对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析

国信证券2026-01-1515 页

报告概述

本报告以中银量化选股混合型发起式证券投资基金为研究对象，围绕该基金对标万得偏股混合型基金指数的投资价值展开分析。报告首先回顾了2012年以来主动股基相对宽基指数的超额收益走势，指出2024年以来市场情绪回暖、主动股基超额收益持续回升，并分析当前成长风格占优的环境下主动股基的配置价值。随后，报告深入剖析中银量化选股的业绩表现，包括超额收益、跟踪误差、回撤控制、收益排名稳定性等指标，并分析其持仓分散度、行业配置和风格因子暴露特征。最后介绍基金经理赵志华和基金管理人中银基金的基本情况。报告旨在为投资者评估量化选股策略在主动股基中的表现提供参考。

报告的核心结论

主动股基长期表现优于宽基指数，超额收益空间正逐步打开

报告通过对比万得偏股混合型基金指数与沪深300指数90%仓位的长期走势发现，2012年至2025年偏股混合型基金指数年化收益10.33%，显著高于沪深300指数90%仓位的4.67%。2024年以来，随着科技、有色等板块情绪修复，主动股基获取超额收益的能力再度凸显，整体表现优于宽基指数。

成长风格延续，主动股基因以成长风格为主而成为配置优选

A股市场成长与价值风格存在约3年的轮动周期，2019-2021年成长占优，2022-2024年价值占优，2024年四季度以来成长风格边际走强。当前流动性宽松、经济结构转型等因素支撑成长风格，而主动股基中成长型基金数量占比远高于其他类型，因此主动股基是把握成长行情的较优工具。

稳定战胜主动股基中位数的基金极为稀缺

报告统计显示，2012年以来滚动连续三年每年均战胜主动股基中位数的基金占比平均仅13.69%，连续五年占比平均仅3.40%，十年期（2012-2021）更是没有一只基金能做到。能持续稳定战胜主动股基平均水平的基金具有独特价值。

中银量化选股相对偏股基金指数具有稳健超额收益和较强回撤控制

2025年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数超额收益3.18%，相对最大回撤仅4.13%，年化跟踪误差5.44%，季度胜率75%。其相对最大回撤排名所有主动股基前0.5%，收益回撤比处于前30%，体现了出色的风险调整后收益。

报告回答的关键问题

中银量化选股基金怎么样？

中银量化选股是一只偏股混合型基金，通过量化模型选股，旨在对标主动股基中位数。2025年其相对万得偏股混合型基金指数超额收益3.18%，相对最大回撤仅4.13%，年化跟踪误差5.44%，且绝大部分时间收益排名处于主动股基前50%。持仓分散，行业偏离主动股基不超过5%，风格偏向成长、动量和中市值，适合寻求稳定战胜主动股基平均水平的投资者。

当前市场是否适合配置成长风格基金？

报告认为当前宏观环境正逐步转向对成长风格有利。一方面稳增长政策下流动性合理充裕，无风险利率低位支撑估值；另一方面科技创新、高端制造等新兴产业景气度向好，企业盈利预期改善。市场风险偏好修复，成长风格已边际走强一年，且主动股基以成长风格为主，因此当前是配置成长风格主动股基的较优窗口。

如何评价主动股基的超额收益持续性？

报告通过历史数据说明，主动股基相对宽基指数长期具有超额收益，但个股基之间分化很大。连续三年每年都战胜主动股基中位数的基金占比平均仅13.69%，连续五年仅3.40%，证明持续稳定战胜主动股基平均水平非常困难。投资者应关注那些具有较低跟踪误差和稳定排名表现的基金，如中银量化选股，其与主动股基中位数的相关系数高达0.96。

中银量化选股相比其他主动股基有何特点？

中银量化选股区别于普通主动股基的特点在于：它以量化模型系统化选股，旨在紧密跟踪并小幅战胜主动股基中位数（万得偏股混合型基金指数）。2025年其相对该指数的年化跟踪误差仅5.44%，日度收益相关系数0.96，体现了高度的跟踪稳定性。同时回撤控制出色，相对最大回撤排名主动股基前0.5%，适合期望获得主动股基平均收益基础上增强回报的投资者。