报告概述
本报告对2025年第四季度A股市场进行系统性复盘，将行情划分为四个阶段，详细分析了各阶段市场主线、热点板块轮动及背后驱动因素。报告覆盖国内基本面（制造业、消费、通胀、社融等）与海外基本面（美联储降息、美国就业与通胀数据）的变化过程，并总结了牛市整理期完成的技术特征以及业绩空窗期（11月至次年2月）的风格与板块轮动规律。通过历史案例对比，为投资者理解当前市场位置和未来走势提供参考框架。
报告的核心结论
牛市整理期结束的条件之一是指数调整至60日均线以下
报告回顾了多次牛市整理期案例，发现除了成交额缩量至前期高点的40%-70%外，大多数情况下上证指数会下跌至60日均线以下，这是整理期完成需要触发的技术条件。2025年四季度末，上证指数跌至60日均线以下后，随着政治局会议催化，市场完成整理并开启跨年行情。
业绩空窗期市场风格轮动加剧，热点由政策与技术驱动
每年11月至次年2月为业绩空窗期，缺乏业绩数据支撑，资金倾向于追逐有短期催化的板块。近五年复盘显示，该阶段热点多由政策（如十五五规划、产业政策）和技术突破（如商业航天、人形机器人）驱动，且风格快速切换，例如2025年四季度热点从锂电转向商业航天。
2025年四季度跨年行情在12月中旬启动，市场走出九连阳
12月中旬后，海外流动性改善（美联储降息）、十五五政策预期强化以及机构乐观预期下的春季躁动提前，共同推动市场结束牛市调整期，上证指数走出九连阳，跨年行情开启。商业航天、可控核聚变等成为主要热点。
报告回答的关键问题
2025年四季度A股市场走势如何？
2025年四季度A股市场呈现先震荡后调整再上涨的走势。10月初因中美关税紧张升温，市场以贵金属和反制板块为主；10月下旬至11月中旬，十五五政策预期和涨价主线推动指数突破4000点；11月中下旬至12月中旬，市场进入三期叠加状态，指数跌至60日均线以下；12月中旬后，牛市调整结束，跨年行情启动，市场走出九连阳。
牛市调整期结束有什么技术特征？
报告通过历史案例复盘指出，牛市整理期结束的一个关键技术特征是指数调整至60日均线以下。此外，成交额通常缩量至前期高点的40%-70%。2025年四季度，上证指数在11月下旬跌破60日均线，随后12月初政治局会议政策催化，市场完成整理并重拾升势。
业绩空窗期哪些板块容易成为热点？
业绩空窗期（11月至次年2月）由于缺乏业绩数据，热点板块多由政策或技术突破驱动。例如2025年四季度，商业航天因密集发射期和十五五政策支持成为主线；历史上还出现过人形机器人（政策+技术）、半导体（国产替代）、白酒（涨价+外资抱团）等热点。风格轮动加剧，资金快速切换。
报告中的代表性数据
全A三季度营收同比
2025年三季度，全A营收同比增速，显示三季度业绩表现亮眼。
全A三季度归母净利润同比
2025年三季度，全A归母净利润同比增速，其中成长板块归母净利润同比大增40.1%。
上证指数四季度阶段高点
2025年10月29日，上证指数于10月29日突破4000点，创下十年来历史新高。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年四季度市场行情分阶段详细复盘，包括各阶段上证指数走势、板块涨跌幅及热点切换过程。
- 国内基本面变化过程：涵盖9-11月工业增加值、M1/M2剪刀差、CPI/PPI、社零、投资、出口等宏观数据详细图表与分析。
- 海外基本面变化过程：美国就业、通胀、美联储降息决策及美债收益率、美元指数走势分析。
- 十五五规划重点方向梳理：包括AI赋能、航天强国、未来产业、关键核心技术攻关等政策要点及受益板块。
- 牛市整理期历史案例对比：回顾2007年至2021年多次牛市整理期，总结指数与成交额调整特征。
- 业绩空窗期风格与板块轮动深度分析：复盘2020-2025年每年11月至次年2月领涨板块及核心催化逻辑，附案例。
- 政治局会议与中央经济工作会议详细点评：包括基调延续与重点变化，涉及财政、货币、产业、房地产等政策。
- 风险提示：内需支持政策效果低于预期、中美战略博弈加剧、美股波动超预期等风险分析。
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