报告概述
本报告以第44届J.P.摩根医疗健康大会为切入点，系统梳理了中国创新药企和CXO龙头在研发突破、国际化进展方面的最新动态，同时分析了海外MNC在肿瘤、代谢、免疫等领域的管线迭代与竞争格局。报告覆盖恒瑞医药、百济神州、药明康德、药明生物等20余家重点公司，从基本面、催化剂、JPM展示重点等维度进行拆解，并基于国际化、技术突破、政策支持三条主线给出投资选股思路，帮助投资者把握2026年医药板块的核心机会。
报告的核心结论
中国药企进入全球价值创造阶段
报告指出，国内上市药企正迎来创新收获期，呈现自主研发与海外BD双轮驱动格局。恒瑞创新药收入占比突破50%，百济神州泽布替尼登顶全球BTK抑制剂榜首，科伦博泰、百利天恒等新一代ADC药物全球临床快速推进。中国药企从单一市场驱动转向全球价值创造，JPM大会成为展示临床数据和洽谈海外合作的核心舞台。
中国CXO成为全球医药创新关键基础设施
报告认为，药明康德在手订单近600亿元，TIDES业务收入同比增长121%；药明生物R端赋能50+里程碑项目，M端海外产能2030年占比目标50%；药明合联ADC CRDMO市场份额达22.2%。三者通过技术平台迭代与全球产能投放，深度绑定海外大药企，成为中国创新药走向世界的重要支撑。
ADC、IO双抗、GLP-1等赛道技术突破密集
报告梳理了ADC在HER2、TROP2等靶点上的BIC/FIC管线进展，PD-1/VEGF等IO双抗在关键适应症取得突破性数据，GLP-1减重向多靶点和口服升级，小核酸药物在商业化放量和适应症拓展上实现多维突破。未来1-3年重要临床与审批节点密集，中国企业紧跟全球前沿。
政策端医保与商保双轮驱动支持真创新
报告指出，医保谈判效率提升、降幅趋稳，对真创新品种保持高通过率；2025年首次设立商保创新药目录，有望扩大放量空间。第十一批集采通过锚点价等规则缓解恶性内卷，生物药集采仍处探索期，整体政策环境利好具备全球竞争力的创新产品。
报告回答的关键问题
JPM 2026大会对中国药企意味着什么？
JPM大会是全球医药行业顶级峰会，2026年将有3家中国CXO和4家中国药企位于主会场，17家中国公司在亚太专场展示。报告认为，这是中国药企展示临床数据、洽谈海外BD合作的核心舞台，标志着中国从单一市场驱动转向全球价值创造，国际化竞争力持续提升。
中国CXO龙头是如何受益于全球创新的？
报告显示，药明康德、药明生物、药明合联通过CRDMO模式深度绑定海外Big Pharma。药明康德截至25Q3在手订单近600亿元，TIDES业务增速超120%；药明生物R端赋能50+里程碑项目，M端加速中东等新兴市场布局；药明合联ADC市占率22.2%，新加坡基地2026年投入运营，成为全球创新药的卖水人。
2026年哪些技术赛道最值得关注？
报告指出，ADC（如SKB264、BL-B01D1）、IO双抗（如PD-1/VEGF）、GLP-1减重（口服与多靶点）、小核酸药物是技术突破最密集的方向。这些赛道中国企业已跑出潜在BIC/FIC管线，未来1-3年有密集临床与审批节点，建议关注恒瑞、百济、科伦博泰、信达等公司。
海外MNC在2026年有哪些关键催化剂？
报告梳理了默沙东sac-TMT启动15项全球III期、礼来口服GLP-1 Orforglipron即将获批、诺华核药Pluvicto同比增长45%等。MNC从单一靶点转向平台化组合创新，为中国企业差异化突破创造合作与竞争机遇，同时提示需关注数据读出对竞争格局的影响。
报告中的代表性数据
百济神州泽布替尼单三季度销售额
2025年第三季度，泽布替尼登顶全球BTK抑制剂营收榜首，美国、欧洲、中国销售贡献分别为52.7亿、11.7亿、6.6亿元，增速分别达47%、68%、36%。
药明康德持续经营业务在手订单
截至2025年9月末，同比增长41.2%，创历史新高，其中TIDES在手订单同比增长17.1%。
药明合联ADC CRDMO市场份额
2025年上半年，25H1市占率，新签37个综合项目创历史新高，未完成订单13.3亿美元，同比增长58%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 第44届JPM大会完整议程与中国参会公司时间表，包括恒瑞、百济、药明康德等21家公司的展示形式与具体时间。
- 恒瑞医药、百济神州、科伦博泰等10家本土药企龙头的基本面分析、盈利预测模型与未来一年催化剂事件。
- 药明康德、药明生物、药明合联三家CXO的CRDMO模式详解、在手订单趋势、产能扩张计划及全球布局进展。
- 默沙东、辉瑞、阿斯利康、诺华、礼来、诺和诺德等海外MNC的管线分析、竞争格局与2026年关键数据读出。
- ADC、IO双抗、GLP-1、小核酸等前沿赛道的技术突破梳理与代表公司产品管线进展。
- 2022-2027年重点公司的营收、净利润、毛利率、ROE等财务预测数据表。
- 投资建议部分包含国际化2.0、政策支持、技术驱动三条主线的选股逻辑与代表公司列表。
- 风险提示章节覆盖审评、政策、研发、销售、市场竞争等五大风险因素。
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