报告概述
本报告由长城证券发布，属于固定收益研究专题。研究对象为2026年中国利率债市场，覆盖宏观经济基本面、货币政策与财政政策、资金面及央行操作、利率债走势等多个维度。报告采用回顾与展望相结合的框架，先对2025年债市进行系统复盘，再从趋势和节奏两个层面展望2026年。报告对债市投资者具有重要参考价值，帮助理解低利率环境下的市场机会与风险。
报告的核心结论
2026年债市总体情况或将好于2025年
报告认为，经过2025年的调整，利率已趋于合理区间。适度宽松的货币政策延续，低通胀环境利好债市，且10年期国债收益率与政策利率利差高于近两年均值，存在向政策锚靠拢的可能性，支撑利率上有顶、下有空间的状态。
2026年10年期国债收益率区间或为1.6%-2.0%
报告预测，收益率下限锚定在1.6%附近，基于降息预期与机构行为；上限难以有效突破2.0%，因整数关口阻力、化债主题下利率大幅上行不利、仍处降息周期等因素。整体呈现高波动特征。
债市节奏总体短空长多，机会可能在一季度末之后
一季度全面降息概率较低，需警惕基金销售新规、股市春季躁动、十五五规划等影响。下行性机会更多要等到一季度末或二季度之后。超长债短期内难以进入顺风期，30年与10年利差可能维持高位。
报告回答的关键问题
2026年债券市场还有机会吗？
报告指出，2026年债市总体情况或好于2025年，机会仍在，但需要等待。经过2025年的修正，当前利率水平趋于合理，在适度宽松货币政策和低通胀环境下，利率上行空间有限，下行机会可能在一季度末之后显现。
2026年货币政策会继续降息吗？
报告认为2026年维持适度宽松的货币政策基调，预计OMO降息20bp的概率较大。但降息更可能呈现渐进式、触发式特征，与股市表现、关税冲击等相关。同时，总量宽松边际效率下降，结构性工具将更多使用。
2026年十年期国债收益率会突破2.0%吗？
报告判断2026年十年期国债收益率难以有效突破2.0%。主要由于整数关口阻力、利率大幅上行会增加政府债发行成本不利于化债、且仍处于降息周期。预计波动区间为1.6%-2.0%。
报告中的代表性数据
2026年十年期国债收益率预测区间
2026年，报告预测的波动区间，下限锚定降息预期与利差，上限受政策约束。
2026年预计新增政府债券总规模
2026年，报告测算，其中新增国债约7.07万亿元，超长期特别国债约1.5万亿元，地方债约7.83万亿元。
2025年10年期国债收益率波动范围
2025年，2025年收益率宽幅震荡，年初触及1.5958%低点，年末在1.83%附近。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的2025年宏观经济基本面回顾，包括GDP增速、CPI、PPI等数据走势分析。
- 2025年货币与财政政策详细回顾，包括降准降息、结构性工具、财政前置发力等。
- 2025年资金面及央行操作月度复盘，包含MLF、买断式逆回购等工具操作明细。
- 2025年利率债走势分季度复盘，含多空因素详细分析及关键事件影响。
- 2026年债市展望的四大支撑因素分析：货币政策、PPI走势、国际比较下的利率收敛、政策定力。
- 2026年债市节奏研判，包括一季度风险点（基金新规、股市躁动、十五五规划）及超长债分析。
- 2026年财政预测详细测算表，包含赤字率、赤字规模、各类债券发行量。
- 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、政策不及预期、债市波动等。
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