报告概述
本报告为国信证券固定收益投资策略系列2026年第一期，聚焦国内外货币市场资金面变化。报告系统跟踪海外主要经济体基准利率及市场降息预期，重点分析国内银行间与交易所回购利率、短期债券收益率、同业存单利率等价格指标，以及隔夜成交量、超额存款准备金率、待购回债券余额等量指标。通过五渠道预判框架（M0、法定存款准备金、财政存款、外汇占款、公开市场操作），评估1月资金面状况。报告旨在为投资者提供货币政策走向与市场利率变动的决策参考。
报告的核心结论
央行呵护态度明确，1月市场利率预计下行
报告指出，2025年12月经济工作会议确认2026年维持适度宽松货币政策，央行连续第8个月加量续作买断式逆回购注入中期流动性，并于1月15日下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，叠加跨年后资金面季节性转松，预计1月市场利率下行。
12月跨年资金面收紧，回购利率上行
12月银行间和交易所回购利率均值大多上行，R007月均值1.57%较上月上行7BP，GC007月均值1.64%上行14BP。短期债券收益率变动分化，1年期国债收益率下行3BP至1.37%，而短融收益率上行3BP。
12月超额存款准备金率回升至1.6%
央行通过买断式逆回购和公开市场操作净投放流动性，叠加财政性存款大幅减少13845亿元，预估12月超额存款准备金率为1.6%，较上月回升。预计1月在央行净回笼及季节性因素下超储率下降至1.1%。
海外降息预期减弱，美债短期利率回升
12月美国就业和通胀数据企稳，市场降息预期减弱，3个月美债利率回升至3.7%附近。美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。
报告回答的关键问题
1月市场利率会怎么走？
报告预计1月市场利率下行。主要依据：2026年维持适度宽松货币政策定调，央行连续加量续作买断式逆回购呵护资金面，1月15日降低结构性工具利率实现定向降息，且跨年后资金面往往季节性转松。
12月资金面为何收紧？
12月为跨年月份，银行间和交易所回购利率均值大多上行，R007月均值升至1.57%，GC007升至1.64%。央行虽净投放流动性，但年末资金需求旺盛，叠加政府债供给等因素，短期资金利率走高。
央行通过哪些工具影响资金面？
央行主要运用公开市场操作（逆回购、买断式逆回购）、MLF及结构性货币政策工具。12月净投放5919亿流动性，其中买断式逆回购16000亿，超额续作2000亿；1月继续等量续作1.1万亿3月期并加量3000亿6月期买断式逆回购，同时下调结构性工具利率25BP。
超额存款准备金率为何重要？
超额存款准备金率反映银行体系流动性充裕程度。报告预估12月超储率为1.6%，较上月回升，主要因财政存款大幅减少；1月预计降至1.1%，受央行净回笼、M0增加等因素影响。该指标是判断资金面松紧的关键参考。
报告中的代表性数据
R007月均值
2025年12月，较上月上行7BP，反映跨年资金面收紧。
超额存款准备金率（预估）
2025年12月，较上月回升，主要因财政存款减少13845亿元。1月预估值为1.1%。
1年期国债收益率月均值
2025年12月，较上月下行3BP，短期债券利率走势分化。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 海外关键货币市场指标跟踪：包括美、欧、日基准利率最新变化及美债短期利率走势分析。
- 国内货币市场价指标详解：银行间R系列、DR系列、交易所回购利率、同业存单、短期债券及货币基金7日年化收益率月度变动。
- 国内货币市场量指标分析：隔夜成交量及占比、待购回债券余额同比变化、超额存款准备金率测算。
- 五渠道资金瞭望框架：分别预判M0、法定存款准备金、财政存款、外汇占款、公开市场操作对1月资金面的影响。
- 历史同期对比分析：展示历年1月回购利率变动均值，辅助判断当前资金面季节性规律。
- 央行货币政策操作细节：包括买断式逆回购续作、结构性降息幅度及对市场利率的影响。
- 风险提示：政策变动、经济增长不及预期、海外经济衰退等潜在风险因素。
- 完整历史图表数据：涵盖2013年以来超储率、回购利率、货币基金收益率等长期走势图。
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