报告概述
本报告以航空运输行业为研究对象，覆盖2025年11月及1-11月累计数据，重点分析行业供需格局、客座率变化、票价波动趋势以及油汇影响。报告采用民航局披露的行业数据与六大上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥、海航）的运营数据，从ASK、RPK、客座率、票价及机队引进等多个维度展开分析，旨在为投资者判断航司盈利修复弹性提供参考。
报告的核心结论
行业客座率持续高位，淡季不淡。
2025年10月全行业客座率达87.4%，较2019年同期提升4.3个百分点；11月六大航司综合客座率85.6%，同比提升2.6个百分点，国内外航线客座率均维持高位，表明出行需求旺盛。
票价经历先涨后跌，12月淡季走弱。
2025年初至12月15日国内平均票价839元，同比下跌7.0%；10-11月票价稳中有增，但12月截至15日含油平均票价709元，同比跌幅扩大至6.2%，显示淡季票价压力较大。
航司运力维持低增速，国际线恢复加快。
1-11月六大航司合计ASK同比增幅多在3%-12%之间，国内线运力增速低，国际线增速明显更高。吉祥、东航等国际线周转量已超2019年同期，行业运力引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张。
油汇环境有利，航司成本压力减轻。
2025年12月布伦特原油均价同比下跌14.5%，人民币汇率较2024年末升值1.78%。低油价与人民币升值有助于降低航司航油成本和美元负债汇兑损失，进一步提升盈利空间。
报告回答的关键问题
航空淡季客座率为何持续高位？
报告指出2025年以来旅客出行需求旺盛，国内与国际航线均保持高景气。10月民航全行业客座率达87.4%，11月六大航司合计客座率85.6%，同比与较2019年均明显提升，叠加民航局自律公约遏制恶意低价，运力增速低于需求增速，推动客座率淡季不淡。
机票票价近期走势如何？
2025年1-12月15日国内平均票价839元，同比下降7.0%。季度跌幅逐季收窄，10-11月票价同比回正，但12月截至15日含油票价709元，同比下跌6.2%，近期有走弱迹象。国际及地区票价11月同比下降5.8%。
航司机队引进速度怎么样？
2025年1-11月，南航、国航、东航分别净增长47、26、21架客机，春秋、吉祥、海航分别净增长5、2、14架。11月单月国航和南航均净增7架，为六大航司最多。整体机队增速较低，供给端受限。
油价和汇率对航空业有何影响？
2025年12月布伦特原油均价62.26美元/桶，同比下跌14.5%，航油出厂价6045元/吨，同比上涨3.9%。人民币汇率中间价7.0602元，较2024年末升值1.78%。低油价降低成本，人民币升值减少汇兑损失，双重利好航司盈利。
报告中的代表性数据
全行业客座率（2025年10月）
2025年10月，当月客座率较2019年同期提升4.3个百分点，较2024年同期提升2.2个百分点。
国内平均票价（年初至12月15日）
2025年1月1日至12月15日，含油平均票价，同比下跌7.0%。
六大航司11月国际线客座率较2019年同期差距
2025年11月，六家上市航司国际及地区线客座率合计83.2%，较2019年同期提升6.4个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含民航全行业及六大航司ASK、RPK、客座率月度对比图、票价波动曲线、油价与汇率走势图等。
- 各航司运营数据明细：六大上市航司2025年11月及1-11月的ASK、RPK、客座率详细对比表（含国内/国际/地区线拆分）。
- 机队引进数据：六大航司2025年11月末机队规模、当月引进及净增长架数、1-11月累计净增长，以及宽体/窄体/支线/公务机/货机构成。
- 投资建议与重点公司估值：基于座收回升逻辑给出的投资评级，以及中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空等公司的PE、PB估值表。
- 风险因素分析：详细列出出行需求、票价、供给、竞争、油价、汇率六方面风险及对航司盈利的影响。
- 研究团队介绍：报告作者匡培钦、陈依晗等分析师背景及研究覆盖领域。
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