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报告概述

本报告是国联民生证券研究所发布的2026年度策略报告，聚焦工业金属中的铜和铝。报告回顾了2025年工业金属价格和板块表现，指出供给约束品种表现突出。展望2026年，报告认为美国降息周期延续，流动性宽松利好金属价格，同时供给端约束未解，矿山减停产频发，而需求端传统行业韧性叠加AI+储能等新兴领域增长，工业金属价格中枢有望加速上移。报告详细分析了铜和铝各自的供给、需求、库存和供需平衡，并测算了AI数据中心和储能的用铜用铝需求。最后给出投资建议，推荐相关铜铝公司。报告对投资者理解2026年工业金属市场趋势、把握投资机会具有重要参考价值。

报告的核心结论

铜矿供给长期受限，AI+储能需求驱动铜价中枢上行。

全球铜矿资本开支自2013年见顶后持续低位，矿石品位下滑，新建矿山进度减缓，且2025年出现多个大型矿山减停产，如Grasberg和卡莫阿-卡库拉，导致供给紧张。需求端传统领域保持韧性，AI数据中心和储能成为新的边际增长点，预计2026年精炼铜将出现38万吨缺口，铜价中枢加速上涨。

铝行业紧平衡格局持续，2025-2027年缺口逐年扩大。

国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，供给增量极为有限；海外印尼等新增产能释放缓慢，存量产能因电力成本高企面临停产风险。需求端国内“十五五”开局政策利好，新能源车和储能铝需求高速增长。报告预计2025-2027年国内短缺15/65/107万吨，铝价中枢有望持续上行。

氧化铝供需过剩价格回落，利好氧化铝自给率低的电解铝企业。

2025年国内外氧化铝新增产能集中释放，而需求端电解铝产量增长有限，导致氧化铝供需过剩，价格从高位大幅回落。这使得外购氧化铝的电解铝企业成本下降，利润修复明显。但成本支撑已现，进一步下跌空间有限。

几内亚资源民族主义抬头，铝土矿供应链风险值得关注。

国内铝土矿产量持续下滑，对外依存度高达77%，其中几内亚占比约70%。2025年几内亚政府强势收回多个采矿证，包括GAC和Axis矿区的铝土矿许可，资源保护主义加剧。若供给干扰扩大，可能推高铝土矿价格，影响氧化铝和电解铝成本。

全球降息周期延续，流动性宽松利好工业金属价格。

美联储2025年9-12月连续降息三次共75个基点，点阵图显示2026年仍有降息预期，同时将购买短期国债释放流动性。宽松货币环境下，以美元计价的工业金属价格获得金融属性支撑，铜铝价格中枢有望进一步抬升。

报告回答的关键问题

2026年铜价走势预期如何？

报告预计2026年铜价中枢将继续上行。理由是：美联储降息周期延续，流动性宽松；供给端铜矿资本开支不足，叠加Grasberg等大型矿山停产，矿端紧张向冶炼端传导；需求端国内政策发力，AI+储能贡献边际增量，全球精炼铜预计短缺38万吨。铜价上涨或加速。

铝行业供需格局未来几年如何变化？

报告预计2025-2027年国内电解铝将分别短缺15、65、107万吨，缺口逐年扩大。供给受国内产能天花板和海外新增产能缓慢释放制约，需求端新能源车和储能推动增长，建筑用铝下滑但被新兴领域抵消，紧平衡格局持续，铝价中枢上行明确。

AI数据中心对铜铝需求拉动有多大？

报告测算，2026年AI数据中心用铜边际增量达26.8万吨，对应约1%的铜总需求，主要来自中美云厂商资本开支扩张；用铝需求约78万吨（全球），但铝需求拉动相对有限。储能方面，2026年全球储能铜需求30万吨，铝需求115万吨，增速较快。AI+储能是未来铜铝需求的重要增长极。

氧化铝价格为何下跌？对电解铝企业有何影响？

2025年国内外氧化铝新增产能大量释放，而电解铝产量因产能天花板增长有限，导致氧化铝供需过剩，价格从高位回落。对于氧化铝自给率低的电解铝企业（如中孚实业、创新实业），原料成本下降显著，吨铝利润大幅修复。但成本支撑已出现，进一步下跌空间有限。

哪些铜铝公司在2026年值得关注？

报告重点推荐成长性好的铜板块公司：盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信；兼具股息率和利润弹性的电解铝公司：创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业。建议关注西部矿业、铜陵有色、江西铜业、云铝股份、神火股份等。

报告中的代表性数据

34.46%

2025年LME铜价涨幅

2025年年初至12月11日，截至2025年12月11日，LME铜价较年初上涨34.46%，锡涨幅最大为47.15%。

78.51%

2025年SW有色金属行业指数涨幅

2025年1月2日至12月11日，申万有色金属行业指数涨幅78.51%，跑赢上证综指（18.72%）和沪深300（19.15%），在31个行业中排名第3。

15/65/107万吨

2025-2027年国内电解铝供需缺口

2025年-2027年，报告预计2025-2027年国内电解铝分别短缺15、65、107万吨，缺口逐年扩大，紧平衡格局持续。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年工业金属价格与板块走势回顾：详细复盘铜、铝、锌、铅、锡、镍等品种价格与库存变化，以及SW有色金属板块及个股涨跌幅排名，帮助读者快速了解过去一年市场表现。
  • 铜供给端深度分析：涵盖全球铜矿资本开支历史、矿石品位下滑、成本上升，以及近期前十大铜矿减停产事件（如Cobre Panama、卡莫阿-卡库拉、Grasberg）的具体影响，并梳理2024-2030年主要矿山新增产量计划。
  • 铜需求分领域拆解：系统分析中国铜下游电力、空调、汽车、房地产、新兴领域（新能源车、风电、光伏、AI数据中心、储能）各细分领域的需求现状与增长逻辑，并给出2024-2030年新兴领域铜需求测算。
  • 铝供给端全方位梳理：包括国内电解铝产能天花板、各省份产能变动、运行产能与产量数据；海外印尼等新增产能项目详解及电力瓶颈制约；海外存量产能停产风险（世纪铝业、力拓、South32等案例）。
  • 铝需求结构转变与新兴领域测算：展示建筑、交通、电力电子等下游占比变化，以及新能源车、光伏、储能、AI数据中心用铝需求的量化测算（2025-2030年）。
  • 铝土矿与氧化铝产业链分析：涵盖国内铝土矿复产缓慢、对外依存度演进、几内亚采矿证收紧事件、氧化铝新增产能释放、供需平衡表及价格展望，凸显资源端风险。
  • 完整的铜铝供需平衡表：提供2023-2030年全球精炼铜和中国电解铝的供需平衡预测表，包含各类细分假设，支撑价格判断。
  • 重点公司深度研究：对盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业等12家公司进行盈利预测与投资评级，包含业务亮点、产量规划和业绩弹性测算。

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