报告概述
本报告为非银金融行业投资策略周报，以证券和保险板块为核心研究对象。报告覆盖近期政策动态（证监会2026年工作会议、衍生品交易监管新规征求意见）、市场数据（成交额、两融余额、国债收益率）及开门红进展。采用政策解读、市场数据跟踪与估值分析框架，旨在帮助投资者理解行业监管方向、捕捉春季躁动下的板块弹性机会，并识别中长期利费差改善带来的保险板块投资价值。
报告的核心结论
证监会2026年工作重心转向提升市场内在稳定性
报告指出，2026年证监会系统工作会议从2025年的‘修复市场功能’转向‘巩固市场向好势头’，强调全方位监测预警与逆周期调节，强化交易监管和信息披露，严肃查处过度炒作。这一转变意味着监管工具从应急性措施向制度性安排深化，为券商营造更稳健的经营环境，尤其利好合规风控完善的头部机构。
首部衍生品监管新规打开券商杠杆提升空间
2026年1月16日发布的《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》统一了监管规则，鼓励风险管理类产品，并划定监管红线。报告认为，场外衍生品业务以资本中介为核心，可优化券商收入结构、增强抗周期能力，同时非方向性收益有助于提升杠杆与ROE，推动行业从‘规模比拼’转向‘专业能力较量’，头部券商优势凸显。
险企开门红持续向好，中长期利费差有望边际改善
报告显示，短期看，2025年四季度权益市场稳定且上年同期基数较低，预计上市险企2025年全年业绩延续高增长，关注1月底前业绩预增公告。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行改善资产端，新单预定利率下调与报行合一优化负债成本，利费差有望改善。展望2026年，居民存款搬家趋势下分红险优势凸显，开门红预期向好。
行业竞争格局加速分化，头部券商构建差异化壁垒
在‘依法从严监管’常态化和改革深化背景下，合规风控能力突出、专业服务领先的头部券商将构建护城河。衍生品业务等高阶服务要求交易定价、对冲与风控能力，形成‘强者恒强’格局；而依赖传统通道业务、合规薄弱的机构面临淘汰压力。行业全面转向‘价值驱动’，研究、投顾、财富管理等业务价值凸显。
报告回答的关键问题
2026年证监会工作重点有哪些变化？
报告对比了2025年与2026年工作会议，指出2026年重点从‘全力形成’转向‘巩固’市场稳中向好势头，强调防止大起大落；新增科技赋能监管、REITs落地、拓宽中长期资金渠道等任务。监管执法从扩大覆盖面转向强化行刑衔接和典型案例落地，改革从框架搭建进入工具填充与效能提升阶段，对券商投行、资管、跨境等多业务形成利好。
衍生品新规对券商业务有何具体影响？
新规明确鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发适配中长期资金需求的产品，同时禁止过度投机和操纵市场。报告认为，这将为券商场外衍生品业务提供制度确定性，推动其规范扩容。衍生品业务以客需驱动、资本中介为核心，收入不依赖方向性市场，有助于优化券商收入结构、提升杠杆水平，并推动ROE中枢上升，从而打开估值提升空间。
保险板块2026年开门红前景如何？
报告指出，居民存款搬家趋势下分红险浮动收益优势凸显，银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险报行合一和预定利率下调利于价值率提升。加之2025年业绩高增长预期和长端利率企稳，开门红持续向好。中长期看，险企资产端受益于权益市场上行，负债端成本下降，利费差有望边际改善，建议积极关注保险板块。
券商板块当前是否具备投资价值？
报告认为，春季躁动下增量资金入市趋势持续，估值滞涨的券商板块有望放大弹性。资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注事件催化弹性（如衍生品新规、业绩预增）以及国泰海通、中金公司、华泰证券等个股。同时，衍生品业务等新增长点将推动行业ROE提升，从而打开估值空间。
报告中的代表性数据
沪深两市日均成交额
2026年1月12日至1月16日当周，数据来源iFind，环比增长21.50%，反映市场交易活跃度显著提升，为券商经纪业务提供支撑。
险资私募证券投资基金合计规模
截至2026年1月，截至目前我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达1845亿元，显示保险资金入市力度加大，利好资本市场中长期稳定。
券商场外衍生品存量规模年复合增长率
2015年至2023年，从0.32万亿元增长至2.38万亿元，CAGR达29%，反映场外衍生品市场高速扩张，新规落地后有望延续增长态势。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含沪深300、恒生指数等指数周度涨跌幅，两融余额及成交额占比历史走势，券商指数PB分位数图等，用于直观判断市场情绪与估值位置。
- 监管政策详细解读：逐条对比证监会2025年与2026年工作会议重点，梳理衍生品交易新规各维度影响，帮助读者理解政策脉络与行业演变。
- 重点公司估值与财务分析表：覆盖中国平安、中信证券、中国财险等24家A/H股非银金融个股，提供2025-2026年EPS、PE、PB、ROE预测及合理价值，便于投资决策。
- 保险行业深度分析：探讨10年期国债利率走势、12月PMI数据对险企资产端的传导，以及分红险、银保渠道、个险报行合一等微观因素对价值率的影响。
- 券商行业竞争格局展望：从‘提质增效’角度分析行业三大趋势（分化、创新化、价值驱动），并给出合规风控、业务布局等具体建议。
- 衍生品业务专题：对比中美场外衍生品市场发展差距，剖析衍生品业务如何提升券商ROE及估值，并提示业务开展中的风险与监管红线。
- 风险提示：明确列出资本市场波动、信用风险加剧、政策推进不达预期、行业竞争加剧等潜在风险因素，辅助读者审慎评估投资。
- 投资建议与个股推荐：基于政策催化、业绩弹性和估值水平，给出证券和保险板块具体标的推荐逻辑，涵盖A股与港股多个标的。
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