报告概述
本报告为东方财富证券研究所发布的非银金融行业周报，覆盖证券和保险两大子行业。报告以周度市场表现为切入点，重点分析融资保证金比例上调对资本市场的影响、证监会2026年工作会议定调、中信证券业绩快报、以及险企分支机构持续收缩的结构性特征。报告采用政策解读与数据追踪相结合的方法，为投资者提供非银金融行业近期动态与中期趋势的参考。
报告的核心结论
融资保证金上调旨在防范杠杆过快上升，护航慢牛格局
本周监管层批准将融资保证金最低比例从80%提高至100%，此举针对近期融资交易活跃、流动性充裕的市场环境，意在降低杠杆水平、保护投资者合法权益。报告认为，这展现了监管层引导市场稳健运行、护航长期慢牛格局的决心，结合存款搬家趋势，市场长期向好核心逻辑未变。
险企分支机构加速出清，行业向集约化高质量发展转型
2025年保险行业退出分支机构超3100家，创近六年新高，且已连续五年净收缩。调整呈现鲜明结构性特征：人身险公司是撤并主力，集中于三四线城市及县域市场。报告指出，这标志着行业依靠铺设机构粗放扩张的时代基本结束，未来将转向数字化、智能化集约管理，线下网点转型为综合体验中心。
中信证券2025年归母净利润首破300亿元，证券行业业绩全面复苏
中信证券2025年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%；归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%。报告认为，券商业绩显著回暖得益于市场活跃度回升，核心业务全面复苏，展望2026年行业有望延续良好发展态势，迈向头部做优做强与中小特色化发展的新格局。
证监会定调2026年防风险、强监管、促高质量发展主线
证监会2026年系统工作会议强调稳字当头，深化投融资改革，营造长钱长投生态。同时发布首部衍生品交易监管规章征求意见稿，填补监管空白。报告认为，这些举措将系统性提升资本市场内在稳定性，为中长期健康发展奠定政策基础。
报告回答的关键问题
融资保证金比例上调对股市有何影响？
融资保证金比例从80%上调至100%，意味着新开融资合约的杠杆倍数从最高2.5倍降至2倍。报告认为此举旨在防范杠杆过快上升，但存量合约不受影响，且市场流动性仍然充裕（存款搬家趋势延续），因此短期可能抑制投机，长期有利于巩固慢牛格局，市场向好核心逻辑未变。
保险分支机构为何持续收缩？
报告分析，2025年退出机构超3100家，净退出显著，主要因为：一是降本增效内需，二是数字化替代线下渠道，三是监管“清虚提质”引导。调整集中于人身险公司和三四线市场，反映险企战略从广撒网转向精耕作，未来线下网点将转型为复杂业务咨询与康养服务综合中心。
2026年证券行业发展趋势如何？
报告认为，在融资保证金新规夯实慢牛基础、证监会深化改革政策持续出台、以及市场流动性充裕的背景下，2026年证券行业有望延续良好发展态势。行业竞争格局将向“头部做优做强、中小特色化发展”演进，头部券商如中信证券业绩强劲印证行业景气修复。
当前非银金融板块表现如何？
本周（2026.01.12-01.16）非银板块下跌2.93%，跑输沪深300指数2.36个百分点，其中证券、保险、多元金融均下跌。但港股表现优于A股，恒生金融指数上涨1.31%。报告认为短期盘整不改变长期向好逻辑，建议关注春季行情。
报告中的代表性数据
中信证券2025年归母净利润
2025年，同比增长38.46%，营业收入748.30亿元，同比增长28.75%，加权平均ROE为10.58%。
融资保证金比例调整前后对比
2026年1月19日起施行，仅影响新开融资合约，存量合约不受影响，旨在降低市场杠杆水平。
2025年险企退出机构数量
2025年，创近六年新高，同期新设仅280家，净退出显著；近六年累计撤销超1.3万家。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含A股/港股指数表现、板块估值、两融余额、股票质押、IPO/再融资承销规模、券商资管规模、基金规模等周度数据图表。
- 政策深度解读：对融资保证金比例上调、证监会2026年工作会议、衍生品交易监管办法等进行详细分析，梳理政策背景与影响。
- 保险业务结构分析：详细展示险企分支机构退出数据、区域分布、机构类型（人身险/财产险）结构，以及驱动因素分析。
- 市场流动性追踪：包括央行公开市场操作、同业存单发行与到期、地方债发行、资金利率（R007、DR007、SHIBOR）、国债收益率与期限利差等。
- 行业新闻汇编：涵盖证券与保险领域一周重要新闻，如证监会工作部署、国资委改革方案、西南证券业绩预告、私募FOF备案、险资私募基金进展等。
- 风险提示：详细列出经济修复不及预期、政策改革不及预期、行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革及利率下行等六类风险。
- 券商估值表：A股与H股上市券商完整估值表（PB、PE、AH折价率），按总资产排名。
- 保险股估值与走势：A股与H股上市险企周涨跌幅、PB、PE、PEV估值及AH溢价率。
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