报告概述
本报告为2026年2月大类资产配置月报，研究对象包括A股、美股、黄金、原油、铜等主要资产。报告覆盖全球宏观环境，分析美联储政策走向、美国经济内生动能变化、黄金交易结构等。采用宏观评分模型、择时模型和量化配置策略，提供资产配置建议。帮助投资者理解当前核心叙事是否变化，把握短期波动与中期趋势。
报告的核心结论
美联储当前缩表空间有限，全球宽松共振叙事未被破坏。
尽管市场担忧联储政策转向，但银行间流动性紧张和长债需求回落制约缩表，SOFR-ONRRP利差走阔等显示缩表可能引发流动性危机，全球宽松共振逻辑依然成立。
黄金短期波动源于微观交易结构再平衡，而非趋势反转。
黄金超涨后，散户资金推动的极端行情导致波动加剧，但长期叙事未变，需转为震荡思维。
美国经济内生动能初现启动迹象，可能削弱黄金投资逻辑。
在财政退坡背景下，ISM制造业PMI、消费者信心指数等数据改善，美国经济对财政依赖减弱，若趋势确认，美元信用修复将利空黄金。
A股和美股基本面预期走强，模型维持看好。
国内信用周期重回扩张，全球景气上行，宏观评分模型看多A股、美股，美股内生动能驱动基本面预期强化。
原油基本面恶化，模型维持谨慎。
原油景气指数持续在0轴以下，伊朗局势对供给冲击有限，油价缺乏趋势上涨基础。
报告回答的关键问题
美联储会转向紧缩吗？
报告认为美联储转向紧缩概率较低，因缩表面临流动性紧张和美债需求回落等现实约束，全球宽松共振叙事未被破坏。
黄金近期为何大幅波动？
黄金波动主要源于微观交易结构再平衡，散户资金推动的超前超涨后的去杠杆化，而非联储政策转向预期。美债利率平静也说明市场对紧缩预期不强。
美国经济对财政的依赖减弱意味着什么？
意味着美国内生动能可能启动，经济数据改善，若持续则美元信用修复，黄金投资逻辑弱化，而美股基本面预期有望强化。
当前适合配置哪些资产？
报告看好A股、美股，黄金需转为震荡思维，原油谨慎，债券中性。模型配置显示增加A股和美股权重，降低黄金和债券比例。
报告中的代表性数据
银行间市场流动性指标
2025年下半年，显示美国银行间市场流动性紧张，是美联储缩表受限的指标之一。
大类资产配置策略收益
最近1年，报告提供的历史表现数据，说明策略稳健性。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观评分模型详细观点及分项评分变化，展示国内信用、通胀等因子对各类资产的影响。
- 美股择时模型分项指标走势图，包含景气度、资金流、金融压力三个维度。
- 黄金择时指标走势及模型最新值，辅助判断黄金短期方向。
- 原油景气指数走势及模型谨慎观点，提示油价风险。
- 模型优化得到的2026年2月资产配置比例表，显示中证800、标普500、黄金等具体权重。
- 大类资产配置策略最近一年净值走势与动态回撤图，直观展示策略表现。
- 图表展示SOFR-ONRRP利差、美债拍卖竞拍倍数、黄金期货持仓结构、黄金ETF资金流入等关键数据。
- 美国财政赤字与部分经济数据图表，分析财政依赖减弱趋势。
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