波动不改上行趋势——有色金属行业跟踪报告

国泰海通证券2026-01-1915 页

报告概述

本报告为国泰海通证券发布的有色金属行业跟踪报告，以周度为频率跟踪并分析贵金属、工业金属、能源金属及稀土磁材等细分领域的最新市场动态。报告覆盖价格走势、库存变化、供需格局、宏观数据关联及主要上市公司盈利预测，采用供需平衡与宏观流动性分析相结合的框架，帮助投资者把握行业短期波动与中长期趋势。

报告指出，中国央行连续14个月增持黄金储备，同时SPDR黄金持仓量持续增加，显示机构与央行对黄金的配置需求强劲，为金价提供中长期支撑。

铜价受宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求影响短期回调，但铜矿供给紧张、加工费持续下跌，AI和电网建设（国家电网十五五投资4万亿，较十四五增40%）需求逻辑未变，流动性宽松亦提供价格支撑。

电解铝新投项目爬产，铝土矿价格下跌及氧化铝累库压制供给，但春节临近下游需求走弱、铝棒库存激增，高位铝价抑制消费，预计短期铝价维持高位震荡。

碳酸锂在产量上升背景下库存重新去库，需求边际走强；电池产品出口退税额下调预期将带动电池需求前置，淡季需求或超预期，但江西矿山复产存在扰动。

稀土价格受政策（对日出口管制）及春节前备库需求回暖双重影响持续回升，但价格显著抬升后，金属及磁材企业畏高情绪抑制成交放量，上周五氧化镨钕价格边际小幅回落。

报告认为央行购金和黄金ETF持仓份额上升将继续支撑金价。中国央行12月末黄金储备增至7415万盎司，连续14个月增持；SPDR黄金持仓量增加67.87万盎司。同时美联储降息预期下流动性宽松，金价有望维持震荡上行趋势。

铜价短期承压主要源于宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求量。此外，全球显性库存增加（上周全球铜显性库存90.90万吨，环比+3.14万吨），精铜杆开工率57.47%，环比回升但仍处低位，反映需求恢复尚需时间。

稀土价格回升受政策利好（1月6日商务部加强对日出口管制）和春节前备库需求推动。但氧化镨钕价格显著上涨后，金属及磁材企业采购趋于谨慎，上周五价格小幅回落，短期可能震荡，长期需关注政策落地和实际需求释放。

截至1月16日当周，碳酸锂库存重新开始去库，在产量上升的背景下需求边际走强。出口退税额下调预期或前置电池需求，使淡季需求表现更强，对价格形成支撑，但江西重要矿山复产存在不确定性，可能阶段性扰动供给。

1032.32元/克

2026年1月16日，上海期货交易所黄金期货主力合约收盘价，周涨跌幅+3.17%。

67.45万元/吨

2026年1月16日，稀土氧化镨钕市场报价，环比上周上升5.0万元/吨，升幅8.01%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整工业金属价格、库存及盈利数据表格：包括铜、铝、铅、锌、锡、镍的SHFE和LME价格、周度变化、库存变动，以及铜精矿加工费、电解铝成本与利润等详细数据。
贵金属价格、库存与持仓数据：含SHFE/COMEX/伦敦黄金白银价格、库存变动、非商业净多头持仓、SPDR/SLV ETF持仓量变化，以及金银比等相对指标。
宏观数据跟踪图表：涵盖美国CPI/PCE、中国CPI/PPI、联邦基金利率与国债收益率、美元指数、中国公开市场操作及LPR、美国非农就业与失业率、中国M1/M2、工业增加值与利润、PMI等20余项经济指标。
分品种深度分析：对贵金属、铜、铝、能源金属（碳酸锂）、稀土磁材分别提供价格走势图、供需平衡分析、成本利润核算、库存季节性对比及开工率追踪。
上市公司盈利预测与估值表：覆盖27家有色金属上市公司，包含2024实际EPS、2025-2026预测EPS及对应PE，并标注国泰海通证券的投资评级。
风险提示：详细阐述下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期三大风险因素对金属价格的潜在冲击。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。