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报告概述

本报告以2026年JPM大会为切入点，系统梳理了中国创新药企与CXO企业在技术突破和全球化进程中的最新进展。研究对象涵盖恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、药明康德等代表性企业，覆盖ADC、双抗、GLP-1、小核酸等前沿赛道。报告从研发管线、临床试验、商业化能力、国际化布局等维度展开分析，旨在为投资者呈现中国医药产业从“成本优势”向“技术+规模”双轮驱动转变的趋势，并帮助读者判断2026年作为验证转型成效关键节点的投资价值。

报告的核心结论

中国药企全球化提速，技术平台全面迭代

报告指出，中国药企在ADC、多抗、小核酸等技术平台已实现多维度突破，涌现多项BIC/FIC潜力资产。2026年多家公司启动全球注册研究、关键数据读出及新产品申报，呈现个体密集突破与板块整体性提速的特征，国际化进程显著加速。

CXO产业从成本优势转向技术+规模双轮驱动

国内CXO企业凭借ADC、双抗、GLP-1等领域的一站式服务平台能力，完成从“中间供应商”到“全球创新赋能者”的跃升。2026年海外产能进入释放周期，在手订单持续增长，药明系等龙头企业进入商业化收获期。

2026年将成为中国创新药全球化价值重估的关键节点

报告认为，随着BD常态化、重磅数据发布与竞争格局优化，中国创新药估值已从“资产被买”走向“全球价值”阶段。2026年催化剂密集兑现，包括多项全球III期研究启动、NDA递交及商业保险目录实施，将验证中国药企的全球竞争力。

政策支持构建创新药放量空间

医保谈判效率提升、谈判药品平均降幅趋稳，2025年首次设立商保创新药目录，有望扩大创新药可及性。国家药品集采覆盖近500个品种，通过“锚点价+复活机制”缓解恶性内卷，兼顾企业合理利润，为真创新产品提供发展环境。

报告回答的关键问题

中国药企在ADC领域有哪些技术突破？

报告显示，中国药企在ADC领域已建立第二代TOPO1i、双抗ADC、双载荷ADC等平台，如科伦博泰的芦康沙妥珠单抗成为全球首个在EGFR-TKI耐药NSCLC实现OS突破的ADC，恒瑞的瑞康曲妥珠单抗具备BIC潜力，药明合联的WuXiDARX平台支持5600+分子合成。

CXO行业2026年的增长驱动力是什么？

2026年CXO增长主要来自两个方向：一是海外产能释放，如药明生物爱尔兰基地、药明合联新加坡基地投产，实现商业化生产放量；二是高景气细分赛道需求，如GLP-1药物（药明康德支持24个GLP-1项目）、ADC和双抗项目持续增长，带动在手订单金额创新高。

中国创新药国际化现阶段有哪些特征？

报告指出，当前国际化呈现三大特征：1）License-out交易量价齐升，2024-2025年首付款及总包金额持续抬升；2）多家公司启动全球注册III期研究，如百济神州的Sonrotoclax、迪哲医药的舒沃替尼；3）自主出海能力增强，百济神州、传奇生物等已实现组织出海，海外收入占比提升。

百济神州如何实现盈利并超越伊布替尼？

百济神州2025年前三季度总收入38亿美元（+43%），实现GAAP盈利，自由现金流5.62亿美元。百悦泽在头对头研究中PFS显著优于伊布替尼（HR=0.69），安全性更佳，已成为BTK抑制剂全球领导者，并带动公司迈入高质量盈利阶段。

报告中的代表性数据

455亿元人民币

药明康德2025年总收入

2025年，药明康德2025年预计总收入455亿元，持续业务同比增长21.4%，调整后Non-IFRS净利润约150亿元，同比增长约41.33%，在手订单超550亿元。

209个

药明生物2025年新签项目数

2025年，药明生物2025年新签项目数创历史新高，达209个，其中约三分之二为双多抗和抗体偶联药物，约半数来自美国市场。

超过55%

恒瑞医药2025年创新药收入占比

2025年，恒瑞医药2025年创新药收入占比超55%，同比增长23%，14款创新药或新适应症上市，研发投入占收入27%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 国内药企核心管线全景：详细梳理了恒瑞、百济神州、科伦博泰、中国生物制药、荣昌生物、复宏汉霖、再鼎医药、传奇生物、迪哲医药、亚盛医药、德琪医药等多家公司的战略重点、核心产品与2026年催化剂。
  • CXO龙头详细分析：药明合联、药明生物、药明康德三家公司的CRDMO模式、在手订单、产能布局和2026年里程碑，包括新加坡基地投产、BioDlink收购等战略动作。
  • 投资建议与选股逻辑：明确划分国际化2.0、政策支持、技术驱动三条主线，并给出具体推荐公司（恒瑞医药、百济神州、信达生物、科伦博泰等）及CXO板块（药明康德、药明合联、泰格医药等）。
  • 风险提示：详细列出审评、行业政策、研发、销售、市场竞争等五大风险因素。
  • 行业投融资与景气度分析：国内投融资触底回升趋势，CXO行业订单价格趋稳，新签订单数量增长对业绩端改善的预期。
  • 代表性产品的临床数据表格：包括Zoci、ZS方案、芦康沙妥珠单抗等关键产品的疗效、安全性数据及对比分析。
  • 2026年催化剂日历：按公司分列上半年和下半年的重要数据读出、注册申报、关键III期启动等事件。
  • 国际化2.0重要BD进展跟踪表：梳理各公司License-out交易后的全球临床推进情况。

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