报告概述
本报告是财通证券发布的金融工程专题报告，聚焦A股市场的行业轮动与风格轮动策略。报告构建了基于宏观、基本面、技术面和拥挤度四维度的行业轮动模型，以及基于大盘/小盘、价值/成长三维度的风格轮动模型。通过对多因子的综合打分，为投资者提供每月行业配置和风格配置建议。报告还提供了详细的ETF映射方案，便于将行业观点落地为具体投资标的。读者可通过本报告了解当前市场状态下哪些行业和风格更具投资价值。
报告的核心结论
行业轮动策略长期超额收益显著。
自2017年以来，行业轮动策略年化收益17.4%，基准年化收益4.1%，超额年化收益13.3%，月度IC均值12.1%。2025年行业轮动模型取得收益39.2%，超额行业等权15.6%。该策略通过宏观、基本面、技术面和拥挤度四维评分，月度选取前五行业等权配置，历史上每年均跑赢行业等权指数。
2026年1月行业轮动推荐有色金属、基础化工、机械、钢铁、非银行金融。
根据2025年12月31日数据，行业轮动综合得分前五位为有色金属、基础化工、机械、钢铁、非银行金融。其中，基本面因子看多非银行金融、有色金属等；技术面因子看多基础化工、有色金属等；拥挤度方面，非银行金融、银行等拥挤度较低，国防军工、商贸零售等拥挤度较高。综合评分后，上述五个行业获得较高得分。
2026年1月风格轮动偏向价值和小盘。
价值成长轮动综合分数为4，价值风格得分较高；大小盘轮动综合分数为4，小盘风格得分较高。模型基于宏观、流动性和市场情绪三维度打分，当前经济与流动性环境有利于价值股和小盘股。2025年12月策略偏向成长和小盘，国证成长指数月收益4.08%优于价值指数1.95%，中证1000收益3.56%优于沪深300的2.28%。
报告回答的关键问题
A股行业轮动策略如何获取超额收益？
报告构建的行业轮动策略通过宏观、基本面、技术面和拥挤度四个维度共10个指标综合打分，每月选取得分前五的行业等权配置。宏观指标利用增长与流动性二阶差分划分板块；基本面指标包含历史景气、景气变化与预期；技术面涵盖指数动量、龙头股动量和K线形态；拥挤度通过融资流入、换手率和成交占比度量。该策略自2017年以来年化超额13.3%，2025年超额15.6%。
当前市场风格偏向价值还是成长？大盘还是小盘？
根据报告，截至2025年12月31日数据，2026年1月价值成长轮动综合分数为4，价值风格得分较高；大小盘轮动综合分数为4，小盘风格得分较高。模型结合经济敏感性（大盘/小盘）、流动性受益性（价值/成长）及市场情绪指标，综合判断当前配置应偏向价值和小盘。2025年12月实际表现也印证了模型有效性。
有哪些ETF可以配置报告推荐的有色金属等行业？
报告提供了详细的行业ETF映射表。例如，有色金属行业对应的ETF包括嘉实中证稀土产业ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、嘉实中证稀有金属主题ETF、鹏华国证有色金属行业ETF。其他推荐行业如基础化工对应鹏华中证细分化工产业主题ETF，机械对应广发中证工程机械ETF等。投资者可根据映射表选择流动性好、规模大的ETF进行行业配置。
报告中的代表性数据
行业轮动策略年化收益
2017年至2025年，自2017年以来，行业轮动策略多头组合年化收益率17.4%，同期行业等权基准年化收益4.1%，超额年化13.3%。月度IC均值12.1%。
2025年行业轮动模型收益
2025年，2025年行业轮动模型取得收益39.2%，超额行业等权指数15.6%。该年度组合收益显著跑赢基准。
2025年12月风格轮动表现
2025年12月，2025年12月，价值成长轮动策略偏向成长，国证成长指数收益4.08%，国证价值指数收益1.95%；大小盘轮动策略偏向小盘，沪深300收益2.28%，中证1000收益3.56%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史风格轮动得分图表，包括价值成长轮动得分和大小盘轮动得分，展示了过去几年的模型信号与风格指数相对走势。
- 行业轮动策略自2017年以来的详细年度绩效表，包含组合收益、行业等权收益、超额收益、IC和ICIR等指标。
- 四维行业轮动指标的详细构建方法，包括宏观指标（增长与流动性二阶差分象限）、基本面指标（历史景气、景气变化、景气预期）、技术面指标（指数动量、龙头股动量、K线形态）、拥挤度指标（融资流入、换手率、成交占比）。
- 各月度行业轮动综合得分及分项因子得分图，可查看每个行业在宏观、基本面、技术面和拥挤度上的具体分数。
- 基于行业轮动模型的ETF映射表，将推荐行业对应到具体ETF产品，包括ETF代码、名称等信息，方便投资者直接交易。
- 风险提示部分详细说明因子失效风险、模型失效风险以及宏观环境变动风险，帮助读者理解模型使用的局限性。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
