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报告概述

本报告是华西证券2026年投资展望系列之一，研究对象为黄金市场，覆盖2023年至2026年初的金价走势与关键驱动因素。报告主要分析美联储降息预期、美元长期信用根基以及全球风险事件对黄金的推动作用，采用历史复盘与展望相结合的分析框架，并通过回顾1995年以来降息周期、美元周期及地缘政治事件，帮助投资者理解2026年金价运行的底层逻辑，为投资决策提供参考。

报告的核心结论

降息预期是2026年金价上涨的核心驱动力

美联储仍处降息周期，市场预期2026年有两次共约45bp降息，且美联储主席换届可能强化鸽派倾向。历史规律显示降息前45天至降息后5天金价平均上涨约13.7%，当前降息预期尚未完全发酵，有望继续支撑金价。

美元长期信用根基不稳为黄金提供结构性支撑

美国财政赤字持续高企，债务规模超GDP的125%，全球央行对美元信用担忧加剧。同时，特朗普施压美联储削弱独立性，利差收窄驱动美元走弱。黄金已成为全球官方最大储备资产，近三十年首次超过美债，去美元化趋势利好金价。

地缘政治风险事件可能阶段性推高金价

2026年委内瑞拉、俄乌、中东局势仍存较大不确定性，关税政策常态化威胁贸易稳定。历史表明，类似2025年关税冲击曾推动金价短期上涨约25%，风险事件可作为催化剂加速金价上行。

2026年金价涨幅或在10%-35%之间

综合历史规律与当前三大主线，中性情景下参考1970年以来金价年度涨幅分位数，2026年金价可能上涨7%（中位数）、23%（75%分位）或34%（90%分位）。但2025年大涨后涨幅可能收敛，次年平均下降约20%。

报告回答的关键问题

2026年黄金价格还会继续上涨吗？

报告认为2026年金价有望进一步上涨，涨幅或在10%-35%区间。核心逻辑包括美联储降息预期持续、美元信用受损、中期选举政策不确定性和地缘政治风险，这些因素共同支撑金价。但涨幅可能较2025年有所收敛。

美联储降息如何影响黄金价格？

降息预期是推动金价的主要动力。历史上降息前45天至降息后5天金价平均上涨约13.7%。2026年美联储仍处降息周期，市场预期降息45bp至3.2%左右，但美联储内部存在分歧，降息预期发酵空间较大，有望继续利好金价。

美元信用担忧为何支撑黄金？

美国债务规模超GDP的125%，财政赤字易升难降，叠加特朗普施压美联储独立性，市场对美元信用产生担忧。全球央行持续购金，黄金储备价值已超海外官方美债持有规模。利差收窄也将驱动美元走弱，间接提振金价。

2026年哪些地缘风险可能影响金价？

主要风险包括委内瑞拉局势、俄乌谈判僵局、中东冲突升级以及特朗普关税政策常态化。例如美国对委内瑞拉军事打击、俄乌和平谈判遇阻、伊朗内外压力等，均可能引发避险情绪，短期推动金价上涨。

报告中的代表性数据

64.56%

2025年黄金价格涨幅（实际值）

2025年1月-12月，2025年伦敦金现货价格从2611美元/盎司涨至约4300美元/盎司，主要受关税风暴和降息预期驱动。

3.93万亿美元

全球官方黄金储备价值超美债

截至2025年11月底，以年底金价计算，美国海外全球官方黄金储备价值约3.93万亿美元，超过海外官方持有的美债金额（约3.88万亿美元），黄金成为全球官方最大储备资产。

上涨7%-34%

2026年金价预测（中性情景）

2026年，基于1970-2025年中位数、75%分位数和90%分位数涨幅测算，2026年金价可能分别上涨7%、23%和34%，报告判断涨幅或介于10%-35%之间。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 回顾2023-2025年金价从蓄势到狂奔的完整走势，分年度详细复盘每轮涨跌背后的关键事件，如2023年硅谷银行危机、2024年降息启动、2025年关税风暴。
  • 2026年美联储降息预期深度分析，包括点阵图分歧、市场预期差异、美联储换帅对政策路径的影响，以及降息周期中金价的历史规律。
  • 美元信用根基不稳的三重逻辑：利差视角美元被动升值压力减小、中期选举前美联储独立性受威胁、财政赤字高企削弱纸币信用，并附有美联储理事变动等具体案例。
  • 2026年全球风险事件全景扫描，涵盖委内瑞拉、俄乌、中东地缘政治局势，以及特朗普关税政策的常态化趋势与选举博弈。
  • 基于历史年度涨幅规律的金价预测模型，展示不同情景下（中性/乐观/悲观）的量化测算结果，并比较以往大涨后次年的表现。
  • 详实的图表数据，包括1995年以来预防式降息前后金价走势、2024-2025年降息前后金价与SPDR持仓变化、美元指数历史周期、主要经济体赤字率等。
  • 美国中期选举历史规律分析，统计1990年以来选举前后金价表现，以及特朗普干预美联储的案例（尼克松时期类比）。
  • 各大央行购金动态与黄金储备数据，展示黄金超越美债成为最大官方储备资产的趋势。
  • 风险提示部分，针对全球经济复苏、地缘政治缓和、央行购金放缓等可能逆转金价的因素进行说明。

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