报告概述
本报告为华宝证券2026年6月宏观策略月报，研究对象为当期全球及中国资产配置策略。覆盖范围包括海外宏观经济（美国就业与通胀、中东地缘风险）、国内经济（投资、消费、出口、通胀）以及A股、港股、美股、债券、商品等主要资产类别。报告采用宏观主线梳理与资产配置观点相结合的分析框架，先分解国内外经济环境及政策影响，再形成股债策略与具体配置建议。对于投资者而言，报告提供了在当前“牛市颠簸期”如何把握市场风格变化、平衡高景气与高股息方向的实操参考。
报告的核心结论
A股进入牛市颠簸期，短期风格或波动反复
报告认为，最新财报显示AI硬件领域景气持续走高，但油价高位推升美国通胀，美联储加息预期升温，叠加财报季利好兑现、大型IPO及基金季末调仓等因素，科技方向短期上行难度加大，市场风格将反复多变，低位板块缺乏持续性，中期仍以高景气科技为主。
高景气与高股息双轮动延续，等待科技调整布局
报告建议投资者聚焦两条主线：一是AI、半导体、新能源等业绩景气方向，短期高位震荡，可等待6月末调整后布局；二是分红季处于低位的高股息方向，如各类红利策略，可对冲市场波动，适合稳健配置。
美国通胀升温，美联储加息时点存在分歧
4月美国CPI同比升至3.8%，核心CPI同比2.8%，能源价格贡献主要涨幅。霍尔木兹海峡停航导致供应链冲击，通胀中枢或持续抬升。CME利率期货显示市场预期年内维持利率不变，但美联储官员释放鹰派信号，加息存在前置可能。
国内经济修复放缓，结构分化延续
4月经济数据低于预期：消费增速回落至0.2%，投资增速转负，工业增加值实际同比回落至4.1%。外需受高技术产业带动仍强，但内需修复偏弱，传统产业压力上升。政策短期侧重科技创新，消费领域增量政策有待观察。
报告回答的关键问题
牛市颠簸期如何配置资产？
报告建议采取高景气与高股息双轮动策略：高景气方向关注AI、半导体、新能源、电力电网等，短期高位震荡可等待6月末调整后布局；高股息方向关注各类红利策略，处于相对低位，可对冲波动。同时根据风险偏好选择沪深300、中证500等中大盘指数，小盘指数波动较大。
A股短期风格会切换吗？
报告认为短期风格将反复多变。科技方向因油价、美联储预期等因素上行难度加大，可能转向高位震荡；此前表现偏弱的低位板块缺乏持续反弹契机，以短线交易为主。中期仍以高景气科技方向为主，市场风格切换缺乏持续性。
美联储年内会加息吗？
市场存在分歧。CME利率期货显示市场预期12月前维持利率不变，12月可能加息一次。但美伊冲突久拖不决，油价高位运行，4月CPI超预期，多位美联储官员暗示若通胀持续可能“很快”行动，加息时点存在提前可能。
当前国内经济状况如何？
报告指出二季度经济修复有所放缓。消费因补贴退坡和基数偏高增速回落至0.2%；投资受财政支出放缓影响明显回落；外需受高技术产业带动仍强，但内需修复偏弱。通胀方面，PPI大幅上涨至2.8%，但价格尚未有效传导至CPI，中下游企业盈利承压。
报告中的代表性数据
美国4月CPI同比
2026年4月，美国CPI同比升至3.8%，预期3.7%，前值3.3%，能源价格环比上涨3.8%贡献主要涨幅。
中国4月工业增加值同比
2026年4月，规模以上工业增加值实际同比回落至4.1%，前值5.7%，受原材料价格回升影响实际增长放缓。
A股风险溢价率
截至2026年5月29日，沪深风险溢价率回落至2.39，前值2.44，接近5年滚动均值2.45，显示市场风险偏好升温。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 5月大类资产表现回顾：详细展示A股、港股、海外市场、债市、黄金、原油、美元等资产涨跌幅及驱动因素。
- 海外经济环境分析：深度剖析美国劳动力市场超预期就业数据、通胀升温压力以及霍尔木兹海峡通航对供应链和美联储政策的潜在影响。
- 国内经济环境解读：分项分析投资、消费、出口、工业生产、通胀等指标，并梳理财政政策、产业政策动向。
- A股行业风格回顾与交易结构分析：包括大盘成长风格表现、行业轮动速度、收益分化及拥挤度变化。
- 股债策略与市场结构：A股风险溢价、红利股债性价比、AH溢价率、港股估值分析；债市资金面与收益率曲线变化。
- 全球多元资产配置组合表现：展示国内宏观多资产组合及全球多元资产平衡组合近一年收益率、夏普比率及调仓逻辑。
- 资产配置观点一览表：覆盖A股、港股、美股、美债、利率债、信用债、可转债、黄金、原油、美元、日股等资产的月度观点及调整建议。
- 风险提示：包括国际形势、美国政策、国内经济、模型失效等八大风险提示，帮助投资者理性参考。
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