报告概述
本报告以航空客运行业为研究对象，覆盖2011年至2025年的供需关系复盘及2026年展望。报告采用供需分析框架，从供给端（运力增速、客座率、利用率）和需求端（国内国际、公商务因私）出发，结合票价走势、油价汇率变动等因素，系统梳理行业现状及未来趋势。报告旨在帮助投资者理解行业供需格局变化，把握航司业绩弹性带来的投资机会。
报告的核心结论
供给收紧确定性较强，运力引进维持低增速
2025年五大航司机队净增速为4.0%，略低于年初计划；2026年计划净增速仅3.7%。波音、空客交付量尚未恢复至2018年水平，实际交付速度可能进一步低于计划，未来运力增长有限。
需求端公商务缓慢复苏，因私出行保持活跃
2025年Q3起公商务旅客占比回升，商务线旅客量同比增速加大；假期国内民航旅客量同比增速多超5%，客座率高位。国际线旅客量已超2019年水平，免签政策推动入境游增长，出行需求预计2026年保持5%以上增速。
票价低位筑底，2026年有望回升
国内经济舱平均票价2024年同比降12.7%，2025年再降3.1%，但跌幅逐季收窄，25Q4票价同比转正。客座率持续高位叠加供需改善，支撑票价回升，航司单位座收有望改善。
油汇趋势向好，助力增厚航司利润
2025年航油均价同比下降9.5%，2026年1月布伦特原油期货价同比降19.4%，油价保持下降趋势。人民币兑美元汇率2025年全年下降2.2%，2026年初继续升值，预计带来汇兑收益。
供需改善叠加反内卷政策，看好航司业绩弹性
2025年民航局及航协出台多项整治“内卷式”竞争政策，2026年冬春航季时刻量缩减。供给收紧、需求稳增、票价回升、油汇利好多重因素共振，航司盈利弹性可期。
报告回答的关键问题
航空行业供给端有哪些变化？
航空供给未来提升有限。现有运力的客座率和利用率已处于高位，提升空间有限；新增运力增速放缓，新飞机交付延迟。2026年五大航司机队计划净增速仅3.7%，实际可能更低，供给收缩确定性较强。
2026年航空票价会涨吗？
报告指出票价已低位筑底，2025年Q4票价同比转正。供需改善、客座率高位及反内卷政策共同作用下，2026年票价有望筑底回升。但涨幅受制于需求恢复程度和行业竞争格局，需密切关注。
哪些航空公司值得关注？
报告首次覆盖给予航空运输行业“推荐”评级，建议重点关注南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空。这些航司在运力控制、需求恢复和票价弹性方面具备优势，业绩弹性较高。
航空出行需求增长前景如何？
2026年民航旅客量增速有望保持5%以上。民航局目标8.1亿人次（同比+5.2%），航班管家和去哪儿预测增速在4.6%-5.6%。公商务出行缓慢复苏，因私出行刚性，国际线出入境两旺，需求端支撑较强。
报告中的代表性数据
行业客座率
2025年全年，2025年全年行业平均客座率，较2019年同期提升1.9个百分点，处于历史高位。
五家航司机队计划净增速
2026年计划，中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空2026年合计客机净增速计划值，考虑交付延迟，实际增速可能更低。
国内经济舱平均票价同比变动
2025年全年，2025年国内经济舱平均票价较2024年下降3.1%，跌幅较2024年（-12.7%）明显收窄。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2009年至2025年行业ASK、RPK及客座率历史数据图表，展示供需变化趋势
- 五大航司及全行业机队规模、利用率、客座率详细统计表格
- 波音、空客历年交付飞机数及与2018年对比，分析供给端约束
- 国内线商务旅客占比及商务线客流量、客座率季度变化图
- 假期期间民航旅客量及客座率数据，反映因私出行需求
- 国际线旅客量、运距、客座率及免签入境外国人数据图表
- 航空公司票价、单位座收、航油成本、汇率敏感性测算完整表格
- 民航领域整治“内卷式”竞争相关会议、政策及时刻调整汇总
- 六大航司估值表（含2024年实际及2025-2027年一致预期）
- 完整风险提示：需求不及预期、供给超预期、竞争加剧、油价汇率风险等
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