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报告概述

本报告聚焦于中国债券ETF市场，以2025年全年数据为基础，系统回顾了债券ETF的规模增长、二级市场表现、业绩走势及投资者结构变化。报告将债券ETF分为信用债、利率债、可转债三大类，分别分析了各类产品的规模驱动因素、交易活跃度、折溢价特征和持有人构成。在回顾的基础上，报告前瞻性地讨论了产品创新方向，特别是股债恒定ETF的推出前景，以及存量产品扩容的契机。通过这份报告，读者可以全面了解2025年债券ETF市场的突破性发展，把握市场结构变化，并为未来的投资和产品布局提供参考。

报告的核心结论

2025年债券ETF市场规模跨越式增长，总规模达8290亿元。

截至2025年底，全市场债券ETF总规模较2024年末增长超6490亿元，同比增长361%。其中信用债ETF规模激增，成为市场核心增量，科创债ETF和基准做市ETF贡献了主要增长；利率债ETF稳健增长，国债ETF吸引力凸显；可转债ETF波动增长。

信用债ETF成为核心增量，科创债ETF快速扩容。

2025年信用债ETF规模同比净增5611亿元，其中科创债ETF贡献增量3553亿元，产品数量从3只增至35只。基准做市信用债ETF也贡献了1274亿元增量。科创债ETF的发行和纳入回购质押库是规模增长的关键驱动因素。

利率债ETF稳健增长，国债ETF吸引力凸显。

利率债ETF整体规模同比增长708亿元，其中国债ETF贡献增量561亿元。30年期和10年期国债ETF在债市调整期间规模逆势增长，成为震荡市中的配置优选。地方债ETF在四季度因地方债发行放量而资金流入增加，政金债ETF受分流影响规模同比下滑。

债券ETF投资者结构以机构为主，银行理财和券商参与加深。

截至2025年中报，各类债券ETF的机构投资者比例普遍较高，多数产品在80%以上。利率债ETF的前十大持有人以券商、银行（理财）和保险为主；信用债ETF中，短融ETF持有人结构趋于均匀，基准做市ETF和科创债ETF中银行及理财参与明显增加。可转债ETF持有人以保险为主。

股债恒定ETF有望推出，填补多资产ETF空白。

2023年以来，中债、中证及上交所推出了系列股债恒定指数，为多资产ETF提供了标的。报告认为股债恒定ETF产品可能直接配置个股和个券，不会直接为现有债券ETF带来增量，但将为国债、政金债和高等级信用债带来增量资金。

报告回答的关键问题

2025年债券ETF市场发生了哪些变化？

2025年债券ETF市场实现跨越式增长，总规模达8290亿元，同比增长361%。核心变化包括：信用债ETF规模激增，科创债ETF和基准做市ETF成为新增长点；利率债ETF中国债ETF吸引力提升；可转债ETF波动增长。二级市场上，短融ETF和科创债ETF交易活跃，折溢价表现分化。投资者结构中，银行理财和券商参与明显加深。

科创债ETF为何快速扩容？

科创债ETF于2025年7月和9月分两批发行，合计募集规模约698亿元。其快速扩容的主要原因包括：政策支持科创企业融资、产品纳入债券通用回购质押库提升吸引力、以及银行理财和券商等机构资金积极参与。截至2025年底，科创债ETF总规模达3553亿元，占信用债ETF增量的63%。

债券ETF的投资者结构有何变化？

截至2025年中报，债券ETF的机构投资者比例普遍较高，多数产品在80%以上。变化主要体现在：利率债ETF中，券商和银行理财仍为重要持有人，部分产品机构比例上升；信用债ETF中，短融ETF持有人从保险为主转为各类型机构均衡，基准做市ETF和科创债ETF中银行及理财参与明显增多；可转债ETF中，保险仍是主要持有人，但券商参与有所增加。

债券ETF未来有哪些创新方向？

报告指出，创新方向主要有两个：一是产品创新，股债恒定ETF有望推出，这类产品通过固定股债比例和再平衡机制实现多资产配置，将填补我国多资产ETF空白；二是存量产品扩容，公募销售新规落地后，债券ETF或承接部分市场资金迁移，信用债ETF中的基准做市ETF和科创债ETF、利率债ETF中的中长久期产品规模有望继续提升。

报告中的代表性数据

8290亿元

全市场债券ETF总规模

2025年12月31日，较2024年末增长超6490亿元，同比增长361%。

6152亿元

信用债ETF规模

2025年12月31日，其中科创债ETF贡献增量3553亿元，基准做市ETF贡献增量1274亿元，老产品共增长1325亿元。

35.57

短融ETF卡玛比率

2025年，衡量风险调整后收益，短融ETF在2025年卡玛比率仍处于高位，显示其低风险高收益效率。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 各类债券ETF规模月度变化图表，详细展示信用债、利率债、可转债ETF在2025年各月的规模变动及环比增量，便于追踪资金流入节奏。
  • 二级市场成交额及月平均换手率数据，区分信用债ETF（短融、基准做市、科创债等）和利率债ETF（国债、政金债、地方债），反映交易活跃度变化。
  • 折溢价走势分析，包括基准做市ETF、科创债ETF、短融ETF等产品的折溢价bp图，以及不同类型ETF折溢价的原因解读。
  • 业绩表现明细表，涵盖年化收益率、最大回撤、年化波动率、卡玛比率四大指标，按国债ETF、政金债ETF、信用债ETF等分类对比，并附复权单位净值走势图。
  • 投资者结构分析，列出利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF的前十大持有人明细及机构类型（券商、银行、保险、信托等），展示持有人集中度变化。
  • 股债恒定指数明细表，包括中证、中债、上交所发布的各类股债恒定指数名称、启用日期、股票/债券资产构成及股债比例，共计70余只指数。
  • 股债恒定ETF构建模式的详细讨论，分析FOF形式、配置股票ETF+个券、直接配置个股及个券三种模式的可行性，并评估其对市场的影响。
  • 风险提示部分，涵盖监管政策超预期变化、机构行为超预期变化、股债市场超预期波动等三大风险因素。

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