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报告概述

本报告为国泰海通证券发布的月度资产配置研究，依托“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”框架，聚焦2026年7月全球大类资产配置。报告覆盖权益（A股、港股、美股、欧股、日股）、债券（中美国债）、商品（黄金、原油、工业金属）等资产，通过宏观因子风险平价模型确立基准权重，结合Black-Litterman模型与主观观点进行战术调整，并审议近期重大事件（美联储政策、地缘局势、中国PMI等）对资产的影响。旨在为投资者提供兼顾风险分散与收益增强的月度配置方案。

报告的核心结论

建议7月超配A股

报告认为中国强韧性经济支撑资本市场，风险偏好与预期下修基本结束，市场回归内生发展逻辑。传统行业企稳，新兴产业投入提速，2026年中国增长预期有望上修，因此建议超配A股。

建议超配美股、德股、日股

美国经济韧性较强，AI产业趋势发展支撑企业盈利预期；日本经济与全球AI及半导体产业链深度相关，宽基指数弹性更大。尽管全球流动性预期反复，风险资产中枢仍有望震荡上行，建议超配上述权益资产。

建议低配国债

在经济与风险偏好修复背景下，融资需求与信贷供给的供需关系边际改善，但国债配置性价比相对偏低。市场对资金价格博弈激烈，债市尚不具备明显转熊基础，但短期缺乏趋势性机会。

建议标配黄金

短期黄金受全球流动性预期修正和美元走强压制，但长期战略性配置价值依旧维持。在全球秩序重构与地缘风险加剧背景下，黄金作为安全资产具象化，中长期仍有央行配置需求支撑。

建议超配工业金属

电力设备、AI算力扩张及军事设施更新为工业金属带来新增需求，以铜为代表的品种阶段性供需不平衡。地缘局势改善与风险偏好提升有利于反弹，配置性价比提升。

报告回答的关键问题

2026年7月全球大类资产如何配置？

报告建议权益、债券、商品配置权重分别为55%、35%、10%。权益中超配A股（10%）、美股（20%）、欧股（7.5%）、日股（10%），港股标配（7.5%）；债券低配中美国债，商品中超配工业金属，标配黄金，低配原油。

为什么7月要超配A股？

报告认为中国强韧性经济支持资本市场，风险边界和约束出现后投资者预期下修结束，市场回到内生发展逻辑。传统行业企稳，新兴产业投入提速，叠加资本市场改革提速，2026年中国增长预期有望上修，A股配置价值凸显。

黄金在7月还有配置价值吗？

报告建议标配黄金。短期受美联储偏鹰预期和美元走强压制，出现月度回撤；但长期看，全球秩序重构、地缘风险恶化以及财政赤字扩张，黄金作为安全资产具象化，战略性配置价值依旧维持，央行配置需求提供支撑。

美联储政策对资产配置有何影响？

报告指出6月美联储维持利率不变但点阵图暗示年内可能加息，市场从“降息交易”转向“高利率更久”再定价。这导致美元走强、美债利率高位，压制全球风险资产估值扩张和黄金价格，但对美股盈利支撑仍在，需关注后续通胀与就业数据。

报告中的代表性数据

8.7%

宏观因子风险平价策略年化收益率

2019.01-2026.06，基于八类代表性资产（中证800、恒生指数、标普500、利率债、企业债、南华商品、国际原油、国际黄金）的回测结果，夏普比率1.49。

14.8%

SAA+TAA策略2026年收益率

2026年至今（截至6月30日），结合战略性资产配置中枢与战术性Black-Litterman模型增厚收益的组合策略，2026年内最大回撤7.2%，夏普比率1.36。

55.00%

2026年7月权益配置权重

2026年7月，其中A股10.00%、港股7.50%、美股20.00%、欧股7.50%、日股10.00%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球主要大类资产上月表现回顾：包含权益、债券、商品、外汇等主要资产年初至今及过去1周、1月、3月等各时段涨跌幅表格，以及2026年以来资产表现范围图。
  • 宏观一致预期边际变化跟踪：展示2026Q3/Q4中国和美国彭博一致预期较上月末的变化，涵盖出口、固定资产投资、PPI、政策利率等关键指标，反映市场预期调整方向。
  • 战略性资产配置SAA模型详解：阐述宏观因子风险平价模型的构建原理，包括因子选择（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性及海外因子）、回归方法（Barra模型、5年滚动窗口、1年半衰期）及回测结果（年化收益8.7%，夏普1.49）。
  • 战术性资产配置TAA的Black-Litterman策略：从宏观友好度评分指标到观点矩阵的转化过程，回测显示全球大类资产配置BL策略年化收益23.3%，夏普1.46，并展示样本外表现及持仓示例。
  • SAA+TAA组合策略表现：以SAA宏观因子风险平价确定的45%权益、45%债券、10%商品为基准，通过TAA有限偏离增厚收益，2019年以来年化收益12.6%，夏普1.42，2026年收益14.8%。
  • 6月重大事件详细审议：包括美联储利率决议与点阵图变化、霍尔木兹海峡地缘缓和与OPEC+增产、中国PMI重返扩张区间等事件，并对权益、债券、商品、外汇各类资产进行定性影响分析。
  • 2026年7月战术性大类资产配置方案：给出权益55%（A股10%、港股7.5%、美股20%、欧股7.5%、日股10%）、债券35%（长久期中美国债各10%、短久期各7.5%）、商品10%（黄金5%、原油1.25%、工业金属3.75%）的具体权重及配置理由。
  • 风险提示：涵盖分析维度局限性、模型设计主观性、历史与预期数据偏差、市场一致预期调整及量化模型局限性等风险说明。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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