报告概述
本报告为华创证券总量团队联合发布的资产配置快评，覆盖宏观、策略、固收、多元资产配置和金工五大领域。宏观部分识别出新旧经济GDP占比、居民财富结构等四大“黄金交叉”；策略研判春季躁动未结束，业绩修复证据清晰；固收指出债市悲观预期修正但做多仍需催化；资产配置分析美联储重回观望模式；金工模型显示短期部分翻多，后市或中性震荡。报告旨在为投资者提供多维度的大类资产配置参考。
报告的核心结论
新经济体量首次超越旧经济，经济结构实现黄金交叉。
报告显示，新经济（装备制造业+信息业+租赁和商务服务业）占整体经济比重从2015年的14.5%升至2025年的20%，首次超过旧经济（房地产+建筑业+建材业）的19.7%。这意味着即使旧经济尚未企稳，新经济的高增速已能带动总体经济回升，支撑2026年名义GDP见底回升的判断。
2026年居民金融资产市值有望首次超过城镇住宅市值。
报告通过极简观测模型估算，假设2026年A股总市值与2025年持平、房价跌幅与2025年持平，居民金融资产总市值将首次超过城镇住宅总市值。这一“黄金交叉”若实现，将改善居民资产负债表，提升社会风险偏好和消费倾向。
春季躁动行情尚未结束，后续仍有上行空间。
策略团队认为指数大幅下挫主因金银价格波动，市场交投情绪未恶化。参照历史春季躁动平均持续39日、最大涨幅15.8%的规律，本轮已持续31日、涨幅9.8%，后续或仍有一定空间。基本面上25-26年业绩修复证据清晰，资金面或从短线热钱转向居民存款搬家。
美联储暂停降息可能只是开始，年内降息时点或较晚。
1月美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，删除就业市场下行风险表述，并将经济展望上调至稳健增长。鲍威尔提及货币政策立场“正常化”，显示降息门槛较高。暂停降息得到广泛支持，即使鲍威尔卸任也难以打破共识，预计年内降息时间点可能偏晚。
报告回答的关键问题
为什么说新经济已经超过旧经济？
报告基于生产法GDP构建观测模型，将装备制造业、信息业、租赁和商务服务业归为新经济，房地产、建筑业、建材业归为旧经济。数据显示，2025年新经济占比20%，旧经济占比19.7%，新经济规模首次超越旧经济。尽管旧经济仍在下滑，但新经济增速更快且体量更大，足以带动整体经济回升。
春季躁动还能持续多久？
参考2010年以来春季躁动规律，平均持续39个交易日，最大涨幅15.8%。本轮行情截至1月30日已持续31日，涨幅9.8%，因此仍有上行空间。基本面上，全A业绩预告预喜率36.9%，工业企业利润同比转正；政策保持宽松，资金面有居民存款搬家支撑，大幅回撤概率不高。
美联储为什么暂停降息？
1月议息会议美联储维持利率不变，主要因为经济前景改善，声明将增长表述从“温和”上调至“稳健”，并删除就业市场下行风险。鲍威尔指出利率已处于适宜水平，暂停降息是货币政策“正常化”，且得到广泛支持。后续降息门槛提高，年内降息时点可能偏晚。
债市当前的主要矛盾是什么？
报告指出，虽然前期利空因素（风险偏好提升、供给放量、资金担忧）边际弱化，债市悲观预期修正，超长端收益率快速下行，但做多因素仍不明确，降息预期不足。短期内驱动收益率明显下行的动力不足，市场大概率维持震荡，10年国债预计在1.8%-1.9%区间盘整。
报告中的代表性数据
新经济占GDP比重
2025年，新经济（装备制造业+信息业+租赁和商务服务业）占整体经济比重，较2015年的14.5%提升，首次超过旧经济（房地产+建筑业+建材业）的19.7%。
全A归母净利润同比增速
2025年前三季度，上市公司业绩持续改善，25年前三季度全A归母净利润同比增长5.3%，业绩预告预喜率达36.9%。
股票型基金总仓位
2026年1月最后一周，本周股票型基金总仓位为94.55%，较上周增加2个bps；混合型基金总仓位85.52%，较上周减少24个bps。汽车与石油石化获得最大机构加仓。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观部分详细阐述新旧经济GDP占比黄金交叉的测算方法、居民财富结构演变逻辑，以及三部门支出意愿回升的驱动因素，附带历史数据图表。
- 策略部分提供春季躁动的历史规律复盘、资金面分析（居民存款搬家规模、公募私募发行数据），以及顺周期、非银、科创等具体行业推荐逻辑。
- 固收部分包含10年国债和30年国债收益率区间判断、品种轮动策略建议（如15y地方债、20y国开等），以及配置盘行为分析（银行、保险的净买入数据）。
- 多元资产配置部分详析美联储议息会议声明措辞变化、鲍威尔讲话要点，并讨论AI对宏观经济的积极影响及美元、美债、海外股市的定价模式。
- 金工部分展示A股和港股择时模型的详细信号（成交量、龙虎榜、智能算法等），以及基金仓位变动、新成立基金募集情况、VIX指数等数据。
- 附录包含资产配置与金融产品研究组团队介绍、华创证券机构销售通讯录、投资评级体系说明及分析师声明等规范性内容。
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