金融股又到“春播”时？——银行&保险业春节后投资展望

光大证券2026-02-2410 页

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报告概述

本报告聚焦银行与保险业在春节后的投资机遇，研究对象涵盖A股与H股金融板块。报告首先回顾了年初以来A/H金融股的分化表现及原因，包括科技成长板块的跷跷板效应、大额资金净卖出冲击等。随后，基于1月金融数据、2025年四季度银行业主要监管指标及上市银行业绩快报，分析了信贷投放量价双稳、货币活化、银行盈利改善及保险资金运用等关键信号。最后，从基本面、估值和配置三个维度展望银行与保险股的投资逻辑，并给出具体标的建议。报告采用数据驱动与事件分析相结合的方法，帮助投资者把握金融股“春播”时间窗口。

报告的核心结论

银行板块进入“春播”时间窗口

报告指出，经过前期调整，A股银行板块PB估值已处于历史低位（0.65倍，2026年以来3.4%分位数），叠加3月财报季临近、经营业绩稳中向好，高股息低估值属性再度凸显。若红利行情延续，银行股再配置窗口或打开，优质区域中小行凭借更快的扩表与盈利增长有望获得超额收益。

保险股估值有望在资负共振下进一步上修

报告认为，负债端分红险热销推动保费“开门红”，头部险企银保新单同比高增；资产端权益市场稳中向好、股票仓位维持高位（10.1%），叠加长端利率企稳，利差损风险缓释。未来保险股贝塔行情有望延续，纯寿险标及稳健经营险企更受益。

优质区域中小行景气度与盈利预期更优

报告显示，深耕江浙、成渝等经济活跃地区的城农商行，信贷投放景气度更高，1月对公贷款定价边际改善（新发放利率环比上升10bp至3.2%），利息收入有望实现两位数增长。业绩快报中青岛银行、宁波银行等净利润增速超8%，资产质量稳定。

货币活化与存款结构变化利好银行负债成本

报告指出，1月M1增速升至4.9%，M1-M2剪刀差收窄，活期存款增长好于定期，显示货币活化趋势。同时，一般存款向非银存款迁徙，同业负债增加可能强化成本管控。存款增速（9.9%）快于贷款增速（6.1%），银行体系流动性充裕，降准必要性下降。

报告回答的关键问题

春节后银行股是否值得配置？

报告认为银行板块已进入“春播”时间窗口。基本面看，2025年商业银行净利润同比增长2.3%，上市银行2025年业绩快报显示营收盈利环比改善，2026年营收增速或小幅上修至2%附近。估值方面，A股银行PB仅0.65倍，股息率4.4%，高于多数行业。配置力量上，险资、公募基金增配空间充裕，产业资本亦在增持。综合看，银行股具备较高性价比。

保险股开门红表现如何？

报告显示，2026年1月79家人身险公司银保新单合计2126亿元，同比增长27.6%。头部险企表现突出，平安人寿、中国人寿银保新单分别同比增长174.5%、46.5%，期缴新单均翻倍。分红险热销叠加存款搬家，预计一季度NBV在较高基数下仍维持正增长。资产端权益市场回暖与高仓位（股票配置比例10.1%）将驱动盈利释放。