报告概述
本报告是中泰时钟资产配置系列2026年1月月报。研究对象为2026年上半年PPI走势及其对A股行业的影响，覆盖通胀预测、大类资产状态、资金面分析、风格与行业配置五大模块。报告采用AR-gap模型、菲利普斯曲线模型、情绪因子监测及多维度行业评分框架，旨在帮助投资者在PPI筑底回升阶段把握景气修复机会，优化资产配置。
报告的核心结论
2026年上半年PPI同比将缓慢回升，但幅度有限。
AR-gap和菲利普斯曲线模型均预测PPI回升，但宏观变量支撑弱于通胀自身动量。翘尾因素在2026年一季度后趋于下行，若新涨价因素不超预期，PPI回升至零轴附近后缺乏进一步上行动力。
市场已进入流动性敏感模式，情绪驱动动能可能衰减。
情绪强度进入历史阈值上沿，对权益涨幅的解释效力下降，股债相关性转正，交投降温。资产配置模型已调降权益仓位。公募基金存量观望、杠杆资金边际放缓，但港股ETF显示信心，公募新发回暖。
周期与成长风格动量走强，红利板块面临估值压力。
周期板块信息比率快速走强，成长板块动量上行初期。红利板块盈利端受银行业总资产增速支撑，但信用边际扩张可能压制估值。消费板块呈K型分化，结构性机会为主。
机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药行业综合评分较高。
这些行业在基本面、资金面和技术面三维度评分中表现突出。基本面方面，银行、食品饮料、纺织服装景气度最高；资金面主动基金、ETF、龙虎榜、杠杆资金均有流入；技术面看涨概率较高。
报告回答的关键问题
PPI回升期间哪些行业受益明显？
报告通过历史复盘发现，PPI从负值回升至零轴期间，有色金属、地产、建材、机械、电力、家电、农林牧渔、煤炭、电子、食品饮料、医药等行业受益明显。其中，2016年类似阶段食品饮料、家电、银行、煤炭、建材、有色等跑出超额收益。
当前A股资金面状况如何？
资金面呈现谨慎乐观：公募新发回暖，主动权益基金申报激增，但存量资金观望，ETF净申购放缓；杠杆资金总量扩张但边际趋缓；拟减持规模缩减。港股ETF仍显示较强信心。整体增量资金有限，市场呈存量特征。
2026年行业配置应如何选择？
报告建议结合基本面、资金面和技术面三维度评分，当前机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药评分较高。此外，PPI回升预期下上游资源品（如有色、煤炭）有望率先受益，而消费板块需关注结构性机会。
报告中的代表性数据
PPI同比预测
2026年上半年，AR-gap模型和菲利普斯曲线模型均预测2026年上半年PPI同比缓慢回升，但幅度有限，预计由负值区间回升至零轴附近。
主动权益基金A股仓位
2025年12月，报告测算显示，主动权益基金A股仓位在11月回撤后逐步加回，12月约为88%，操作偏防御。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年通胀及受益板块预测：包括PPI定量预测（AR-gap和菲利普斯曲线模型）、翘尾因素分解、历史类似阶段行业收益对比。
- 大类资产状态与宏观驱动：分析近期全球资产风险收益特征、波动率、夏普比率及股债相关性，研判市场情绪与流动性模式。
- 资金面分析：涵盖公募基金新发与存量仓位、ETF资金流向、杠杆资金、产业资本减持及再融资的详细数据与趋势判断。
- 风格配置：对红利、周期、消费、成长四大风格的盈利、估值、信息比率进行拆解，并结合宏观因子给出配置建议。
- 行业配置：基于基本面、资金面、技术面三维度评分模型，推荐综合评分较高的行业，并附各行业景气度、资金流向、技术信号图表。
- 风险提示：详细说明数据滞后性、模型失效风险、宏观政策超预期及海外扰动等潜在风险。
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