报告概述
本报告为东方证券多资产配置周报，研究对象为全球大类资产的短期配置策略。覆盖2026年1月26日至2月1日这一周的市场表现，从预期层面和交易层面两个维度展开分析。预期层面聚焦国内经济景气度、美联储主席提名事件以及全球商品期货交易所保证金调整，交易层面通过收益因子和资产波动率指标评估各类资产的情绪与趋势。报告旨在帮助投资者理解短期扰动因素对长期配置逻辑的影响，尤其关注黄金、商品和国内权益的配置价值。
报告的核心结论
特朗普提名沃什不改美元信用弱化格局。
尽管沃什主张货币与财政纪律分离，市场担忧其推迟降息，但在美国财政赤字高企的背景下，缩表缺乏依据。报告认为美元信用弱化趋势未变，降息空间仍可能因就业恶化而重新打开。
国内风险评价稳步下行，国内权益相对占优。
1月制造业PMI虽因春节因素回落至49.3%，但政策对“供强需弱”的关注有望带来内需亮点，国内风险评价持续改善。在此背景下，国内权益资产相比海外更具配置优势。
黄金/商品长期配置价值不变，需消化短期交易影响。
地缘动荡和美元信用弱化支撑黄金和商品的长期价值，但近期保证金上调以及筹码结构拥挤导致短期不确定性上升，需等待情绪过热带来的交易结构修复。
黄金/商品短期不确定性上行。
从资产波动指标看，黄金和商品的短期和中期不确定性均明显抬升，而A股、中债、美债的短期情绪回落。显示商品和黄金正处于短期调整压力中。
报告回答的关键问题
特朗普提名沃什对黄金价格有何影响？
报告认为提名沃什属于短期扰动，不改变美元信用弱化格局，因此黄金长期配置价值不变。但短期市场担忧加息路径推迟，导致黄金冲高回落，不确定性上升。
2026年1月PMI数据对A股意味着什么？
1月制造业PMI因春节因素回落至49.3%，重返收缩区间，但剔除季节性扰动后仍显示内需提振不足。报告指出政策关注“供强需弱”，有望带来更多内需亮点，国内风险评价稳步下行，A股依然占优。
全球商品期货交易所上调保证金释放什么信号？
芝商所和上海黄金交易所相继上调贵金属保证金，反映当前贵金属和工业金属筹码结构拥挤。报告认为需要时间消化短期交易结构恶化，但长期不改配置价值。
当前资产配置应如何调整？
报告建议在国内风险评价下行背景下优先配置国内权益，黄金和商品虽长期看好但短期需谨慎，可等待情绪过热消化后再介入。同时关注美国失业率若超过4.5%可能重启降息交易。
报告中的代表性数据
2026年1月制造业PMI
2026年1月，1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落，重返枯荣线以下。受春节时间偏晚影响，生产数据受到显著扰动，剔除季节因素后仍显示内需提振不足。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球大类资产表现周跟踪表格：详细列出近一周各资产涨跌幅及历史分位点，涵盖A股、港股、发达市场、债券、商品、外汇等类别。
- 国内经济分析：深入解读1月PMI数据，分析生产与新订单分项的结构性分化，以及高技术制造业的支撑作用。
- 美联储政策展望：讨论沃什提名对货币政策路径的影响，以及失业率与降息的关系。
- 全球商品期货交易所保证金调整事件：梳理CME和上金所上调保证金的具体措施及影响。
- 预期层面小结：汇总地缘风险、美元信用、国内风险评价等宏观因素对资产配置的综合影响。
- 交易层面收益因子分析：使用趋势和反转因子评估A股、黄金、商品、美股、中债、美债的动量状态。
- 资产波动率分析：通过短期情绪（日波动）和中期不确定性（滚动波动）评估各类资产的风险变化。
- 风险提示：极端风险事件和量化指标失效风险。
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