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报告概述

本报告聚焦于低利率、低利差环境下债市高波动的背景，深入研究十年国债ETF的投资策略与价值。报告首先回顾了十年债市利率中枢下移、向上弹性收敛的长期趋势，并分析了当前债市逐步步入低利率高波动阶段的经济图景、财政政策与货币政策展望。在此基础上，报告探讨了震荡市中如何权衡久期与成本控制，对比了10年期国债与超长期国债、7-10年政金债的风险收益特征，提出了“中枢仓位+波段操作”的配置策略及事件驱动交易策略。最后，报告详细剖析了国泰上证10年期国债ETF的产品概况、业绩表现与管理团队，为投资者提供适配性较强的投资工具分析。

报告的核心结论

债市进入低利率高波动新常态

报告指出，长端利率整体处于下行通道，经济增速放缓与央行降准降息推动利率中枢下移，但债市每轮牛熊转换的利率高点逐渐下降，向上弹性收敛。当前债市呈现区间震荡、波动加大的特征，10年国债收益率上探1.90%，突破央行提及的区间上沿。

十年期国债是震荡市下攻守兼备品种

十年期国债在收益弹性与波动控制上取得较好平衡，年化收益率高于短端国债，波动率与最大回撤低于30年国债，夏普比率更高。相比7-10年政金债，10年国债指数在2025年表现出高收益低波动优势，且流动性更优，适合震荡市配置。

十年国债ETF兼具成本、流动性与透明度优势

十年国债ETF跟踪债券指数，综合费率仅0.20%，交易成本低；实行T+0交易，日均成交额超34亿元，流动性充裕；每日公布申购赎回清单，持仓透明，能有效避免主动管理风格偏离，是高效的战术交易与战略配置工具。

十年国债ETF长期业绩稳健，防御价值突出

国泰上证10年期国债ETF在2018-2025年连续八年年度收益为正，穿越牛熊周期。近八年平均最大回撤仅-1.96%，2025年最大回撤2.27%，波动率低于同类，展现出较低风险与稳定回报。累计收益率36.2%，显著跑赢基准13.5%。

报告回答的关键问题

十年国债ETF适合什么市场环境？

十年国债ETF特别适合低利率、高波动的震荡市场环境。报告指出，在利率中枢下移但波动加大的背景下，十年国债ETF能利用久期捕捉资本利得，同时票息收入提供防御，通过“中枢仓位+波段操作”策略增强收益，其T+0交易机制有利于捕捉事件驱动机会。

低利率时代如何配置债券？

报告建议在低利率时代采用久期策略，重点配置十年期国债ETF。因其收益弹性高于短债，风险小于超长债，且流动性好。配置上以获取稳定票息为核心，在收益率接近区间上沿时增配，接近下沿时审慎。同时结合交易策略利用市场波动获取超额收益。

十年国债ETF与超长期国债ETF有什么区别？

十年国债ETF久期约7-8年，收益稳健，年化波动率与最大回撤明显低于30年国债ETF。过去五年30年国债年化波动率是10年国债的2.57倍，最大回撤是3.31倍。十年品种流动性更优，参与者广泛，适合多数投资者；超长期仅适合风险承受能力强的少数投资者。

国泰上证10年国债ETF业绩如何？

国泰上证10年国债ETF长期业绩优异。截至2025年底，自2017年成立以来累计收益率36.2%，大幅超越基准13.5%。2025年震荡市中仍实现正收益0.40%，最大回撤仅2.27%，日均换手率35.28%，日均成交额34.42亿元，规模超160亿元，管理团队经验丰富。

报告中的代表性数据

4.89%

10年期国债财富指数年化收益率

过去5年（2021-2025），中债10年国债财富指数过去五年年化收益率4.89%，年化波动率2.01%，最大回撤2.26%，展现了低风险稳收益特征。

36.2%

国泰上证10年国债ETF累计收益率

2017年8月4日至2025年12月31日，该ETF自成立以来的累计收益率为36.2%，同期业绩比较基准（上证10年期国债指数）收益率为13.5%，超额收益显著。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含债市近十年利率中枢下移的详细回顾与图表，展示长端利率下行趋势及牛熊转换过程。
  • 报告对2025年债市分季度复盘，按交易主线分析一季度资金紧平衡、二季度关税博弈与宽松、三季度再通胀预期、四季度避险与震荡。
  • 详细展望2026年经济图景，包括新旧动能切换、财政政策细节（赤字率、国债专项债发行规模）、货币政策预测（降准降息幅度与时机）。
  • 对比分析10年期国债与30年期国债在收益、波动、流动性、久期适配性上的差异，并用近五年数据佐证。
  • 对比分析10年国债指数与7-10年政金债指数，从税收、收益风险、流动性角度说明当前阶段10年国债占优。
  • 具体阐述震荡市下的配置策略（中枢仓位+波段操作）和事件驱动交易策略，并回顾2025年4月关税事件带来的交易机会。
  • 国泰上证10年国债ETF的完整产品资料，包括基金代码、成立上市日期、投资策略、费率、持仓结构等。
  • 该ETF的规模变化趋势图（2018-2025），展示从较小规模增长至超160亿元的过程。
  • 详细业绩指标表，包含2025年年度收益、波动率、最大回撤、日均换手率、日均成交额、质押率等。
  • 基金经理变更历史与现任基金经理简介，以及国泰基金公司背景与固收指数管理经验。

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