报告概述
本报告由东吴证券研究所发布，聚焦券商‘三投联动’模式，即投资、投行、投研三大业务的深度协同，旨在为企业提供全生命周期的一站式金融解决方案。报告覆盖了中国股权投资市场的回暖态势、券商积极布局股权投资业务的现状，并系统分析了三投联动从多角度抬升券商盈利能力的路径，包括直接增厚利润、业务协同及服务产业资本形成集群效应。报告结合大量市场数据和具体案例，为读者理解券商业务创新与科创投资趋势提供了清晰框架。
报告的核心结论
三投联动模式打通产业链，提升券商综合盈利能力。
报告指出，券商通过投资、投行、投研三部门的协同，能够为企业提供从资本注入到上市退出的全链条服务，从而在直接投资收益、投行项目获取、客户黏性提升和收入结构优化等方面获得多重价值，尤其为中小券商提供了差异化竞争路径。
中国股权投资市场2025年全面回暖，退出渠道多元化。
2025年新募集基金数量和募资规模分别同比上升27%和14%，投资案例数和金额分别上升28%和46%，退出案例数上升41%。同时，政策推动下，退出渠道从依赖IPO转向并购整合与S基金并重。
科创投资直接增厚券商利润，且业绩更平滑。
与传统自营业务受二级市场波动影响不同，直投项目在现有会计准则下按成本或权益法核算，业绩波动小。Pre-IPO项目和科创板跟投为券商带来巨额浮盈，截至2026年上半年末，券商科创板累计跟投投入近350亿元，持有市值近1000亿元。
三投联动为中小券商提供差异化发展路径。
大型券商在投行资源上占优，但中小券商通过“先直投、后保荐”的模式，绕过激烈竞争获取投行项目，如财通证券通过直投并保荐惠康科技上市，获得直投浮盈和承销收入，实现弯道超车。
报告回答的关键问题
什么是券商的三投联动？
三投联动是券商将投资、投行、投研三大业务深度协同，以投研为指引筛选优质标的，以投资为抓手注入资本，以投行为落地提供IPO、再融资等服务，为企业提供全生命周期一站式金融服务，形成业务闭环。
券商如何通过三投联动提升盈利能力？
三投联动通过三条路径提升盈利能力：一是直接增厚利润，科创投资带来浮盈；二是业务协同，获得投行项目、提升客户黏性、优化收入结构；三是服务产业资本，形成集群效应，放大资本乘数。
当前中国股权投资市场表现如何？
2025年市场全面回暖：新募集基金5039只，规模1.65万亿元；投资案例10795起，金额9287亿元；退出案例5211笔，同比增长41%。退出渠道从单一IPO转向并购、S基金等多元化方向。
报告中的代表性数据
2025年中国股权投资市场募资规模
2025年，新募集基金数量5039只，募资规模1.65万亿元，同比上升14%。
2025年中国股权投资市场投资金额
2025年，投资案例数10795起，投资金额9287亿元，同比上升46%。
券商科创板累计跟投情况
截至2026年上半年末，券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，最新持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），CR5占比近7成。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析三投联动的业务模式与历史演变，从早期试点到规范化运营。
- 中国股权投资市场全面回暖的完整数据图表，包括募资、投资、退出情况。
- 券商积极布局股权投资业务的竞争格局，头部与中小券商对比。
- 科创投资直接增厚券商利润的具体测算，包括长鑫科技等案例的浮盈分析。
- 科创板跟投制度详解及券商跟投头寸的收益情况。
- 三投联动业务协同的案例分析，如财通证券如何通过直投获取投行项目。
- 服务产业资本的三条路径详解及集群效应形成机制。
- 风险提示，包括宏观经济、政策及市场竞争风险。
- 多家券商私募股权子公司的规模与业务数据对比。
- 2026年下半年预计发行的大型IPO项目券商持股穿透明细。
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