报告概述
本报告是中信建投证券发布的策略深度报告，聚焦2026年A股资金面展望。研究对象包括宏观流动性、汇率环境、股债配置、居民资金流向以及资本市场政策。报告覆盖全球降息周期下半场的宏观特征、人民币升值对A股的支撑逻辑、低利率环境下的资产配置转变、居民超额存款入市潜力，以及后地产时代资本市场地位升级和资金生态改善。报告旨在帮助投资者理解2026年A股市场的资金供需格局和结构性机会。
报告的核心结论
全球降息周期进入下半场，宏观流动性内外宽松共振。
2026年美联储预计继续降息50BP，并于2025年12月重启扩表，全球通胀降温使各国央行维持宽松。国内货币政策从‘超常规逆周期调节’转向‘加大逆周期和跨周期调节力度’，保持流动性充裕，支持经济增长和物价回升。
人民币升值周期有望支撑A股走强。
美联储降息和美国财政恶化推动美元走弱，人民币有望从当前7.0升值至6.8甚至更高。升值将通过吸引外资流入、提升风险偏好和估值中枢、改善部分企业盈利，推动A股整体上行。
长期低利率重塑股债配置逻辑，权益资产吸引力提升。
低利率环境下，债券策略转向票息主导和中短久期，权益市场贴现率降低，高股息资产和科技成长板块受益。“固收+”产品承接居民配置需求，在2025年快速发展后2026年有望继续扩张。
居民“存款搬家”再配置或成为市场最大边际增量。
截至2025年11月居民存款超163万亿元，超额存款规模或达60万亿元。2026年大量定期存款到期，在低利率背景下，资金将流向保险、理财、固收+及部分权益产品，居民存款搬家才刚刚开始。
资本市场地位升级，资金生态持续优化，股东回报成为大势所趋。
后地产时代资本市场成为居民财富配置核心。政策推动分红机制强化、融资结构优化、减持全面从严，市场从‘融资导向’向‘投融资平衡’转型。2026年分红回购规模有望达2.5万亿元，市场维持万亿级资金盈余。
报告回答的关键问题
2026年A股资金面整体环境如何？
2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性内外宽松共振，但政策边际改善幅度逐步收敛。人民币升值、低利率环境、居民存款搬家以及资本市场制度改革共同为A股提供有利的资金面支撑，市场有望维持万亿级别的资金盈余。
人民币升值对A股有什么影响？
人民币升值通过三条逻辑支撑A股：一是吸引外资流入，提升人民币资产配置意愿；二是稳定汇率预期，提升风险偏好和估值中枢；三是改善高外币负债、高进口依赖企业的盈利。历史数据显示，人民币升值阶段A股多表现较好，2025年4月至2026年1月升值期间上证指数涨幅达29.3%。
低利率环境下如何配置资产？
低利率重塑股债配置逻辑：债券策略转向票息主导和中短久期，权益资产吸引力提升，高股息资产成为‘类债券替代’，科技成长板块受益于低贴现率。“固收+”产品作为过渡品种承接居民存款搬家需求，2026年有望继续快速发展。
居民存款搬家为什么是市场最大边际增量？
居民超额存款规模庞大（约60万亿元），随着2026年大量定期存款到期，在低利率环境下居民将寻求更高收益的资产。资金主要流向保险、理财、固收+产品，小部分直接进入股市。2025年下半年居民存款增长已明显放缓，存款搬家行为刚刚拉开帷幕。
资本市场政策如何改善A股资金生态？
政策从股东回报、融资优化、减持从严三个基本点发力：强化分红机制，2024年现金分红比例超30%的上市公司占比达76.7%；IPO和再融资节奏收紧，资源向科创领域集中；减持全面受限，截至2025年底全A有42%公司减持受限。这些措施推动市场从‘融资导向’转向‘投融资平衡’。
报告中的代表性数据
居民部门超额存款规模
截至2025年11月，根据2008-2018年线性趋势外推，居民部门境内人民币存款余额超163万亿元，超出趋势线的部分即为超额存款。此规模为估计值，实际动态请参考完整报告。
现金分红比例超过30%的上市公司占比
2024年，反映政策推动下上市公司分红意愿增强，国央企和蓝筹股分红力度显著提升。
2026年预计A股分红回购规模
2026年，基于近5年复合增速推算，在政策鼓励和央国企带头作用下，分红回购规模有望进一步增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观流动性分析：详细阐述全球降息周期下半场的货币政策走向，包括美联储降息预期、欧日央行宽松持续性，以及国内货币政策从‘超常规’到‘常态’的转变，并附有多张利率、通胀、央行资产负债表图表。
- 人民币汇率与A股关系：通过历史数据表格展示人民币升值/贬值阶段A股主要指数的表现，并分析升值受益逻辑，包括高外币负债行业、进口依赖型企业、出海投资企业的具体案例和敏感性测算。
- 股债再配置与利率环境：深入分析长期低利率如何重塑股债配置，包含中证红利和沪深300股息率差的历史分位图，‘固收+’产品规模数据，以及中期长端利率反弹对A股的影响机制。
- 居民存款搬家专题：基于超额存款测算模型，展示居民存款余额走势图，并分析存款搬家的渠道（保险、理财、固收+、ETF、权益产品）及对A股资金面的增量贡献。
- 资本市场政策‘一个核心与三个基本点’：核心即后地产时代资本市场地位升级，通过政策梳理表（2024-2025年重要会议表述）和房价收入比与消费倾向的关系图论证；三个基本点分别为股东回报（分红政策时间线、分红比例提升图）、融资统筹平衡（IPO规模变化图）、减持从严（受限家数占比图）。
- A股资金供需测算：展示2019-2025年融资、增减持、分红回购规模的历史数据与2026年预测，包括IPO、再融资、减持、分红回购的具体数值及资金来源测算表。
- 风险分析：详细列示宏观经济波动、政策落地不及预期、外部环境不确定性三大风险，并评估其对A股资金面的潜在影响。
- 附录与分析师介绍：包含分析师团队背景、评级说明、法律声明等完整信息披露内容。
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