报告概述
本报告回顾了2025年美国杠杆贷款市场的表现。研究对象为Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数中的贷款。报告覆盖了全年回报、利率环境、技术面供需、信用质量分化以及行业表现。采用指数收益分解、信用评级对比和行业分类分析框架。报告帮助投资者理解在浮动利率优势减弱、利率下行背景下，杠杆贷款资产的表现及风险。
报告的核心结论
2025年杠杆贷款回报率高于历史均值，但受二级市场疲软拖累。
美国杠杆贷款2025年总回报5.90%，高于2015-2024年平均5.25%，但低于2023和2024年近9.6%的利息收入。二级市场价格下跌1.99%，抵消了部分利息收益。
浮动利率优势减弱，杠杆贷款表现落后于股票和高收益债券。
由于基准利率下降和利差收窄，杠杆贷款2025年回报率（5.90%）低于标普500（17.88%）、高收益债券（8.66%）和投资级债券（7.56%），为2020年以来首次全面落后。
信用质量分化明显，双B级贷款表现最佳，三C级贷款最差。
双B级贷款2025年回报6.26%，优于单B级（6.18%）和三C级（1.81%）。三C级贷款市值损失8.87%，市场价值下跌远高于利息收入。这是自2022年以来双B级贷款首次跑赢更低评级。
技术面总体支持，CLO创纪录发行抵消零售资金流出。
2025年CLO发行达2090亿美元创历史新高，帮助吸收贷款供给增长。尽管零售基金全年净流出77亿美元，但CLO需求使市场出现671亿美元的供给短缺，支撑了市场。
报告回答的关键问题
2025年美国杠杆贷款回报率如何？
2025年美国杠杆贷款总回报5.90%，其中利息收入7.90%，但市值损失1.99%。回报率高于历史均值但低于2023-2024年，且落后于其他主要资产类别。
为什么杠杆贷款表现落后于股票和高收益债？
主要因为美联储降息75个基点导致基准利率下降，叠加广泛的重定价和再融资活动压缩了贷款息差，浮动利率优势减弱。同时二级市场价格下跌进一步拖累回报。
哪些行业在2025年杠杆贷款中表现最好？
防御性行业表现领先：多元化电信服务回报11.55%居首，医疗保健设备与服务、制药、电力公用事业等也跑赢指数。而汽车零部件（-11.25%）和化工（-1.13%）表现最差。
CLO发行对杠杆贷款市场有何影响？
CLO发行在2025年达到2090亿美元历史新高，有效吸收了贷款供给增长，抵消了零售资金持续流出。CLO需求使得市场出现供给短缺，支撑了贷款价格。
报告中的代表性数据
美国杠杆贷款2025年总回报
2025年全年，基于Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数，利息收入7.90%，市值损失1.99%。
2025年末杠杆贷款市场未偿规模
2025年12月，同比增长9.2%，为过去十年第三高增速。
2025年CLO发行量
2025年全年，创历史新高，超过2024年的2030亿美元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年市场亮点总结：包括总回报、利率环境、信用评级表现和行业分化。
- 最佳与最差表现者分析：按信用评级（BB、B、CCC）和行业（如汽车、化工、电信）详细对比。
- 技术面供需分析：CLO发行、零售资金流、净供给变化及供给短缺/过剩测算。
- 一级市场活动回顾：再定价、再融资、新发行交易量及月度趋势。
- 二级市场价格走势：加权平均买入价、面值以上贷款占比、低于80的贷款比例。
- 收益率与利差走势：到期收益率、利差至到期、名义利差的变化及历史对比。
- 其他资产类别表现对比：高收益债券、投资级债券、国债和股票的季度与年度回报。
- 最大涨幅与跌幅案例：INEOS Quattro和Peraton等公司贷款价格变动及原因分析。
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