川海智库

报告概述

本报告以42家上市券商为研究对象，覆盖2025年业绩回顾及2026年展望。报告从零售业务、自营业务、财富管理、国际业务等多个维度，采用财务分析和行业比较框架，深入剖析券商业绩增长的动力与分化原因，并探讨未来核心增长点。读者可通过报告理解券商行业结构性趋势，把握投资机会。

报告的核心结论

2025年上市券商业绩高增但分化明显

2025年市场交投活跃，42家上市券商调整后营业收入预计同比提升31.6%，归母净利润同比提升44.4%。但自营业务成为主要分化点，Q3单季40%的券商自营收入环比下滑，仅跨境资产配置、权益业务转型更优的券商实现更好增长。

券商自营业务商业模式实现跃迁

自2014年以来，券商固收自营规模从数千亿增长至4.5万亿元，权益自营则维持在4000亿左右且结构向OCI和多策略转型，主动权益压缩超3/4。当前自营收益率已修复至历史较高水平，未来扩表能力边际重要性提升，中小券商在Q3已出现缩表。

财富管理和国际业务将成为2026年核心增长点

2025年经纪业务和自营业务基数较高，2026年预计板块盈利继续改善但分化更明显。有别于2025年，财富管理业务和国际业务将是核心增长动力，特色券商和龙头券商优势进一步凸显，各家分化预计更为显著。

国际业务有望成为头部券商扩表主要方向

在长端利率下行空间有限、固收扩表放缓的背景下，传统权益自营稳定性偏弱，而国际业务凭借高经营杠杆和较高ROE，成为头部券商扩表主要方向。2019-2024年中信、华泰、中金国际子公司总资产CAGR分别达25%、31%、13%。

报告回答的关键问题

2025年上市券商业绩为何大幅增长？

2025年市场交投活跃，日均股基成交额和两融余额均创历史新高。零售业务高增（经纪收入同比+45.8%）和自营业务修复（受益权益市场提振及债市平稳）是主要支撑，预计42家上市券商归母净利润同比提升44.4%。

券商自营业务发生了哪些重要变化？

过去十年券商自营从方向性权益向固收扩张转变，固收规模增长至4.5万亿，权益自营转向OCI和多策略，主动权益大幅压缩。2025年前三季度自营收益率修复至历史较高水平，但未来更注重稳定性，扩表能力成为关键，头部与中小券商分化加剧。

国际业务对券商有多重要？

国际业务已成头部券商重要利润来源，1H25中信、中金、华泰国际子净利润贡献分别达20%、55%、14%。同时，国际业务ROE普遍高于公司整体，且有望成为扩表主要方向。对外开放和客户需求（企业出海、外资流入）推动券商加速布局国际业务。

报告中的代表性数据

2142亿元

上市券商2025年预计归母净利润

2025E，42家上市券商归母净利润预计同比提升44.4%。

20576亿元

2025年日均股基成交额

2025年全年，同比+70%，创历史新高。

1337亿元

中信证券境外固收敞口规模

2025年6月末，占整体敞口27%，2019年至今CAGR达53%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 42家上市券商2025年盈利预测表及2026年业绩前瞻，包含调整后营业收入、各业务条线收入、归母净利润等详细数据。
  • 自营业务十年变迁分析：从资产配置结构、收益率走势到扩表分化的深度数据图表。
  • 财富管理专题：居民资产配置向权益迁移的路径验证，公募基金规模增长与费率下行影响，以及部分券商参控股公募的利润贡献。
  • 银证合作与渠道能力分析：居民开户趋势、券商零售业务份额变化及渠道优势对业绩的影响。
  • 国际业务专题：头部券商国际子公司利润修复、增资公告汇总、ROE杜邦分析及资产占比趋势。
  • 跨境业务布局：港股经纪市占率格局、跨境理财通2.0政策细节、跨境自营与投行业务现状。
  • 券商板块估值分析：相对全A超额收益复盘、PE/PB分位数、ROE与市场对比，以及国内外投行估值散点图。
  • 重点推荐公司估值表：广发证券、招商证券、中信证券的盈利预测、PE/PB及投资评级。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告