报告概述
报告聚焦2026年2月利率债市场，在10Y国债收益率处于1.80%-1.90%区间震荡的背景下，系统梳理了海外降息预期下修、国内资金面边际收敛、机构行为分化等影响因素，并复盘了2021-2025年春节前后债市表现。展望2月，报告认为区间维持概率较大，但波动可能放大，建议关注超长端利差压降、中短期信用债套息以及收益率曲线上的凸点等结构性机会。
报告的核心结论
10Y国债2月维持区间震荡概率较大
报告指出，当前10Y国债收益率在1.80%-1.90%区间震荡，展望2月区间维持的概率仍较大。多头需要降准降息等总量刺激才能有效向下突破，空头则需要经济开门红数据明显好于预期或银行负债端压力再现才能触发上行行情。
2月债市波动容易放大，警惕多项风险
复盘显示，2月债市波动率往往高于其他月份。当前潜在风险来自海外：若短期通胀超预期导致降息预期压缩，或AI业绩超预期推升风险偏好；国内：1月信贷和通胀数据可能超预期，以及权益市场风险偏好再度回升。
银行负债端压力不大，2月供给回升但压力有限
多个证据表明银行负债端压力不大：1月存单续发节奏偏慢、大行净融出规模维持较高水平、配债久期处于偏高水平。预计2月利率债供给约1.4万亿，环比上升2000亿元，但信贷投放季节性回落，供需压力可能有限。
结构性机会集中在超长利差、信用套息和曲线凸点
报告提出三类结构性机会：一是10Y国债收益率接近1.80%下限时博弈超长端利差压降，但需快进快出；二是关注中短期信用债套息机会，特别是金融债，套息空间约30BP且风险不大；三是把握收益率曲线上的凸点，如20Y地方债、10Y口行、5Y国开等。
报告回答的关键问题
2026年2月利率债市场走势如何？
报告预计区间震荡概率较大，10Y国债收益率在1.80%-1.90%区间内波动。无明显方向性行情，但波动可能放大，需关注海外通胀、国内信贷数据及权益风险偏好等扰动因素，建议关注结构性机会而非趋势性交易。
春节前后债市有哪些规律？
根据2021-2025年复盘，春节前后债市方向取决于资金面和基本面预期，日历效应不明显。但2月波动率容易放大，过去五年中有四年2月收益率上行或出现反转行情，主要受流动性收紧、经济复苏预期、海外美债利率上行等因素驱动。
当前债市有哪些结构性机会可以关注？
报告建议关注三类结构性机会：一是超长端利差压降，在10Y国债接近1.80%时博弈30Y-10Y利差收窄；二是中短期信用债套息，尤其是金融债，套息空间约30BP；三是收益率曲线凸点，如20Y地方债、10Y口行、5Y国开等相对价值较高的品种。
报告中的代表性数据
10Y国债收益率波动区间
2025年11月至2026年1月，报告指出10Y国债收益率自2025年11月以来处于该区间震荡，1月实际表现好于市场预期。
2月利率债供给预测
2026年2月，报告预计2月利率债供给规模约1.4万亿元，环比上升约2000亿元，但认为供需压力有限。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 海外市场走势分析：包含哈塞特出局对降息预期的影响、美债利率调整及大类资产（美元、黄金、有色、美股）表现，并附有博彩市场降息概率图、美债收益率与期限利差图等。
- 国内资金面与债市杠杆监测：跨年及税期资金面边际收敛的详细数据，银行间杠杆率回落至24年以来56.4%分位数，以及央行投放万亿中长期流动性的具体操作（MLF净投放7000亿元、6个月期买断式回购超额续作3000亿元）。
- 配置盘与交易盘机构行为分析：大型银行降规模、拉久期并增配5-10Y国债；保险年初略降久期但增规模，主要增配同业存单；中小行主要布局存单，交易趋于保守；基金降仓位、埋伏在信用债中；理财25年末规模大幅增长，1月配债符合季节性。
- 春节前后债市历史复盘图表：展示2021-2025年春节前后10Y国债收益率变化路径，以及各月度涨跌幅数据，直观说明2月波动放大的规律。
- 供需层面利率债供给预测：包含1月存单续发节奏、大行净融出规模等高频数据，以及2026年2-3月政府债净供给节奏预测表，辅助判断银行负债端压力。
- 结构性机会量化分析：超长端利差（30Y-10Y）实时走势图；信用债估值表（收益率绝对水平、信用利差、期限利差、历史分位数）；各利率债品种收益率、期限利差、品种利差的分位数图表，提供具体品种选择依据。
- 风险提示：详细阐述政策刺激经济超预期、美国经济超预期上行、全球通胀超预期上行三大风险对债市可能带来的调整压力。
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