川海智库

报告概述

本报告是华创证券金融团队推出的金融行业红利资产月报，聚焦红利资产中占比最大的银行板块，以月度频率跟踪其市场表现与基本面变化。报告覆盖2025年11月银行板块行情、国债利率与成交热度，并延伸至社融信贷、地产风险敞口、险资权益配置等基本面话题，最后给出投资建议。报告适合关注银行股、红利策略及中长期资金动向的投资者阅读，可帮助理解银行板块短期表现背后的驱动因素以及中长期配置逻辑。

报告的核心结论

银行板块估值处历史偏低分位，红利配置价值仍在

报告显示，截至2025年11月28日，银行板块整体PB为0.56倍，处于近10年32.25%的历史分位，股息率3.94%，处于27.65%分位。在基本面稳中向好、中期分红推进和多银行发布估值提升计划的背景下，报告认为股息率高、资产质量安全边际高的银行仍有绝对收益，建议重视配置性价比。

上市银行地产风险敞口下降，地产风险总体可控

报告根据央行口径指出，2025年全国房地产开发贷余额逐季下降，Q3降至13.61万亿元，同比减少1.3%。上市银行对公房地产贷款占比较2020年下降1.59个百分点至4.87%，其中国股行对公房地产贷款不良率较2023年高峰下降0.66个百分点至4.0%。尽管房地产行业仍有压力，但银行已构筑多道防线，预计相关风险总体可控。

险资权益配置中枢有望持续提升，利好银行等红利资产

截至2025Q3，险资资金运用余额达到37.5万亿元，股票与基金合计配置占比23.4%，环比提升2个百分点。报告认为，三季度权益市场交投活跃度显著上行，四季度或延续，险资有望持续增配权益资产。中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，制度层面推动银行后续或仍有增量资金。

信贷投放量降价稳，供需平衡是促进经济良性发展的关键

10月人民币贷款增速同比6.5%，环比下降0.12个百分点，但贷款加权平均利率降幅收窄，整体信贷价格趋稳。报告指出，今年以对公贷款投放为主，零售信贷需求较弱，导致供需失衡。9月起实施的个人消费贷款贴息政策及国务院部署的促消费措施，有望提升需求端数量，促进供需平衡。

报告回答的关键问题

2025年11月银行板块表现如何？为什么上涨？

报告显示，2025年11月1日至28日银行板块累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在31个申万一级行业中排名第二。报告认为，上涨主要由基本面稳中向好、股东增持、估值修复预期等多因素共同推动。分板块看，国有行估值上升明显，业绩改善且中期分红派息的国股行涨幅居前。

银行地产风险大吗？房地产贷款敞口如何变化？

报告认为银行地产风险总体可控。数据显示，2025年全国房地产开发贷余额逐季下降，三季度为13.61万亿元，同比下降1.3%；上市银行对公房地产贷款占比较2020年下降1.59个百分点至4.87%，其中国股行对公房地产贷款不良率较2023年高峰下降0.66个百分点至4.0%。银行通过前端入口管控、中端处置、后端拓宽渠道逐步化解存量风险。

险资三季度如何配置股票和基金？对银行股有何影响？

截至2025年三季度末，险资资金运用余额37.5万亿元，股票配置占比10%，基金5.5%，长期股权投资7.9%，股票与基金合计23.4%，环比提升2个百分点。报告认为，三季度权益市场交投活跃度显著上行，四季度或延续，险资有望持续增配权益资产。中长期资金入市和公募基金改革核心逻辑未变，预计为银行带来增量资金。

社融增速回落意味着什么？后续走势如何？

2025年10月社融存量同比增速8.5%，环比下降0.2个百分点，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，主要受政府债发力时间错位影响。报告结合央行表述指出，随着基数变大，金融总量增速下降是自然的，预计年内财政加大支持力度可能性较小，后续社融增速将平稳回落。

银行股还值得配置吗？红利策略是否依然有效？

报告维持对银行板块的推荐评级，认为红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增落地、中期分红推进、多家银行发布估值提升计划等形成支撑，股息率高、资产质量安全边际高的银行仍有绝对收益。建议关注区域优质中小行和低估值股份行ROE提升机会，同时看好顺周期策略在政策带动下的弹性。

报告中的代表性数据

累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4pct

银行板块月度涨幅

2025年11月1日至11月28日，在31个申万一级行业中排名第二，由基本面稳中向好、股东增持、估值修复预期等多因素推动。

合计23.4%，环比提升2pct

险资股票与基金配置占比

截至2025年三季度末，人身险和财产险公司合计口径，险资资金运用余额达37.5万亿元，权益配置中枢有望持续提升。

8.5%，环比下降0.2pct

社融存量同比增速

2025年10月，10月新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，主要受政府债发力时间错位影响。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 月度行情全景回顾：包含2025年11月申万一级行业涨跌幅排名、银行板块与沪深300的相对表现、国有行/股份行/城商行子板块PB估值走势，以及A股和H股银行个股的涨跌幅榜单，帮助投资者快速把握板块热度与个股分化。
  • 市场环境与交易数据：分析10年期和1年期国债利率走势、银行板块成交额及占AB股总成交额比例的历史变化，并给出银行板块PE、PB、股息率及其近10年历史分位数，便于判断当前估值位置。
  • 社融与信贷数据详解：基于央行10月金融数据，分解社融各分项（人民币贷款、政府债、表外融资等）的同比变化，同时呈现信贷总量与利率走势、居民与企业部门贷款结构，以及M1/M2增速变化，附有完整数据表格。
  • 地产风险敞口专题分析：梳理全国房地产开发贷余额逐季变化，上市银行对公房地产贷款占比自2020年至2025年上半年的下降幅度，并分国有行、股份行、城商行、农商行展开，同时考察国股行对公房地产贷款不良率变动，总结银行风险管控的多道防线。
  • 险资权益配置动态：展示截至2025年三季度人身险与财产险公司在债券、股票、基金、长期股权投资等资产的配置比例，并与上季度对比，分析险资增配权益的驱动因素及对银行红利资产的含义。
  • 投资策略与标的建议：报告给出红利策略和顺周期策略两条配置主线。红利策略侧重股息率与资产质量，关注区域优质中小行及低估值股份行；顺周期策略关注客群扎实、风控优秀的银行在政策推动下的弹性，并列出关注个股。
  • 风险提示与后续跟踪：报告提示经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期等风险，并说明该月报作为华创金融团队的红利资产系列产品，将持续跟踪银行基本面与市场表现。
  • 历史数据与配套研究：报告附有银行板块历史估值指标、社融数据概览、险资配置占比变化等图表，并关联华创证券近期发布的银行业深度报告，如区域经济转型升级系列，便于延伸阅读。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告