报告概述
本报告由东证国际金融集团有限公司发布，是2025年12月的全球金融市场月报。报告核心研究对象覆盖了全球主要股票市场（美国、欧洲、中国A股、港股、日本、印度等）、债券市场（美国国债、欧洲国债、日本国债、中国国债及中资美元债）、外汇市场（美元、日元等主要货币）以及大宗商品（黄金、白银、原油）。分析内容聚焦于各市场月度表现、驱动因素以及全球主要央行政策动态（美联储、日本央行、英国央行等）。报告框架采用经济数据解读结合政策预期与市场估值分析，对每个市场给出明确的资产配置建议（高配、标配、低配）。本报告有助于投资者快速了解2025年12月全球市场全貌及2026年初期趋势，为跨资产配置决策提供参考。
报告的核心结论
美联储2025年累计降息75个基点，降息周期延续。
2025年12月美联储再次降息25bp至3.50%-3.75%，全年累计降息75bp，自2024年9月以来合计降息175bp。市场预期2026年仍有50-75bp降息空间，流动性环境整体友好，利好风险资产。但美联储对经济表述偏谨慎，强调就业下行风险增加。
全球股市2025年普遍上涨，12月表现分化。
受益于全球流动性改善，2025年主要股指均录得正收益。但12月美股震荡（标普500微跌0.05%），港股承压（恒指跌0.88%，恒生科技回撤近15%），欧洲和日本股市则录得月内上涨。市场对AI泡沫、贸易政策和内地经济修复节奏存在分歧。
黄金全年暴涨超64%，但已明显超涨，短期波动加剧。
2025年黄金累计上涨64.58%，创历史新高，12月虽继续上涨但波动剧烈。白银全年涨幅超145%，工业需求激增与投机资金推升价格。报告认为黄金已超涨，长期仍为优质配置资产，但短期需警惕白银回调引发的金价回调风险。
日本央行加息至0.75%，但实际利率仍负，日元偏弱。
日本央行12月加息25bp至0.75%，为三十年来最高。但实际利率深度为负，市场预期的加息路径慢于现实，日元12月仍温和贬值。日本政府推出史上最大规模预算，加大科技投入，且企业加薪支撑消费，日股被上调至高配。
报告回答的关键问题
2025年全球股市为何普遍上涨？
主要受益于美联储降息周期带来的全球流动性改善。美联储2025年累计降息75个基点，并宣布扩表购买短期国债，市场流动性充裕。此外，美国经济维持韧性、AI商业化进程加速等因素也提振了风险偏好。主要指数如标普500全年涨16.39%，恒生指数涨27.77%，日经225涨27.21%。
港股为何在年底三个月表现不佳？
港股12月下跌主要因为南向资金净流入力度显著减弱，内地机构面临年度考核收缩南向头寸。同时，中央经济工作会议定调积极但缺乏预期差，难以形成一致方向。估值上恒指市盈率仅13倍处于全球洼地，但盈利改善仍需时间。报告仍维持港股高配，认为2026年开年南向资金将回流。
黄金在2025年创历史新高后，2026年是否还有上涨空间？
报告认为黄金在2025年已明显超涨（全年涨64.58%），波动率升高显示市场分歧，短期回调风险加大。但长期来看，黄金作为国际财富储备和避险资产的地位增强，下行风险有限。若白银价格回调，黄金可能短期承压，但在全球降息和地缘不确定性背景下，长期仍是优质配置资产。
日本央行加息对日股和日元有何影响？
日本央行12月加息至0.75%符合预期，但市场已提前定价，日元“买预期、卖事实”走弱。实际利率仍处于深度负值，削弱加息对汇率的支撑。日股受益于名义GDP增长加速、财政刺激加码和企业盈利改善，被上调至高配。加息步伐缓慢，日股流动性环境依然宽松。
报告中的代表性数据
黄金全年涨幅
2025年年初至12月31日，以美元计价的金价（美元/盎司）全年累计上涨64.58%，创历史新高。数据来源彭博，东证国际金融集团整理。
恒生指数全年涨幅
2025年年初至12月31日，恒生指数全年涨幅27.77%，但12月下跌0.88%。报告指出估值仍处于全球洼地，市盈率约13倍。数据来源彭博。
美联储2025年累计降息幅度
2025年全年，美联储在2025年12月降息25个基点后，全年累计降息75个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。自2024年9月以来本轮宽松周期合计降息175个基点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括主要股票、债券、外汇、大宗商品指数月度及年初至今涨跌幅，以及各国国债收益率曲线图，直观呈现全球市场全貌。
- 全球主要央行政策回顾：详细分析12月美联储、日本央行、英国央行利率决议及政策声明，对比各央行利率路径与通胀水平，梳理全球货币政策分化格局。
- 美国、中国宏观经济数据深度解读：涵盖美国ADP就业、CPI、消费者信心指数、PMI；中国消费、进出口、投资、工业生产、CPI/PPI、房地产等关键指标，并解读数据背后的驱动力。
- 股票市场分区域配置建议：对美国、欧洲、中国A股、港股、日本、印度等市场分别给出高配/标配/低配判断，并详细阐述理由，包括经济基本面、流动性、估值、政策预期等维度的分析。
- 债券市场专题分析：覆盖中资美元债一级发行统计（含房企重组债）、点心债发行概况，以及Markit iBoxx中资美元债投资级与高收益指数走势，并给出美债、欧债、日债、中国债市的配置建议。
- 外汇与大宗商品深度分析：分析美元指数全年下跌超9%的原因，日元在日本央行加息后仍走弱的内在逻辑；黄金、白银、原油的供需格局与价格驱动因素，并对2026年走势做出展望。
- 本月精选基金列表：提供11只基金（货币市场、短期债券、投资级债券、美国/中国/日本/德国股票基金）的一个月、三个月、年初至今、一年及三年累计收益表现，便于投资者参考。
- 风险提示与免责声明：包含数据来源说明（彭博、东证国际）、投资风险提示及报告版权信息，确保合规性。
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