川海智库

报告概述

本报告聚焦科技创新债券（科创债）及其ETF的指数增强策略。在政策推动下，2025年科创债发行规模与投资热情显著增长，多只科创债ETF陆续上市。报告基于2025年以来的市场数据，首先分析不同评级科创债的收益率曲线与期限利差变化，其次梳理24只科创债ETF的风险收益特征，最后构建不同久期下的组合并引入骑乘、YTM、票息等寻优规则，重点考察骑乘策略对组合表现的增强效果。报告为投资者提供了从个券选择到ETF增强的完整分析框架，有助于理解科创债市场的运行规律并优化投资策略。

报告的核心结论

骑乘策略可有效增强各久期下科创债组合的表现。

报告在2年、5年、7年久期下分别测试以加权YTM、票息收益和骑乘1个月收益为目标的寻优组合，结果显示骑乘策略在各久期下均获得更高的夏普比率，同时年化收益也相对较高，表明骑乘策略在科创债投资中具有显著的收益增强效果。

1-3年期科创债品种的夏普比率最高，风险调整后收益最优。

基于均权组合的回测，1-3年期科创债的夏普比率为2.00，显著高于3-5年（1.67）和5-10年（0.80）；年化收益2.52%虽低于更长品种，但最大回撤仅-0.78%，波动率0.56%，体现出短久期品种在科创债市场中较好的风险收益平衡性。

2年骑乘策略可平均提升22只科创债ETF年化收益约58BP。

报告比较各ETF与2年骑乘策略的波动特征后，发现除景顺长城和富国基金旗下的两只ETF外，其余22只ETF均可使用2年骑乘策略实现收益增厚，平均年化收益提升58个基点，部分低收益ETF的提升幅度超过1个百分点。

高评级科创债发行量最大，但AA级科创债在二级市场成交量更活跃。

一级市场中AAA-及以上评级科创债发行量从2025年3月203亿元升至7月988亿元，11月达1190亿元；二级市场AA级科创债成交量从3月339亿元增至11月717亿元，反映出不同评级科创债在一二级市场中的差异化偏好。

报告回答的关键问题

科创债ETF的收益表现如何？

截至2026年1月16日，24只科创债ETF中景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF年化收益率最高达3.10%，夏普比率2.25；富国中证AAA科技创新公司债ETF年化3.09%，夏普2.03。整体年化收益在1.55%-3.10%之间，波动率0.45%-0.91%，部分ETF在收益和风控上各有侧重。

什么是科创债骑乘策略？

骑乘策略是指买入剩余期限在某一区间、骑乘1个月后收益最高的个券组合，到期前卖出并滚动操作。报告在2年、5年、7年久期下均测试了该策略，结果是夏普比率分别达到1.92、0.99和0.76，均优于同久期下的YTM策略和票息策略，是有效的收益增强手段。

科创债ETF如何选择？

报告指出，若追求高收益，可选景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF（年化3.10%）或富国中证AAA科技创新公司债ETF（3.09%）；若注重低波动与低回撤，万家深证AAA科技创新公司债ETF（年化2.71%，最大回撤-0.29%）等是更优选择。此外，可通过2年骑乘策略对大部分ETF进行收益增厚。

报告中的代表性数据

2326亿元

AAA-及以上科创债月度发行量峰值

2025年12月，2025年科创债发行高峰出现在12月，AAA-及以上评级科创债单月发行量达到2326亿元，为年内最高。

2.00

1-3年科创债均权组合夏普比率

2025-2026年回测区间，1-3年期科创债均权组合的夏普比率为2.00，在1-3年、3-5年、5-10年三个期限组合中最高，年化收益2.52%，最大回撤-0.78%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含2025年以来各评级科创债月度发行量、成交量分布图，以及1-5年期各评级活跃科创债收益率曲线与期限利差走势图，直观展示科创债市场供需变化。
  • 24只科创债ETF详细风险收益对比表：列出每只ETF的代码、名称、上市日期、年化收益、最大回撤、年化波动率和夏普比率，便于横向比较。
  • 不同久期均权组合的风险收益指标及净值回撤走势图：展示1-3年、3-5年、5-10年组合的年化收益、最大回撤和夏普比率，并附净值与最大回撤走势图。
  • 固定久期下三种寻优策略的详细比较：包括YTM策略、票息策略和骑乘策略在2年、5年、7年久期下的年化收益、最大回撤、年化波动和夏普比率，以及各策略净值走势图。
  • 不同久期与杠杆下组合的年化-回撤分布图：展示1年、3年、5年、7年、10年品种在120%杠杆及骑乘策略下的年化收益与最大回撤数据。
  • 各ETF与2年骑乘策略的可提升年化统计表：列出每只ETF的当前年化收益及使用2年骑乘策略后可提升的年化收益，显示大多数ETF可增厚收益。
  • 最近3期骑乘策略推荐配置详情：以周度调仓为假设，列出2026年1月4日、1月9日、1月16日各久期（2年、5年、7年）骑乘策略的具体个券代码及分配比例。
  • 风险提示章节：详细说明模型测算风险、基金行为偏移风险、基本面相关风险以及科创债信用利差走阔风险，提示投资者关注潜在风险。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告