报告概述
本报告为中信建投证券发布的海外经济与大类资产动态研究报告，聚焦2026年1月全球大类资产走势回顾与2月展望。报告以复苏交易和通胀叙事为主线，分析了股票、商品、债券、汇率等资产的短期表现，并梳理了影响市场的四大宏观叙事线索：复苏预期升温、商品极端行情、特朗普冲击再现、日债暴跌。报告对2月资产走势给出整体判断，强调超买背景下警惕波动上升，并提供了具体的资产观点排序（股>商>债）及美债、白银等机会与风险提示。报告有助于投资者理解当前宏观环境并制定短期资产配置策略。
报告的核心结论
1月全球资产呈现股商涨、债跌格局，复苏交易主导。
年初以来，商品和股票上涨、债券下跌，道指强于纳指、海外强于美股，符合复苏和通胀叙事。政策改善预期与圣诞新年乐观情绪共同催化全球风险资产上涨，贵金属领涨，白银上行46%，黄金突破5000美元/盎司。
2月行情有望延续但波动上升，需警惕超买风险。
政府关门压低Q4数据使Q1可能反弹、CPI季节性走高、特朗普政策潜在催化均利好延续；但联储鹰派、美股财报季AI匹配度无改善、1月数据不及预期等风险事件增多，白银已远超全年目标位，短期调整概率大。
美债存在预期差，年内收益率有望下行。
市场看空美债情绪浓厚，但报告认为年内美国经济仍将下行、联储降息空间充足，10Y美债收益率有望下行50bp以上，建议逐步增配美债以对冲风险资产波动。
人民币春节前后季节性走强，有望继续升值。
历史数据显示春节期间人民币多为强势月份，叠加中美贸易谈判催化，报告预计人民币短期升值，目标6.8附近。
报告回答的关键问题
2026年1月大类资产表现如何？
2026年1月全球大类资产整体呈现商品和股票上涨、债券下跌的组合。贵金属领涨，白银上涨46%，黄金上涨14%；原油反弹近9%；日债暴跌，10年期收益率上行超20bp；人民币继续升值逼近6.95。整体特征符合复苏和通胀叙事，政策改善预期与乐观情绪催化风险资产上涨。
2月大类资产配置应该关注什么？
报告建议2月短期相对排序为股>商>债。股票商品有望延续强势，但需警惕波动上升。美债可逐步增配，因利率接近高位且年内下行空间较大。白银短期涨幅过快已超预期，建议空配。人民币春节前后季节性走强，可关注升值机会。
特朗普冲击对市场有何影响？
2026年1月特朗普军事袭击委内瑞拉、威胁加征关税、施压美联储等动作引发市场动荡，重现'美元美股美债三杀'。地缘与金融政策冲击旧有格局，美元资产信誉受损，利好实物商品叙事，也加剧了贵金属避险需求。
美债收益率未来走势怎么看？
报告认为市场看空美债情绪浓厚，但年内美国经济下行叠加联储降息空间充足，10Y美债收益率有望从当前高位下行50bp以上，预计目标3.80%。短期受复苏叙事和降息暂停压制，但中长期看多，建议逐步增配。
报告中的代表性数据
白银1月涨幅
2026年1月1日至1月25日，白银在1月领涨大宗商品，突破100美元/盎司关口，但报告提示短期涨幅远超多数机构全年目标位（约80美元），存在超买调整风险。
黄金突破价位
2026年1月，黄金在1月突破5000美元/盎司大关，受委内瑞拉、格陵兰岛地缘事件及春节购金旺季推动。报告认为中长期牛市成立，但短期不排除调整。
10Y美债收益率下行预期
2026年全年，报告预计年内美国经济下行、联储降息空间充足，10Y美债收益率有望下行50bp以上，目标3.80%，建议逐步增配。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的大类资产1月走势回顾，包含股、债、商、汇各类资产涨跌幅图表及分析。
- 四个重要宏观叙事线索的深度解析：复苏预期与降息收敛、商品极端行情成因、特朗普冲击的具体事件与影响、日债暴跌对发达经济体利率的传导。
- 2月大类资产展望的详细逻辑：三个延续利好因素（政府关门导致的低基数、CPI季节性、特朗普TACO）以及四个潜在调整催化（联储鹰派、财报季、数据不及预期、中国春节降温）。
- 具体资产观点梳理：标普500、美债、美元、布油、伦铜、黄金、白银、人民币的目标价与核心逻辑表格。
- 风险提示：美国通胀与增长超预期、联储政策转向、欧洲危机、地缘风险等。
- 图表目录与数据来源说明：共14张图表，涵盖金价月历、库存、CPI季节性等关键数据。
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