026年5月，环比下降0.1%，食品价格拖累边际减弱，猪肉价格同比下降16.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年以来SW食品饮料及子板块的股价走势与涨跌幅对比图，直观反映行业表现。
- 白酒重点上市公司（贵州茅台、五粮液、泸州老窖等）24Q1-26Q1的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、销售费用率、合同负债等详细财务数据表格，便于横向对比。
- 白酒龙头公司（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒）的经营情况分析，包括回款进度、动销数据、产品策略等。
- 中国社会消费品零售总额（当月同比、餐饮累计同比）图表，以及CPI及食品项同比变化图，展示宏观消费与物价走势。
- PPI-CPI对比图及原材料价格（原奶、大豆、大麦）走势图，分析成本端变化。
- 投资建议部分，列出具体推荐标的及逻辑，涵盖白酒和大众品龙头。
- 风险提示，包括食品安全、消费需求不及预期、监管政策变动等。
- 完整的投资评级说明和免责声明，明确报告使用范围与分析师承诺。
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