报告概述
本报告由平安证券发布，系统复盘保险资金长期股票投资试点的三批推进情况。研究对象包括国丰兴华、太保致远等5家试点基金管理人的持仓行为与投资策略。报告覆盖试点获批规模、行业配置特征、资产负债匹配效果及会计处理方式，重点以国丰兴华为案例剖析其长期投资属性与权益法核算优势。旨在为投资者提供险资权益配置的深度参考。
报告的核心结论
三批试点累计获批2220亿元，主要投向高股息沪深300成分股。
截至2026年3月31日，5家试点基金管理人获批额度1720亿元，持股市值423.02亿元，持仓个股均为沪深300或中证红利指数成分股，平均股息率超4%。行业集中食品饮料、石油石化、煤炭、通信，26Q1呈多元化特征，新增银行和家用电器。
国丰兴华通过长期股权投资计量，平滑收益并降低资本占用。
国丰兴华管理的鸿鹄系列基金采用权益法核算，将投资作为合营企业按长期股权投资计量，避免股价波动影响当期利润，同时降低权益价格风险资本占用，优化资产负债匹配，提升险资使用效率。
保险板块估值处于历史低位，具备长期配置与短期修复价值。
报告认为保险行业基本面稳中向好，负债端受益储蓄需求与低利率，NBV稳健增长；资产端权益配置比例较高，26Q2市场回暖有望修复投资收益。当前板块估值低位，若市场风格切换，保险股β属性将带来配置机遇。
报告回答的关键问题
保险资金长期股票投资试点的规模与进展如何？
试点三批累计获批2220亿元，截至2026年4月30日，7家基金管理人累计落地运行2120亿元。第一批500亿元由国寿与新华联手，第二批1120亿元，第三批600亿元。产品成立集中于2025年5月以来，国丰兴华获批规模最大。
试点资金主要投向哪些行业和标的？
资金主要投向高股息沪深300或中证红利成分股，26Q1持仓行业前五为食品饮料、石油石化、煤炭、通信、银行，合计占比80.9%。个股偏好贵州茅台、中国石油、中国电信等，平均股息率超4%，体现长期持有与稳健收益策略。
国丰兴华作为试点案例有哪些核心优势？
国丰兴华管理的基金按长期股权投资权益法核算，不随短期市价波动，稳定报表利润；降低资本占用，优化偿付能力。投资聚焦大盘蓝筹，低频交易，长期持有，重绝对收益轻相对排名，实现长期稳健增值。
报告中的代表性数据
5家试点基金管理人持股市值
2026年3月31日，国丰兴华、太保致远、太平(深圳)、泰康稳行、阳光恒益5家合计持股市值，占获批额度1720亿元的24.59%。
国丰兴华持仓平均股息率
2026年3月31日，按2026/3/31收盘价÷2025年报告期股息计算，高于5家平均的4.08%。
26Q1持仓行业集中度（前5行业占比）
2026年第一季度，食品饮料、石油石化、煤炭、通信、银行五大行业持股市值占总市值比重。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整试点获批情况表格：按批次、参与机构、基金管理人、产品名称、成立时间、规模详细列示，包含8家寿险公司7家基金管理人。
- 历史持股市值变化图表与行业分布演变：自2025年Q2至2026年Q1逐季持股市值、行业集中度及平均股息率趋势。
- 国丰兴华四支基金持股明细：鸿鹄志远、鸿鹄二期、鸿鹄三期1号、鸿鹄三期2号各季度持仓个股、数量、市值及变动。
- 太保致远持仓行业分布与变化：与国丰兴华的风格对比，包括行业重叠度、个股差异分析。
- 试点基金投资收益率测算：鸿鹄志远、鸿鹄二期、鸿鹄三期1号相对于沪深300与万得全A的累计收益率，以及分年度表现。
- 偿付能力监管规则影响分析：偿二代二期下长期股权投资与普通股票的风险因子对比表格，展现资本节约效果。
- 投资建议与风险提示：个股推荐中国人寿、新华保险，以及权益市场波动、利率下行、产险赔付等风险因素。
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