估值修复与再重估

信达证券2026-03-0129 页

报告概述

本报告是信达证券发布的煤炭行业研究周报，聚焦煤炭板块估值修复与再重估。报告覆盖动力煤、炼焦煤、焦炭等细分品种，从价格、供需、库存、运输、天气等多维度跟踪行业基本面变化，并给出投资建议。报告旨在帮助投资者把握煤炭板块的配置机遇，理解煤价中枢抬升与估值重塑的逻辑。

报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，产能利用率回升；需求方面，内陆及沿海日耗增加；煤价受印尼RKAB政策等支撑，短期有补涨空间，全年煤价易涨难跌。

报告指出，煤炭供给瓶颈约束有望持续至十五五期间，仍需新规划建设一批优质产能以保障中长期能源需求。在布局西移、资源费提升背景下，国内外成本抬升支撑煤价中枢保持高位。

报告强调，在全球货币宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性等背景下，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移。

报告认为，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。优质煤企仍具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，叠加煤价筑底推动估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

报告认为值得配置。当前正处在煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，煤价底部确立并中枢站上新平台，优质煤企高盈利、高现金流、高分红属性未变，且公募基金持仓处于低配状态，短期回调后凸显投资价值。

报告判断煤价易涨难跌。短期受印尼RKAB政策影响，煤炭上涨路径由外及内，产地存在补涨空间；但受限于终端高库存和季节性淡季，短期涨幅有限或出现回调。展望全年，印尼供给收缩与中东地缘冲突加剧，进口煤倒挂提供成本支撑，煤价中枢有望抬升，甚至不排除急涨可能。

报告指出，煤炭供给瓶颈约束有望持续至十五五期间。当前样本动力煤矿井产能利用率为81.4%，炼焦煤矿井开工率为68.24%，均周环比增加。未来仍需新规划建设一批优质产能以保障中长期能源煤炭需求。

报告建议自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业等；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤等。

745元/吨

截至2026年2月28日，周环比上涨28元/吨，反映动力煤价格短期走强。

81.4%

截至2026年2月27日，周环比增加8.5个百分点，显示供给端复产加快。

周环比增加12.50万吨/日，增幅10.06%

截至2026年2月24日，需求端沿海地区日耗明显回升。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

本周煤炭板块及个股表现：详细分析煤炭板块周涨跌幅、跑赢沪深300情况，以及动力煤、炼焦煤、焦炭子板块涨幅对比，并列出个股涨跌幅前三。
煤炭价格跟踪：涵盖CCTD和环渤海动力煤价格指数、港口及产地动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤价格变动，以及国际煤价对比。
煤炭供需跟踪：包括样本煤矿产能利用率（动力煤、炼焦煤）、进口价差、内陆及沿海省份日耗与库存、下游冶金（钢价、高炉开工率、吨焦利润等）和化工建材（尿素、甲醇、水泥等）需求指标。
库存情况：分煤种（动力煤、炼焦煤、焦炭）呈现港口、产地、焦化厂、钢厂等环节库存变化，共50余张图表。
运输与天气：包括长江煤炭运价指数、大秦线发运量、环渤海四大港口货船比，以及三峡出库量和未来10天降水预报。
上市公司估值表及重点公告：提供重点煤炭公司估值表（含PE、PB、股息率等），并摘录江钨装备、兖矿能源、云煤能源等重要公告。
本周行业重要资讯：如2025年安徽主力电厂存煤保持高位、2026年春节煤市供需两弱价格平稳等。
风险因素提示：包括煤矿安全生产事故、下游限产、宏观经济超预期下滑等风险。

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