报告概述
本报告为国信证券发布的公用环保行业周报，覆盖公用事业与环保两大板块。报告分析了2025年1-11月光伏和风电的发电利用率变化，并重点探讨了环保行业从成本中心向价值创造的转型，提出重视具备资源品属性的环保公司投资逻辑。此外，报告还包含电力市场交易数据、碳市场行情、煤炭天然气价格等关键行业数据，以及板块表现和个股动态。为投资者提供短期市场跟踪和中长期投资思路。
报告的核心结论
光伏和风电发电利用率同比下滑
2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比降低2.2个百分点；风电利用率为94.3%，同比降低2.0个百分点。11月单月利用率下降更为明显，反映出新能源并网消纳压力持续加大。
环保行业具备资源品属性，从成本中心转向价值创造
报告指出，危废资源化、餐厨垃圾资源化、垃圾焚烧发电、再生资源回收等细分领域，可通过提取金属、能源等资源形成稳定盈利。在金属价格大幅上涨背景下，相关公司业绩弹性较大，投资逻辑正从政策驱动转向资源品价值重估。
公用事业板块中，火电盈利有望维持合理水平
煤价电价同步下行，但全国大型火电企业凭借规模和成本优势，盈利仍可维持合理水平。同时，新能源发电盈利趋于稳健，核电装机和发电量增长可对冲电价下行压力。
水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，关注自由现金流改善
水务和垃圾焚烧行业已进入成熟阶段，自由现金流明显改善，叠加无风险收益率走低，这些板块的类公用事业投资机会凸显，股息率吸引力提升。
报告回答的关键问题
环保公司如何从成本中心转变为价值创造？
报告认为，通过危废资源化、餐厨垃圾资源化、垃圾焚烧发电和再生资源回收等业务，环保公司能从废弃物中提取金属、能源等资源并形成稳定盈利。尤其金属价格弹性较大，部分公司直接持有矿山资产，进一步强化了资源品供应商定位。
2025年光伏和风电发电利用率为何下降？
2025年1-11月，光伏发电利用率94.8%，同比下降2.2个百分点；风电利用率94.3%，同比下降2.0个百分点。主要原因是新能源装机快速增长，而电网消纳能力提升相对滞后，导致弃光弃风率上升。报告引用数据表明11月单月利用率下降更为明显。
当前公用事业板块哪些子行业值得关注？
报告推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）以及环保中的水务和垃圾焚烧（光大环境、上海实业控股等）。此外，欧盟SAF政策将利好废弃油脂资源化企业。
完整报告包含什么
- 专题研究：从成本中心到价值创造，重视环保+资源品投资逻辑，梳理主流环保上市公司金属产量与价格涨幅。
- 板块表现：本周公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%，各子板块及个股涨跌详情。
- 行业重点数据：包括发电量、用电量、电力交易、发电设备容量、电源投资、流域水情、各省代理购电价格、碳市场行情、煤炭和天然气价格等。
- 行业动态：1-11月光伏/风电利用率数据、绿证实施细则、光伏出口退税政策调整、储能电池行业规范、统一电力市场评价制度等。
- 公司公告：伟明环保、高能环境、中国核电、中国广核、长江电力等重点公司业绩预告、经营数据及资本运作。
- 板块上市公司定增进展：列出韶能股份、华电国际、内蒙华电等公司定增进度与关键信息。
- 大宗交易：本周大宗交易名单包括艾布鲁、川能动力、长江电力等，含成交价、折价率等。
- 风险提示：环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧。
- 公司盈利预测及估值：重点覆盖公司的EPS、PE、PB预测表。
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