报告概述
这份报告是对飞机租赁行业的跟踪分析，研究对象包括全球飞机供给端（波音、空客交付与订单积压）、民航客运需求（全球及国内航空客运量、客座率、三大航运营数据）以及主要飞机租赁商的机队与财务对比。报告采用数据图表与趋势分析框架，旨在帮助投资者理解当前飞机供需格局、发动机市场变化及中资租赁公司的估值机会。
报告的核心结论
飞机制造商产能恢复缓慢，积压订单维持历史高位。
2025年波音和空客合计交付量约1400架，远低于疫情前水平，但新订单持续涌入，截至2025年底积压订单达15474架。供应链和劳动力短缺问题延续，新飞机交付难以满足旺盛需求，供需紧张格局短期内难以缓解。
全球航空客运增速放缓，但亚太地区国际客运增长强劲。
2025年11月全球RPK同比增长5.7%，较10月放缓。亚太地区国际客运量同比增长9.3%，运力增长8.7%，在中资租赁公司主要市场呈现较强需求支撑。国内市场中巴西表现突出，美国需求回落。
发动机价值在飞机总价值中占比显著攀升。
新一代单通道飞机（如A320neo、737 Max）的发动机价值与飞机总价值差距扩大，提前退役拆解时发动机价值高于母机。由于新机交付延迟，航空公司依赖现有机队，导致发动机需求旺盛，MRO积压增加，发动机售后市场面临结构性缺口。
中资飞机租赁商订单弹性大，估值相对偏低。
截至2025Q2，渤海租赁订单/自有飞机比例达80%，中银航空租赁达80%，显著高于AerCap的19%。中资租赁商PB在0.84-1.13倍，低于AerCap的1.47倍。在飞机供不应求背景下，高订单弹性的中资公司有望获得估值修复。
报告回答的关键问题
当前飞机供给为什么持续紧张？
报告指出，波音和空客受供应链及劳动力短缺影响，产能恢复缓慢。2025年波音月均交付约50架，空客约66架，远低于此前高位。同时新订单持续涌入，积压订单达15474架，供需错配问题延续。新飞机交付不足迫使航空公司延长现有机队使用时间。
全球航空客运需求最新的增长情况如何？
根据IATA数据，2025年11月全球RPK同比增长5.7%，增速较10月放缓。其中亚太地区国际客运增长9.3%，欧洲增长6.8%。国内市场方面，中国同比增长6.3%，巴西增长8.3%，美国下降1.8%。全球客座率83.7%创11月历史新高。
发动机价值攀升对飞机租赁行业有什么影响？
新一代发动机价值在飞机总价值中占比增大，拆解发动机可能获得可观回报。由于新机交付延迟，green time发动机需求旺盛，MRO积压扩大。这增加了飞机租赁商的发动机资产价值，但也带来维护成本上升和零部件供应紧张的风险。
中资飞机租赁公司相比国际龙头有什么优势？
中资公司如渤海租赁、中银航空租赁飞机订单数量大，订单/自有飞机比例高达80%，远高于AerCap的19%。在飞机供不应求背景下，这些订单将转化为未来机队增长。同时中资公司PB估值较低（0.84-1.13倍），具有更高弹性，亚太市场增长也为它们提供了发展空间。
报告中的代表性数据
全球飞机订单积压量
截至2025年12月底，波音与空客积压订单合计，反映供需紧张程度。
全球航空客座率
2025年11月，创11月历史最高水平，显示航空需求旺盛。
渤海租赁订单/自有飞机比例
截至2025Q2，该比例在高订单弹性的中资租赁公司中具有代表性。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 飞机制造商产能恢复的详细分析：包括波音和空客的月度交付数据、订单趋势及积压量历史对比图表。
- 全球民航客运需求的细分数据：按地区（非洲、亚太、欧洲、拉美、中东、北美）和国际/国内航线分别给出RPK、ASK和客座率变化。
- 国内主要机场（浦东、深圳、白云、厦门）的飞机起降架次和旅客吞吐量月度数据。
- 三大航（国航、东航、南航）全航线及国内/国际航线ASK、RPK的月度走势图。
- 主要飞机租赁商（中银航空租赁、渤海租赁、中国飞机租赁、AerCap、AirLease）的机队构成、订单、机龄、租期、估值和盈利能力对比表。
- 发动机价值攀升的深入分析：涵盖Cirium关于A320neo和737 Max发动机拆解案例、green time发动机市场及MRO积压的讨论。
- 中资与外资租赁商的长期财务指标对比：ROE、ROA、PB等。
- 风险提示：涉及飞机制造商产能超预期恢复、宏观经济波动、政策风险和飞机安全事故等。
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